今日最具爆发力的六大牛股(3.5)(2)
牧原股份(002714)看好公司生猪量价齐升
投资要点:
事件:2月27日,公司公告2018年业绩快报:全年实现营业收入133.88亿元,同比增长33.32%;实现归属上市公司股东净利润5.20亿元,同比下降78%,实现每股收益0.17元。其中,Q4单季度实现营业收入42.07亿元,同比增长25.35%;实现净利润1.70亿元,同比下降30.74%,符合我们之前对公司四季度盈利预期。
2018年生猪出栏量1101万头,同比增长52.14%,略低于年初市场普遍预期(1200-1400万头)。2018年公司出栏生猪1101.11万头,同比增长52.14%。其中,出栏商品猪1010.91万头,出栏仔猪86.35万头。Q4单季度出栏生猪336.60万头,同比增长68.72%,环比增长15.99%。其中商品猪326.09万头,仔猪9.88万头。总体上,2018年公司生猪出栏量呈现逐季增长态势,Q1/Q2/Q3/Q4生猪出栏量分别为221.50/252.90/290.30/336.60万头。
但公司全年销售均价为11.61元/公斤,较2017年下降19.96%。2018年生猪价格波动更多是行业性波动其主要原因有二:一是上半年因供给过剩季节性下跌。2018年上半年因供给大幅增加叠加消费淡季全国生猪价格出现了"断崖式"下跌,公司平均生猪销售价格也从1-2月份13.65元/公斤下跌至4月份9.99元/公斤,2018年Q2季度公司出现上市以来的首季亏损。二是非洲猪瘟疫情影响。2018年8月以来非洲猪瘟发生后,尤其是8月14日河南省首例非洲猪瘟疫情发生,公司主要产能布局区域河南省跨省调运受到限制(河南为生猪调出地区),区域内生猪价格大幅下跌。公司9月份生猪销售量仅有77.40万头,平均生猪销售价格从8月份13.21元/公斤下跌至12月份的10.64元。生猪销售价格下跌是公司2018年业绩下滑的主要因素。
我们预计2019年下半年生猪价格将出现较大幅度的上涨。主要逻辑:非洲猪瘟疫情已经并将持续消耗生猪养殖产能,短期内尚未出现大规模补栏,猪肉库存消化后生猪市场供给有可能出现缺口并驱动生猪价格上涨。农业农村部公布非洲猪瘟疫情已发生111起(截至2019.2.28),目前尚无有效疫苗。最早发生、疫情较为严重的东北地区,也是生猪调出地区,产能去化较多。调运封锁逐步解除后,春节前中小养殖户压栏超重猪大量出栏,东北地区生猪价格完成"最后一跌"后率先回升。南方新发疫情地区也出现提前出栏。疫情对母猪产能去化还是较大的(母猪因生理结构特征更容易受到非洲猪瘟病毒侵害),母猪发病后很多种猪场不得不进行"清场"处理。我们预计:2019年下半年生猪价格将出现较大幅度上涨,并可维持12个月左右(假设从后备母猪补栏开始,传导至商品代肉猪供应)。
预计2019/2020年生猪出栏量分别为1400/1800万头,若生猪价格如期上涨,公司业绩将大幅回升。公司潜在产能依然保持快速增加。从公司三季报固定资产和在建工程看,依然保持了较高的增速:二者同比分别为19.68%和82.78%。特别是在建工程达到了27.38亿元,为未来几年生猪出栏量持续高增长做好了充足的储备。短期看,公司主要产能布局区域河南、安徽的非洲猪瘟疫情较为严重,预计会影响公司2019年生猪产能的有效利用。预计公司2019-2020年出栏量分别为1400/1800万头。2019-2020年将是公司"产能逐渐释放叠加销售价格上涨"良机",公司业绩有望大幅回升。
投资建议:公司生猪养殖成本在业内具明显优势,未来几年公司仍将保持产能快速增长。,预计生猪价格2019下半年大幅回升并维持至少2020年,看好公司生猪养殖业务"量价齐升"。我们预计2019-2020年公司生猪出栏量1400/1800万头,2018-2020年营收分别为133.88/215.60/306.90亿元(假设2019-2020年平均销售价格14元/公斤、15.50元/公斤,调整前为151.89/222.21/300.94亿元),归属于母公司所有者的净利润为5.20/23.58/61.86亿元(调整前18/19/20年分别为20.09/25.73/59.83亿元),EPS为0.25/1.13/2.97元,公司业绩存在V型反转基础,当前股价对应2018/2019/2020年PE分别为184X/41X/15X,维持"增持"评级。
