下周最具爆发力的六大牛股(3.2)(2)

　　永新股份(002014)业绩符合预期，维持高比例分红

　　公司发布18年年度报告：报告期内实现收入23.32亿元，同比增加16.13%；归母净利2.25亿元，同比增加9.66%；净利率达9.66%。其中Q4单季，公司实现收入6.73亿元，同比增长17.43%；归母净利0.76亿元，同比增加9.02%。业绩表现符合预期。

　　主营业务增长稳健，客户结构优质：(1)公司业务覆盖彩印复合包装材料、塑料软包装薄膜、镀铝包装材料、油墨业务等，其中主营业务彩印复合包装材料18年收入达19.51亿元，同比增长15.85%。配套彩印复合包装项目的发展，公司积极建设塑料软包装薄膜生产线并通过收购新力油墨完善纵向一体化布局。16-18年新力油墨收入合计4980.06万元，完成业绩承诺且全部股东权益价值并未发生减值。(2)作为国内塑料软包龙头，公司客户主要以国内外大厂商为主。基于优质的客户结构，公司毛利率表现良好，18年彩印复合包装业务毛利率达到23.02%。此外公司海内外新客户和订单的开拓能力持续较好，前五大客户销售占比由12年的24.58%下降至18年的16.30%。

　　综合毛利率小幅下滑，19Q1或有改善：公司所需原材料主要为石油衍生品，盈利能力受原油价格波动影响较大。17年至今国际原油的期货价格缓慢回升，对应永新股份18年的毛利率出现下滑，期内综合实现销售毛利率21.95%，较17年同期下降0.75pct。18年Q4单季度原油期货价格出现回落，目前布伦特/WTI原油期货价格分别较10月1日下滑23.26%/26.29%，预期利好于公司19Q1毛利率边际改善。

　　三费率维持稳定，研发投入增加显著：报告期内公司的三费率合计10.54%，同比上升0.17pct。其中销售费用合计0.99亿元(销售费用率下降0.17pct至4.23%)，主要系销售服务费下降幅度较大所致；管理+研发费用率同增0.37pct至6.44%，管理与研发费用合计1.5亿元，其中职工薪酬同增13%至0.63亿，研发费用合计0.66亿元(研发费用率2.83%)；财务费用率与去年同期基本持平。综合来看，公司18年实现净利率9.66%，较去年同期下降0.57ct。

　　经营性现金流向好，存货周转率上升：报告期内，公司实现经营性现金流净额3.24亿，同比增长16.78%，和公司营收增速基本匹配。营运情况来看，公司存货周转天数为61.14天，较去年同期下降7.47天，企业存货管理水平有所提升；应收账款周转天数65.01天。公司报告期内扩建产能增添的机器设备和在建工程结转固定资产，期末固定资产达6.92亿，较17年末的6.72亿略有提升。

　　积极进行产能扩张，推进产业链配套：公司积极针对市场需求进行有效产能扩张，通过黄山本部、广州、河北三个基地形成全国化的客户覆盖从而保证及时的产品交付。截止到18年底，13000吨新型功能性包装材料项目和年产20000吨油墨技术改造搬迁升级项目累计完成50%，8000吨多功能膜技术改造项目完成10%。新产能陆续投放，有效护航公司后期持续成长。

　　维持高分红比例，高股息优质标的：2004年上市以来，公司累计实现净利润19.48亿，合计向股东分配现金股利金额达10.96亿元，平均股利支付率达56.24%。18年公司拟向全体股东每10股派发现金红利3.50元(含税)，维持高分红比例达77.47%，对应当前股价股息率为4.76%。此外公司近期回购公司股份彰显发展信心，至19年2月27日累计实现回购3275万元，后期回购股份或将优先用于员工持股或股权激励。

　　盈利预测及投资评级：我们预计19-21年分别实现营收26.63/30.88/35.85亿，同增14.2%/15.9%/16.1%；归母净利2.48/2.74/3.02亿，同增10.0%/10.5%/10.2%。当前股价对应PE为14.81X/13.40X/12.17X，维持“买入”评级。

　　风险提示：原材料价格大幅波动，环保调控不达预期，下游需求持续低迷


　　中石科技(300684)业绩快报点评：卡位5G，全面布局散热与电磁兼容

　　事件：

　　2019 年 2 月 27 日，公司发布业绩快报，预计 2018 年实现营业收入 7.64亿元，同比增长 33.93%，实现归母净利润 1.41 亿元，同比增长 71.46%。

　　投资要点：

　　国内核心客户导入助力公司业绩增长，募投扩产为成长续力。 公司的导热石墨材料在 2014 年通过苹果公司的正式认证， 2016 年取得苹果公司的模切供应商资格，近年来按其指定交付给迈锐、鸿富锦、昌硕、 领胜、 宝德、 安洁科技的模切供应商，亦或直接交付石墨模切产品至组装厂， 2018 年，公司成功地开拓了国内一线终端品牌厂商，成为华为终端、 VIVO 的合格供应商，此外，海外大客户的业务亦顺利推进，这些助力公司实现营收及净利润的稳定持续增长。为了满足客户需求，以及顺应 5G 终端对散热管理及电磁兼容诉求提升的趋势，公司通过 IPO 募资进行产能的扩充，项目建成后，公司将新增 64.8 万平米导热石墨材料、 48 万平米导热高分子材料及 600万米电磁屏蔽材料的年产能，按照 2 年的建设进度考量， 公司的募投项目有望从 2020 年开始为公司的业绩成长续力。

　　5G 时代下散热管理重要性凸显。 5G 终端需要进行大维数据的处理，这会导致 CPU 芯片高耗能，加之导热能力较差的玻璃成为手机背板，无线充电(导热石墨片本身便是无线充电模组不可或缺的组件)、快充等技术的应用，使得散热成为 5G 终端不得不面对的难题，因此，导热石墨等散热器件有望迎来需求的快速成长， 2018 年多款手机引入热管和均热板一定程度上凸显出散热管理在未来 5G 时代中的重要性， 根据 Yole 预测，在 2016~2022 年间，全球智能手机散热管理组件(包括石墨片，热管和均热片)市场规模的成长速度将达到年复合增长约 26%。

　　全面布局电磁兼容器件，受益需求增长。 电磁干扰指的是电子产品工作时产生的电磁波通过“传导”或者“辐射”的方式耦合入另一个电子设备或电子产品的电网络，为了满足电磁兼容性要求，需要降低甚至消除电磁干扰，对于传导干扰和辐射干扰两种不同的干扰方式，一般分别采用滤波技术和屏蔽技术。 公司的产品中包含 EMI 屏蔽材料及电源滤波器， 2017 年该两项业务贡献的营收分别约占总营收的10%和 4%，以手机为代表的智能终端的内部零部件集成度会越来越高，不同器件之间实现电磁兼容将尤为重要，电磁屏蔽器件等相关产品的需求将有所提升。

　　盈利预测和投资评级： 首次覆盖，给予买入评级。 公司的导热石墨材料具备优质的客户群，募投项目即将带来产能的良好扩充， 即将到来的 5G 时代对散热管理的需求将有所提升，三者之间若能形成良好共振，将成为公司未来业绩坚实的支撑点 基于以上判断，我们预计公司 2018-2020 年净利润分别为 1.41 亿、 1.91 亿、 2.47 亿，当前股价对应 PE 分别为 48.79、 36.01、 27.87 倍， 首次覆盖，给予买入评级。

　　风险提示：(1)客户集中度风险；(2)募投项目建设进度不及预期。