今日最具爆发力的六大牛股(1.15)(2)

　　九阳股份(002242)调研报告：品牌转型成效已显，战略合作协同并行

　　价值登高全面贯彻，品牌转型成效已显。分品类来看：1）豆浆机高端新品陆续推出。2018年豆浆机销售额基本保持同比持平，行业市占率接近80%。目前依靠自清洁技术的开发应用，K系列无人自清洗豆浆机于2018年下半年相继推出，相较于过往高端产品（零售价约1400元），实现价格上涨超过50%，有望带动豆浆机板块整体零售均价超越1000元，实现产品持续升级。2）料理机保持快增有望成为公司又一大单品。目前九阳料理机的市占率约45%，为公司2018年增速最快的产品，2019年有望成为继豆浆机之后的又一大单品。未来公司还将引入Ninja品牌主打高端料理机市场。

　　立体式渠道布局形成，高质量门店继续下沉。线上渠道：目前收入占比近45%，受益于品类的拓展，2018年线上收入增速约20%，2019年收入占比有望过半；线下渠道：2017年线下渠道深度调整完成，经销商数量由400多个调整缩减至300个，公司直接对接地级市经销商进行扁平化管理，迅速获得反馈以提高管理效率。2018年新增50家购物商场门店以及200余家品牌店铺，全年线下渠道布局目标达成。预计2019年经销商规模将维持稳定，公司将坚持在渠道端的战略布局：开发更高质量的门店，实现渠道的进一步下沉。

　　与Sharkninja战略合作协同效应或将显现。Shark作为美国第一大吸尘器品牌，2017年在美市占率为26.9%，九阳通过与Sharkninja的战略合作，有望发挥协同效应以及实现品类的继续拓展。九阳与Sharkninja的具体合作主要包括两个部分：1）九阳引进Shark清洁类产品实现品类扩充。根据公司规划，2019年中之前，Shark吸尘器将以开店为主，年中以后进行主动型营销，未来吸尘器有望成为公司一大单品；2）九阳向Sharkninja销售创新厨具。九阳根据北美需求原创加热类小家电，并在北美试销成功。据公司2018年12月8日公告，公司拟调增日常关联交易额度2000万元，调整后预计2018年交易金额为19000万元，未来随着合作的继续深入，关联交易额度或将进一步加大。

　　投资建议：根据公司2018年10月20日公告，济南市土地储备中心拟收储公司位于济南的办公与商业用地，预计将增厚18Q4收益约8057万元。我们略微调整公司18/19/20年EPS预测至1.01/1.10/1.26元（原预测值：1.03/1.10/1.26元），对应PE分别为16/15/13倍。考虑到小家电抗周期性强，公司调整到位向好趋势明显，近期回购计划亦彰显信心，分红比例在家电行业中居高，维持"强推"评级。

　　风险提示：行业竞争加剧，新品推广不及预期。（华创证券 董广阳）

　　永新股份(002014)产业格局优化叠加原料成本下跌，软塑包装龙头迎发展良机

　　经营稳健的塑料软包龙头。 黄山永新股份有限公司成立于 1992 年。公司深耕软塑包装行业多年，为行业龙头。其核心的经营团队自上市以来便担任要职，组织架构稳定，且持股比例偏低。 2004 年上市以来，公司合计向股东分配现金股利金额达 10.96 亿元，平均股利支付率达58.52%； 2017 年高达 73.53%，对应当前股价的股息率达 4.55%，属于高分红、高股息的优质品种。

　　需求以必选类为主，具有强客户开拓力。 塑料包装的下游主要对接食品饮料、医药、日化等必选类消费，下游需求的表现具有一定刚性。公司的主营业务为彩印复合包装材料 2010-2017 年 CAGR 为 7.28%。公司近年积极进行产能扩张，通过黄山本部、广州、河北三个基地形成全国化的客户覆盖， 我们预计截至 2019Q1，公司彩印复合包装材料的合计产能约达 10 万吨。此外公司的产业链配套建设持续推进，且近年来重视研发投入。

　　供给侧改革优化格局，原料跌价利好盈利。 根据中国产业信息网数据显示，我国塑料软包装行业 09-15 年的总产值从 397.42 亿增至 769.7 亿，CAGR 高达 9.9%，但 CR4 仅为 7%-10%，竞争格局分散。受益于供给侧改革大势，公司份额加速提升趋势明显。公司上游原材料为石油衍生品，受石油价格影响显著。从历史数据看，软塑包装企业的毛利率和原油期货价格呈现出较为明显的负相关性， 18 年 10 月以来随着原油期货价格回落或利好永新股份等软包龙头企业 18Q4 及 19Q1 的毛利率改善。

　　格局改善收入提速，毛利率振幅收窄。 2017 年以来环保督查趋严叠加原油价格上涨下，行业迎来洗牌，公司把握机会继续开拓优质新客户、提高市场份额， 2018 年前三季度实现营收 16.60 亿元（ +15.68%）。自2016 年收购新力油墨完善产业链布局后，公司毛利率振幅收窄，环比有所改善。

　　盈利预测与投资评级：预计 18-20 年公司实现营收 23.38/25.82/28.55 亿，同 增 16.4%/10.4%/10.6% ； 归 母 净 利 2.26/2.60/2.87 亿 ， 同 增10.0%/15.1%/10.3%。当前股价对应 PE 为 14.7X/12.8X/11.6X，首次覆盖给予"买入"评级。

　　风险提示： 原材料价格大幅波动、环保调控超预期、下游需求持续低迷（东吴证券 史凡可 ）