今日最具爆发力的六大牛股(2.27)(2)
华帝股份(002035)18年Q4增速放缓,关注后续新品发力和渠道精细化
事件:华帝股份发布2018年业绩快报
公司实现营业收入61.46亿元,同比增长7.25%,净利润6.89亿元,同比增长35.28%,其中Q4公司实现营业收入15亿,同比下滑8.98%,净利润1.98亿元,同比增长24.96%。
地产后周期影响,Q4公司收入增速下滑
根据中怡康数据显示,华帝2018年全年油烟机、燃气灶零售额增速分别为-14.51%、-14.50%(1-9月增速分别为12.45%、11.93%),公司Q4增速进一步放缓。我们预计主要是公司渠道在三四线布局较多,而18年三四线地产增速下行,导致公司在Q4的增速出现个位数下滑。
公司力推的燃气热水器表现良好,中怡康数据显示,18年华帝热水器零售额同比增长1.67%,而市场整体下滑7.74%。
产品结构提升带来均价提升
公司18年收入中均价提升幅度大于销量。中怡康数据显示,2018年全年公司油烟机产品均价为3536元,同比+6.4%(同期油烟机行业均价为3316元,同比+3.9%,老板、方太均价为4468、4570元,分别同比+0.4%、+0.6%)。新品类中,华帝热水器产品均价为2325元,同比+9.9%(同期热水器行业均价为2319元,同比+6.3%)。此外,18年原材料价格震荡下行,预计公司毛利率仍有较大幅度提升。
关注公司产品力提升和经销体系的精细化运营
未来增长的动力主要包括:1)烟灶品类的不断进行技术创新,提升产品力,在消费者对品牌消费需求日益关注的大趋势下,获得市场市场份额的提升。2)不断丰富产品线,热水器成为新增长点,洗碗机的全面上市和嵌入式产品的深入发展;
公司也在行业景气度较低时积极推动渠道变革,经销商管理逐步精细化、扁平化、前端化。提高经销商运营管理能力。
估值与投资建议
考虑到公司Q4收入负增长,我们下调公司2018-2020年盈利预测,将公司净利润由原来的7.23亿、9.36亿和11.72亿下调至6.90亿、7.78亿和8.74亿元,对应的估值分别为13.9倍、12.4倍和11.0倍。公司未来产品结构升级、品牌高端化,渠道优化改造和拓展、热水器业务发力,经营改善的逻辑预计将继续兑现,维持"买入"评级。
风险提示:地产后周期产品需求下滑;行业竞争加剧,新入局者增加,导致盈利下降(天风证券 蔡雯娟,马王杰,罗岸阳)
苏交科(300284)净利增速略超预期,目前估值已极具吸引力
公司近日公布2018年度业绩快报,公司全年实现营业收入69.94亿元,同比增长7.29%;实现归母净利润6.06亿元,同比增长30.81%。点评如下:出售TA无碍利润增长,少数股东损益大幅减少致使净利增速超预期
公司四季度单季收入22.94亿元,负增长6.80%,主要是由于在四季度出售子公司TestAmerica(以下简称TA)所致。出售TA并无碍公司利润增长,一方面TA在18年持续亏损,出售有助于减亏;另外这次出售将获得一部分投资收益。再考虑到四季度经营情况出现回暖,预计上述是全年利润总额增速20.56%高于营业总收入的主要原因。
公司下半年对重要非全资子公司燕宁建设进行了减资,燕宁建设在前三季度出现亏损;我们预计由于甘肃投资增速下滑较快,另一重要非全资子公司甘肃科地业绩也不及预期,两个因素使得同期少数股东损益大幅减少,使得归母净利润增速30.81%高于利润总额增速。该增速略超市场和我们的预期。
持续聚焦环境监测领域,收购江苏益铭36%股权进而控股
虽然公司最终出售了环境监测公司TA,但在这两年中公司也学到了环境监测的新技术、管理体系和海外并购能力。公司仍然聚焦环境监测领域,在出售TA不久就公告收购江苏益铭36%股权,从而达到51%的控股。江苏益铭已经布局了10家实验室,业务涉及环境检测、食品检测等领域。公司要求其2018-2020年利润复合增速不低于30%,且在回款上也有严格要求。未来两个公司有望产生协同效应。
江浙沪地区基础设施预计会优先建设,公司预计受益
自2018年7月以来,发改委陆续批复了多市轨道交通建设规划和多条铁路可行性研究报告或城际铁路建设规划,江浙沪地区占有很大比例。从中可以看出,在稳增长、同时防范地方政府债务风险的前提下,一些经济发达地区的基础设施会优先建设。公司在该地区同样有一些铁路设计的市场,将同样受益于此次城际、市域铁路大规模的批复,有望拿到一些相关配套设施的设计订单。
投资建议:前期涨幅较小,目前估值已极具吸引力
公司净利润增速略超出市场和我们预期;预计在公司事业伙伴计划持续实施下,公司业绩将持续稳定增长。目前A股市场关注度空前提高,而公司年初至今仅上涨约7%,远远落后大盘,目前估值上已十分具有吸引力。由于公司已公布业绩快报,我们相应上调2018-2020年EPS为0.74、0.91、1.09元/股(原EPS为0.69,0.83,1.00元/股),对应PE为15、12、10倍,小幅上调目标价至13.7元(原12.5元)维持"买入"评级。
风险提示:投资并购整合风险;环境监测业务进展不及预期(天风证券 唐笑,岳恒宇)
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