今日最具爆发力的六大牛股(3.12)

　　华夏银行(600015)2018业绩快报：预计受益息差走阔，营收超预期大幅回升

　　季报综述：1、全年营收增速超预期大幅回升，同比增长8.8个百分点。2、营收的较大幅回升预计主要受益于息差走阔，4季度规模增长平稳。4季度营收环比+21.7%、资产规模环比仅增长2.6%。3、4季度加速不良暴露，不良率1.85%，环比上升8bp。

　　全年营收增速超预期大幅回升，预计4季度拨备计提力度加大，净利润增速在所得税率降幅较大基础上也有较大的回升。1Q18-2018全年营收、营业利润、归母净利润同比增长-2.6%/-1.4%/1.1%/8.8%、0.3%/0.1%/0.6%/2.2%、1.1%/2.0%/2.0%/5.2%。

　　营收的较大幅回升预计主要受益于息差走阔，4季度规模增长平稳。4季度营收环比+21.7%、资产规模环比仅增长2.6%。2018年底总资产、总负债同比增速分别为6.8%、5.2%，资产负债端的增速差主要来自于4季度292亿元的定增。

　　4季度加速不良暴露，不良率1.85%，环比上升8bp。预计公司在年底对不良的认定趋严，截至1H18华夏银行逾期90天以上和不良贷款的剪刀差为199%。

　　其他：1、营业支出同比增速较三季度有较大的提升，预计公司对不良认定严格同时，拨备计提也增多。1Q18-2018全年营业支出同比增速分别为-4.3%/-2.4%/1.4%/13.1%。2、4季度所得税率下降较多，预计免税资产配置增多所致，1Q18-4Q18单季所得税率分别为25%/23%/25%/16%。

　　投资建议：公司2018、2019EPB0.63X/0.58X（股份行0.87X/0.78X）；PE6.26X/6.07X（股份行7.08X/6.72X）。公司经营改善较大，存量资产质量逐渐消化，公司估值便宜，期待资本补充后未来的经营进一步改善。

　　风险提示：经济下滑超预期；金融监管超预期。(中泰证券 戴志锋,邓美君,贾靖)

　　横店影视(603103)加速扩张，关注扩张效益与成本端压力

　　投资要点

　　事件： 横店影视发布 2018 年年报，报告期内公司实现营业总收入 27.24 亿元，同比增长 8.22%，归母净利润 3.21 亿，同比下滑 2.98%， EPS 为 0.71 元/股，扣非后归母净利润为 2.49 亿，同比下滑 11.5%。四季度单季实现营业收入 5.18 亿，同比下滑 10.95%，环比下滑 30%，归母净利润-244 万元，扣非后归母净利润-3862 万元。

　　加速扩张成本提升，行业整体增速放缓，双重冲击导致净利润同比下滑。

　　扩张加速，成本+费用端压力加大。 2018 年公司新开业影城达到 52 家（2017 年新开 45 家），计划 2019 年新开业影城为 60 家，扩张速度不断提升，目前公司资产联结型影院数量已经达到 316 家，排名全国前三，同时储备有超过 300 个已签约项目。 高速扩张带来了成本和费用端的压力，2018 年公司营业成本为 21.51 亿，同比增长 12.38%，超过营收增速，总体毛利率为 21.06%，较 2017 年下滑 2.92 个百分点。费用方面由于影院扩张人员成本增加，员工总人数较 2017 年增加 600 人左右，达到 7434人次，管理费用为 0.62 亿，同比增长 12.7%。

　　行业增速放缓，单银幕产出不断走低，观影人次增长同步放缓。 2018 年全国票房增速仅为 9.06%， 观影人次增长仅为 5.93%，但全国银幕数量达到 60079 块，增速为 18.32%，大幅超越票房及观影人次增长，行业竞争不断加剧。横店影视 2018 年单银幕产出为 101.89 万，同比下滑 11.1%，观影人次为 6743 万，同比增长仅为 1.49%，体现到收入端，放映业务收入为 20.34 亿， 增长仅为 5.35%。

　　放映业务之外，广告业务继续快速增长，卖品业务基本维持稳定。 报告期内公司广告业务收入 199.1 亿，同比增长 27.04%，单观影人次的广告价值不断提升， 2018 年为 2.95 元/人，同比增长 25.2%，卖品业务收入 2.49 亿，同比增长 1.03%，在新增 52 家影城的情况下增长略显不足。 其他主营业务快速增长2018 年收入达到 1.29 亿，同比增长 75.27%，此项收入的构成主要为场租收入、过期券收入等。

