下周最具爆发力的六大牛股(3.2)(3)

　　蓝帆医疗(002382)业绩快报点评：业绩同比仍保持增长，内生+外延助力后期发展

　　事件：

　　公司2018年度业绩快报显示，2018年实现营业收入26.53亿元，同比增长68.35%；归母净利润3.33亿元，同比增长65.74%；基本每股收益0.45元，同比增长9.76%。2018Q4实现营业收入8.60亿元，同比增长105.74%，环比增长4.24%；归母净利润0.72亿元，同比增长71.43%，环比下降36.28%。

　　投资要点：

　　医疗PVC手套龙头企业，综合竞争优势强。蓝帆医疗作为医疗PVC手套行业龙头，公司公告拥有医疗PVC手套产能150亿支/年，所占全球市场份额达到22%，具有很高产品定价权。PVC手套同时广泛应用于食品、电子和制药等领域，公司综合竞争优势强。

　　60亿只/年健康防护(新型手套)项目二期开始试生产，业绩将再度增长。根据蓝帆医疗公告统计2016年世界丁腈手套市场需求量达到1100亿支/年，产能集中在马来西亚、泰国等东南亚地区。蓝帆医疗积极布局投资建设丁腈手套项目，一期工程已经于2017年6月投产，实现产能20亿支/年，从2017年下半年开始丁腈手套逐步放量，近日二期40亿支/年丁腈手套产能释放，开启业绩增长新引擎。

　　收购CBCHII公司93.37%股权，转型进入高质医疗器械领域，未来市场空间广阔。公司通过定向增发和现金支付方式完成收购CBCHII公司93.37%股权，目前已经完成交割，于2018年6月并表。CBCHII下属全资子公司BiosensorsInternationalGroup,Ltd.(柏盛国际)主要从事介入性心脏手术器械的研发、生产和销售，柏盛国际承诺2018-2020年实现扣非后归母净利润不低于3.8亿、4.5亿和5.4亿元。柏盛国际2018年度扣除非经常性损益后的业绩情况良好，预计能完成全年的业绩承诺，对公司业绩产生积极影响。公司完成本次收购转型进入高端医疗器械领域，未来市场空间广阔。

　　柏盛国际BioFreedom?无聚合物药物涂层支架试验结果达到预期，FDA批准后可上市。柏盛国际在全球心血管介入治疗领域公认最权威的学术大会--美国经导管心血管治疗学术会议上发布临床试验结果显示：柏盛国际的BioFreedom?无聚合物药物涂层支架(DCS支架)相比于BMS支架，在仅进行一个月DAPT治疗的高风险出血患者人群中，具有更优的安全性和更好的疗效，试验结果达到预期，该产品取得FDA的PMA批准后可在美国市场上市，将对公司未来业绩产生积极影响。

　　盈利预测和投资评级：我们分析认为未来蓝帆医疗受益医疗耗材业务和高端医疗器械业务双轮驱动，业绩将强劲增长。由于2018年三季度公司资产重组的相关费用陆续发生和结算，导致公司本年利润有一定冲减，故适当下调此前对公司2018年的净利润预测，但公司后续丁腈手套二期项目和柏盛国际仍具有较高的业绩成长性。我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为3.33/6.12/7.96亿元，EPS分别为0.35/0.63/0.83元/股，维持“买入”评级。

　　风险提示：丁腈手套产线达产进度和盈利能力低于预期；人民币兑美元汇率波动的不确定性风险；中美贸易战对出口的影响；柏盛国际业绩承诺不及预期；DCS支架上市进展及市场销售不及预期。


　　汤臣倍健(300146)18年靓丽答卷，19年动力不减

　　事件

　　汤臣倍健公布 18 年年报： 公司 18 年全年实现营业收入 43.51 亿元，同比+39.86%； 归母净利润 10.02 亿元，同比+30.79%； 扣非归母净利润 9.14亿元，同比+41.89%。 18Q4 单季实现营业收入 9.29 亿元，同比+22.2%；归母净利润-0.56 亿元，同比-51.07%； 扣非归母净利润-0.99 亿元，同比-107.3%

　　投资要点

　　收入端： Q4 稳健 收官， LSG 并 表贡献增 量。 考虑到 LSG 于2018.8.31-2018.12.31 并表，并表营业收入 2.73 亿元， 剔除并表影响后H2 收入 19.1 亿，同比+17.5%。 Q4 增速略有放缓，主因多数经销商 11月即完成全年任务，主动控制、 布局来年。公司同时 Q1 业绩预增15%-35%,Q1 动销开门红。分品类看：主品牌汤臣倍健实现营业收入29.82 亿元，同比增长 24.39%；大单品“健力多”实现营业收入 8.09 亿元，同比增长 128.80%， 收入占比 18.6%， 18H2 健力多在高基数叠加下半年完成任务后主动控货的背景下，依旧实现 50%以上增长。分渠道看：线上增速领跑，线下环比加速。 18 年线下渠道收入约 34.8 亿，占比接近 80%，同比+35%；电商渠道约 8.7 亿，占比 20%，扣除健之宝清算影响同比+45%。自公司 2017 年 12 月在线上取得龙头地位后，马太效应明显，增速领跑行业及主要竞品。 18Q3 末部分产品提价，但占比较低，预计对 2019 年业绩贡献不明显。公司 18 年 7 月推出 YEP 系列聚焦年轻化，阿里数据显示动销良好，其中胶原蛋白粉连续多月为线上保健品热销前三名。

　　利润端： 产品结构持续优化，费用扩张接近尾声。毛利端： 18 年毛利率 67.66%，同比+0.59pct。 费率端： 18 年销售费用率 29.42%，公司 17年 H2 开始加大广宣费投放， 19 年费用边际增速有望放缓；管理+研发费用率 11.59%，同比+1.76pct，18H2管理+研发费用率 17.1%，同比+6pct，主因购买 LSG 中介费和无形资产摊销增加。公司计提资产减值损失 0.89亿，主因健之宝清算及蓝海之略计提减值准备。综上， 18 年净利率20.9%，全年受 LSG 无形资产摊销及财务费用等影响净利润-3157.75 万元。

　　大单品+电商品牌化成效显著，股权激励利益协同。 公司是非直销膳食营养补充剂药店+线上双龙头，自 16 年结构调整后开启新一轮成长期，目前大单品和电商品牌化战略表现亮眼。 19 年大单品三管齐下，“健力多”扩大渗透率，“健视佳”聚焦中老年人；Life-Space 投放资源开拓药店、母婴店等线下销售渠道。电商渠道 19 年启动线上专业年轻品牌 YEP、 IWOW 等系列产品，打造线上大单品。公司 19 年股权激励发布，激励对象包括公司高管、核心技术(业务)人员共计 45 人。其中公司高管人均 130 万股，中层人员人均 35.42 万股，激励力度较高。根据公司行权条件测算， 20/21/22 年公司营收增长率为 9.0%/10.3%/9.4%，由于行权条件设置意在绑定核心团队的利益，充分激发企业活力，因此公司层面增速目标设定不高但个人绩效考核层面条件设置较为严格，预计将充分激发活力。

　　盈利预测： 公司是非直销膳食营养补充剂行业药店+线上双渠道龙头，通过大单品战略+电商品牌化战略拉开新一轮增长空间。 预计 19-21 年收入分别为 58/71/81 亿，同比+33/23/14%；归母净利润分别为 13/17/21 亿，同比+33/28/22%； PE 为 23/18/15X，维持“买入”评级。

　　风险提示： 大单品增速放缓， 渠道扩张低于预期， 收购 LSG 带来的商誉减值。