今日最具爆发力的六大牛股(3.5)(3)

　　宝通科技(300031)宝通科技首次覆盖报告：平台属性凸显，全球研运一体值得期待

　　海外手游运营+输送带制造与服务双主业驱动

　　宝通科技前身成立于2000年12月，原主业为现代工业散货物料智能输送与服务业务两个板块。2015年下半年公司开启战略转型，收购海外游戏发行龙头易幻网络。易幻网络成立于2012年，是国内最早出海的手游发行商之一。目前在全球发行超过17种语言、20个国家、400款游戏，在港澳台、韩国、东南亚地区具有核心竞争力，并逐渐辐射全球。

　　游戏出海大势所趋，贡献游戏行业重要增长级

　　中国手游厂商出海已成大势所趋，一方面国内游戏厂商在手游领域全球领先，推动大厂"主动"出海，寻求新的业绩增长机会；另一方面国内游戏市场人口红利渐失，监管趋严，推动厂商"被动"出海。在出海大趋势的浪潮下，不论是研发商还是海外发行商都将分享海外市场增长带来的行业红利。

　　易幻平台化属性凸显，业绩稳定增长，构建护城河

　　依赖早期的海外战略布局和先发优势，易幻网络在港澳台、东南亚、韩国等市场取得了龙头地位，其成功的发行经验也让易幻不论是在头部产品获取能力还是在和CP议价的能力上，不断提升，并形成正反馈。同时累计的发行资源、数据资源和用户资源，也在不断加宽加厚公司的发行护城河，确保公司在区域化发行上市场份额和业绩的稳定增长。

　　全球化研运一体成为未来重要看点

　　公司通过投资+自建团队的方式，发力全球化研运一体，着力拓展欧美、日本等大市场，2019年是公司全球研运一体拓展的关键之年，目前已经上线的《warandmagic》处于稳定爬坡期，预计月流水过200万美金，2019年公司还将上线多款全球化产品，为公司业绩进一步增长奠定基础。

　　投资建议与盈利预测

　　我们预计2018-2020年，公司实现归母净利润2.76/3.57/4.42亿，对应EPS0.70/0.90/1.12，PE19x/15x/12x，考虑到游戏板块估值修复并参考同行业可比公司，我们给予公司2019年20倍估值，对应目标价18元，给予"增持"评级。

　　风险提示

　　新产品上线表现不及预期，老产品流水快速下滑(国元证券 李典)

　　裕同科技(002831)2018年业绩快报点评：业绩符合预期，多元化布局稳步推进，纸价下行Q4毛利率回升

　　事项：

　　公司公告2018年年度业绩快报，2018年实现营业收入85.80亿元，同比增长23.50%；实现归属于上市公司股东的净利润9.45亿元，同比增长1.38%。公司Q4单季度实现营业收入31.26亿元，同比增长28.75%；归母净利润4.02亿元，同比增长25.31%。

　　评论：

　　"大包装"布局稳步推进，全年收入稳步增长，净利润略有提升：2018年全年来看，公司在原材料价格上涨以及外汇大幅波动等不利因素的影响下，实现了业绩的增长。公司在巩固3C稳定国际大客户的同时，积极优化客户结构，开拓发展迅猛的国产智能手机业务如OPPO、VIVO、小米等。酒包方面，已经具备较大规模，2018年通过与江苏省江苏金之彩合资成立子公司，就近服务大客户，将使酒包业务更上一个台阶，未来的酒包业务前景向好。烟包方面，2018年完成了对武汉艾特的控股收购，烟包领域也开始发力。化妆品、奢侈品等"大健康"方面，新客户亚马逊、哈曼、google开始上量，施华洛世奇、小罐茶等新客户推进效果明显。环保纸塑造方面，投建宜宾环保纸塑项目，产品应用于餐饮、食品、消费类电子、酒等行业，主要产品为餐盒和纸托，补充公司生产线。

　　原材料成本回落，各业务业绩拐点已现，Q4毛利率、净利率大幅回升：公司Q4单季度实现营业收入31.26亿元，同比增长28.75%；营业利润5.28亿元，同比增长42%，归母净利润4.02亿元，同比增长25.31%。公司一方面加大市场开发力度和各项业务布局，部分产能暂未释放；另一方面实施精细化管理，提升了管理和运营效率。公司主要原材料瓦楞纸、白板纸、铜版纸、双胶纸价格18年9月份以来持续走低，贡献利润弹性。

　　短期受益纸价下跌，长期享优秀客户&技术&产能红利，内生外延拉动业绩增长：公司持续推进产业链建设、持续开发多元客户、通过内延和拉动的方式布局业务多元化，打造智能工厂，研发新型纸盒、纸箱，看好未来公司新布局放量。我们调整公司2018-2020年净利润预测为9.44、11.33、13.38亿元（原预测值9.38、11.53、14.38亿元），对应当前市值PE分别为21.4、17.9、15.2倍，维持"推荐"评级。看好公司短期内受益纸价下跌，长期产能多元化布局红利释放，给予公司对应2019年净利润20倍PE，目标价为56.27元。

　　风险提示：宏观下行消费不振，原材料价格上涨，包装行业格局发生重大变化。(华创证券 郭庆龙,陈梦)