　　2019 年 1~2 月票房及观影人次同比下滑。根据艺恩数据，截至 19 年 2 月，全国票房收入为 144.29 亿，同比下滑 4.4%，观影人次为 3.57 亿，同比下滑13.8%，横店影投票房为 5.76 亿，同比下滑 6.6%，观影人次 1472 万，同比下滑 13.1%。

　　盈利预测与估值： 行业整体增速放缓， 头部影投与新进入者均处于快速扩张期，行业新增银幕数量不断提升， 2019 年新增预计仍维持在 8000 块以上， 依照我们此前对于 2019 年行业票房整体 8%的增速预测，单银幕产出将继续下滑。

　　横店影视 2019 年预计新开业影城数量达到 60 家， 成本和费用端仍将有较大压力， 因此我们适当调低此前对于公司 2019~2020 年的利润预测，预计公司2019~2020 年收入分别为 29.90 亿、 32.99 亿，同比增长 9.74%、 10.32%，归母净利润为 3.11 亿、 2.86 亿，同比下滑 3.17%、 7.93%，现价对应 2019xPE 为 35x， 给予"增持" 评级。

　　公司作为国内影投龙头之一，在 2 线及以下城市影城布局完善， 仍享受一定的渠道下沉红利，同时资产联结型影院的布局提供非票业务更大拓展空间， 2018 年公司非票业务收入达到 6.9 亿，同比增长 25.33%。目前公司财务状况良好，现金流充沛， 竞争力十足， 在行业经历一轮洗牌后，公司市占率得到有望明显提升。

　　风险提示： 1）新增影城选址不当致使效率低下的风险； 2）行业竞争持续加剧致使公司但银幕产出大幅下滑的风险； 3）其他娱乐活动对于电影观影需求的挤占的风险。(中泰证券 康雅雯,朱骎楠)#p#副标题#e#　　中国联通(600050)混改促进效率提升，边缘计算有望提升网络价值，低频重耕完善网络

　　一、混改持续推进，效率提升，竞争激烈情况下用户保持增长

　　用户是运营商的核心，联通在竞争激烈情况下运营数据仍然取得了持续提升，混改效果显现。联通 19 年 1 月业务数据：4G 用户累计达到 22283.9万户，净增 291.4 万户；固网宽带用户累计达到 8150.7 万户，净增 62.7 万户。联通近两年新增 4G 用户数持续提升。主要是联通和互联网公司推出的互联网卡以及无限套餐，依靠特定客户群体的市场优势，取得用户增长。

　　二、盈利能力恢复，高股权激励推动，公司业绩有望高增长

　　公司自 2017 年以来，营收恢复增长，同时净利润大幅回升。公司 2018 年发布首期限制性股票激励方案，激励对象包括公司中高层管理人员以及对公司经营业绩和持续发展有直接影响的核心管理人才及专业人才不超过7855 人。从股票激励的解锁条件来看，2018-2020 年 ROE 要求分别为 2%、3.9%和 5.4%， ROE 同比增长较高，效率提升下未来盈利能力有望迅速恢复。

　　三、借边缘计算摆脱管道化趋势，提升运营商网络价值

　　进入 5G 时代，边缘计算将成为运营商摆脱管道化的重要战场。边缘计算成为 5G 网络的重要组成部分，运营商势必主导边缘计算的发展。同时运营商通过边缘计算将能够进入流量之外的增值服务领域，如车联网、VR/AR、工业控制等领域，分享更大利润空间。联通 2018 年在全国 15 个省市开展了 MEC 边缘云试点。2019 年公司与网宿科技成立的合资公司云际智慧挂牌成立，重点拓展边缘计算业务。

　　四、低频重耕深化 4G 网络， 5G+物联网时代联通格局有望改善

　　联通此前发布 41.6 万个 LTE 基站（LTE900 及 LTE1800 基站）的中标候选人公示，面向低频重耕，强化 4G 网络覆盖。招标数量为近年来最多，持续完善联通目前的网络。 目前中国联通LTE 网络使用的主要频段以 1800 MHz为主，随着多年来 LTE 网络的建设和优化，已经形成覆盖和质量较好的数据业务网络，但在城区由于建筑物的影响存在深度覆盖的问题，且一些边远农村还尚未覆盖 LTE 网络， 此次低频重耕将有效完善公司 4G 网络。 在即将到来的 5G 时代以及快速发展的物联网时代，联通在进程上保持快速跟进，格局较 4G 时代有望改善。

　　五、盈利预测及估值

　　公司在混改推动下效率提升，业绩有望重回增长；未来 5G 时代有望借助边缘计算提升管道价值。预计公司 2018-2020 年 EPS 分别为 0.14、0.20 和0.29 元，给予"增持"评级。