风险因素:生猪价格上涨幅度低于预期;公司实际生猪出栏量低于预期。(赵金厚,王承,冯新月)
华新水泥(600801)量价齐升,华新2018年业绩大幅增长
事件:3月1日,华新水泥公布2018年全年业绩快报。公司2018年实现营业收入274.66亿元,同比增加31.48%;实现归母净利润51.81亿元,同比大幅增加149.39%;实现扣非净利润51.56亿元,同比大幅增加185.89%。
华新水泥是中西南地区水泥龙头企业,在产业链一体化和环保方面始终处于行业领先地位;而产业链条上骨料业务的大力发展将成为公司未来有力的盈利支撑;我们长期看好公司从水泥向环保产业拓展的战略。
水泥业务:
销量方面:根据公司公告,2018年全年水泥和商品熟料销量同比增长近3%。我们认为销量的增速主要来自以下几个方面:1.2018年整体房地产投资始终超出市场预期,房屋新开工面积累计同比增长17.2%,拉动水泥需求;2.在华新覆盖的主要区域水泥需求增速一直领先全国,包括中南地区的湖南,以及西南地区的四川、云南、西藏等地,且公司2018年3月收购的瑞安参天水泥以及2018年8月开始投产的西藏山南三期开始贡献增量3.二季度铜陵海螺停产约1个月时间,造成长江下游水泥熟料向上游的冲击力度减小,华新武穴等工厂作为扼守湖北、安徽交接的沿江工厂市场份额能够大幅扩大;4.公司在水泥窑协同处置方面处于行业领先地位,而水泥窑协同处置对环境的积极作用将使公司享受政策红利,能够大幅减少错峰时间,提高市占率。
吨毛利:我们预计公司2018Q4吨毛利为154元,2018年全年吨毛利约135元。在全年需求端稳步提升,供给端持续收缩的大背景下,公司的盈利能力同比大幅提升,2018年全年的水泥价格稳中有升。
骨料业务:根据公司公告,由于新增产能投放,2018年骨料销量约为1452万吨,同比上升26%。从2018年各地区的骨料价格看,大部分区域都出现不同程度的上涨,如果按照2018年吨净利20元计算,18年骨料对于公司的业绩贡献近3亿元。而中期看公司整体的骨料整体规划较大,随着骨料的资源价值逐渐增强,公司的骨料业务有望成长成为公司重要的盈利点。公司还通过骨料矿山的废弃物进行制砖,变废为宝,与骨料形成良好的协同效应。
2019年水泥窑协同处置盈利有望改善。2019年公司在水泥窑协同处置上有望逐步增加危废处置的量,自身也通过技术进步优化协同处置过程,有望从大幅提高效益,改善盈利情况。
投资建议:
展望2019年,我们认为水泥行业的供需关系预计将呈现从高位的小幅走弱。从本轮水泥价格周期形态来看,存量需求仍处高位叠加"逆周期"调节带来需求端较强的韧性,同时供给端受到行政化强约束导致供给曲线增长被抑制,行业近三年均处在盈利中枢的上行通道中,这是也历史上很少出现的情况;而2019年随着需求增长的难度继续加大、供给端行政化约束的边际松动,我们认为水泥行业的供需关系将会从高位出现小幅的回落。但是行业自发调节的极强能力将会使得在需求大幅下滑、供给约束彻底失效之前,行业盈利中枢会更多呈现为高位震荡回落。本轮行业盈利的下行周期会更长而平缓。2019年水泥的盈利中枢或较市场当前预期为好。我们认为华新水泥作为中西南地区的龙头企业,将受益"熟料资源化"下的行业整体集中度,我们预计整体行业竞争格局持续向好将有效支持水泥价格周期平缓下行。
未来几年公司将逐步拓展在骨料和制砖上的业务。根据公司的产能规划,未来几年公司骨料产能还将不断扩张,高毛利率和高净利率的骨料产品将为公司贡献更多利润。除了大力发展骨料,公司还通过骨料矿山的废弃物进行制砖,变废为宝,与骨料形成良好的协同效应。
2019年水泥窑协同处置有望为公司贡献更多业绩增量。2019年公司在水泥窑协同处置上有望逐步增加危废处置的量,自身也通过技术进步优化协同处置过程,有望从目前的盈亏平衡线附近大幅提高效益;
我们预计公司2019-2020年公司归母净利润分别为44.9亿元、46.3亿元,给予"增持"评级。
风险提示:
1.宏观经济风险2.供给侧改革推进不达预期(中泰证券 张琰,祝仲宽,孙颖)
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