　　风险提示：运营商竞争加剧；CAPEX 上升；携号转网政策推进；(天风证券 唐海清,王俊贤)

　　天目湖(603136)费用控制有效提升盈利水平，外延扩张值得期待

　　事项：公司发布2018年年报：2018年实现营业收入4.89亿元(+6.24%)，归母净利润1.03亿元(+22.18%)，扣非归母净利润9374万元(+12.29%)，每股收益1.29元。公司2018年度利润分配预案为10转4.5股派7.5元(含税)。

　　平安观点：

　　业绩基本符合预期，净利润增长主要来自营收增长、财务费用下降、政府补助增加：2018年公司营业收入增长只有6.24%，但归母净利润增速22.18%，基本符合预期。归母净利润增速远高于收入增速，主要原因是财务费用下降和政府补助增加。2018年公司财务费用612万元，同比下降65.30%，主要原因是公司归还部分银行借款，减少利息所致。2018年公司获得政府补助738万元，比2017年增加496万元。如果扣除非经常性损益，2018年净利润同比增速只有12.29%。

　　各项业务收入均有所增长，毛利率均下降，其中景区毛利率降幅最大。公司主要包括景区业务、酒店业务、旅行社业务，分别实现营收3.61亿元（占比74%，同比+5.92%）、0.95亿元（占比19%，同比+5.44%）、0.12亿元（占比2%，同比+22.61%），其中景区业务包括山水园、南山竹海、水世界、温泉，营收占比分别为33%、26%、11%、3%。由于人力成本上升，各项业务毛利率均有所下降，其中景区业务毛利率下降幅度最大，下降了1.64个pct。

　　费用压缩空间有限，预计未来利润增长主要依靠营收规模提升。过去3年，公司收入增速较缓慢，持平或维持个位数增速，但公司利润增速较高，保持在20%以上，利润增长主要来自费用压缩，包括管理费用和财务费用。公司管理费用率从2015年的17.81%降至2018年的15%，财务费用率从2015年的9.66%降至2018年的1.25%。目前来看，费用率已经很低，进一步压缩空间有限。此外，由于人力成本上升，公司毛利率从2015年的 66.16%持续降至2018年的62.10%，由于人力成本具备刚性，毛利率难以提升。因此判断未来公司利润增长主要依靠营业收入提升，现有的存量业务预计将保持个位数的增长，公司上市募投项目御水温泉二期预计将于2019年底投入运营，将带来增量收入。

　　异地复制和产业链延伸值得期待。在地域上，公司未来重点考虑在长三角区域加强旅游产品和服务布局，通过投资新建、兼并提升、委托管理等方式，打造成为区内最具影响力的旅游品牌。在产业链上，公司专注于文旅融合产业发展，侧重于旅游产业链的延伸，做大泛旅游产业，公司将以战略性的投融资策略带动企业实体业绩提升。

　　投资建议：由于公司改变募投项目，暂缓天目湖文化演艺及旅游配套建设综合项目，并将原计划投入该项目的募集资金全部变更用于天目湖御水温泉二期项目，结合公司年报数据情况，我们调整公司盈利预测，预计2019年-2021年EPS分别为1.43元、1.68元、1.83元（调整前为2019年1.49元，2020年1.87元）。除了对现有的天目湖景区资源进行开发带来的盈利提升之外，我们认为公司未来看点在于其强大稳定的管理团队+稀缺的民营景区上市公司平台+具备卓越的旅游资源开发管理能力，使得外延式扩张成为可能。维持公司"推荐"投资评级。

　　风险提示：1、外延式发展不及预期风险。虽然公司计划积极寻求外延式发展机会，但需要有合适的标的和合作机会，以及资金和人才支持，存在不确定性，可能不及预期。2、募投项目建设和运营不及预期风险。如果项目实施进度、投入运营后客流量不及预期，则对公司盈利造成负面影响。3、景区门票下调风险。公司景区部分产品如门票和索道等收费标准接受政府有关部门审批，在收费标准调整方面的存在一定限制。政府有关部门对景区门票和索道收费标准调整的审批，将在一定程度上影响公司未来的收益状况。(平安证券 陈雯)#p#副标题#e#　　先导智能(300450)先导智能首次覆盖报告：锂电设备龙头，率先进军海外市场打开新空间

　　预计2018-2020年归母净利润复合增长38%，首次覆盖给予"推荐"评级

　　公司为技术突出的锂电设备龙头，客户结构优质，订单确定性强，将充分受益下游新一轮动力电池产能扩及产业的高端化。公司与特斯拉、Northvolt达成合作，有望率先进入全球市场，打开成长空间。预计2018-2020年公司实现归母净利润7.42亿、10.86亿和14.60亿元，复合增速约39.5%，对应当前股价的PE分别为41.7X/28.5X/21.2X，首次覆盖给予"推荐"评级。

　　预计2019-2020年新能源汽车销量复合增速36%，动力电池迎新一轮扩产

　　国家政策不断提高对新能源汽车产、销规模的指引，主流车企加大在国内的新能源汽车投资。我们预计2020年中国新能源汽车销量230万辆，2019-2020年复合增速36%。2018年动力电池TOP10市占率大幅提升约15个百分点至82.6%，低端产能逐步出清，电池和设备环节均向头部企业集中。根据各电池企业最新的规划，并考虑扩产的确定性，预计2019-2020年国内累计扩建产能超170GWh，产能扩建复合增速超过30%。

　　海外潜在动力电池扩建需求超过300GWh，公司有望率先进军海外市场

　　预计到2020年海外动力电池产能需求超过75GWh，2025年产能需求超过350GWh。SKI、松下、LG化学、三星SDI等海外扩产规划较大，国内优质动力电池企业宁德时代、比亚迪、孚能科技等开启海外布局。公司为锂电设备技术优质龙头，获签特斯拉订单，与Northvolt达成19.39亿的合作协议，将率先进军海外市场。海外锂电扩产需求将助力公司打开成长天花板。

　　预计公司2019年新签订单增长超过30%，充分受益新一轮下游扩产

　　根据公司预收款项和存货估算，预计公司2018Q3在手订单约40亿元，2018Q3新签订单增速转正，行业与公司迎来边际改善。考虑公司客户结构，我们认为2019年公司新增订单最具确定性，根据国内优质企业的扩产规划，预计2019年公司新签订单增长超过30%，公司作为锂电设备龙头市场将持续提升，充分受益于新一轮下游扩产。

　　风险提示：新能源汽车销量增长放慢、下游动力电池产能扩建低于预期、公司现金流恶化。(新时代证券 郭泰,陈皓,开文明)

　　长青股份(002391)业绩略低预期，可转债项目保证后续业绩增长

　　事件： 公司发布 2018 年报， 全年实现营收 30.01 亿元，同比增长 33.65%，实现归母净利润 3.19 亿元，同比增长 40.16%，扣非后归母净利润 3.22亿元，同比增长 40.11%。单看 Q4，实现营业收入 7.13 亿元，同比基本持平，环比 下滑 10.57%； 归母净利润 6569.07 万元，同比 增长 2.50%，环比下滑 19.11%。业绩略低预期。

　　产销良好带动业绩增长，管控有效三费率逐步下降。公司全年业绩高速增长主要由于农药下游景气延续以及募投项目投产，公司产品销量及价格上涨， 尤其是出口量增长较多所致 （2018 年实现自营出口 14.45亿元，同比增长 71.84%）。全年公司主要产品吡虫啉均价 17.3 万元/吨，同比增长约 6.2%，麦草畏均价 9.6 万元/吨，同比增长 4.3%；由于原材料价格上涨以及外购贸易类产品销售增加，公司毛利率下滑1.40 个百分点至 25.33%。费用方面，公司管控有效、以及营收增加规模效应显现， 全年公司三费率下滑 0.61 个百分点至 12.39%， 其中销售费用率下降 0.51 个百分点至 3.35%，管理费用率（考虑研发费用）下滑 0.57 个百分点至 8.60%，由于短期借款的减少以及汇兑收益增加，公司财务费用率下降 1.05 个百分点至 0.44%。

　　可转债募资 9.1 亿元已到位，新项目陆续投产保证后续业绩增长。公司农药原药产品线丰富，总产能超 1.5 万吨，主要产品氟磺胺草醚、吡虫啉、麦草畏产能均在全国前三。公司可转债募资 9.1 亿元已到位，新投资项目除了对现有优势产品麦草畏、氟磺胺草醚、三氟羧草醚、异恶草松进行扩产外， 还增加了前景较好的 3500 吨草铵膦新项目。预计全部项目达产后可实现年销售收入逾 15 亿元，净利润约 2 亿元。

　　盈利预测与投资评级：预计公司 2019、2020、2021 年实现营业收入分别为 34.99、38.49、42. 34 亿元，归母净利润分别为 3.67、4. 02、4. 59亿元，对应 EPS 分别为 1.02、1.12、1.28 元/股，参考同行业估值水平及公司业绩增速给予公司 15~16 倍估值，合理区间为 15.30- 16.32 元，维持公司"谨慎推荐"评级。

　　风险提示：原材料价格上涨超预期；产品价格下跌；公司新项目进展低于预期；贸易战影响出口。(财富证券 龙靓,丁蕾蕾)