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九阳股份:善品类,利渠道,重回增长通道 类别:公司研究机构:广发证券股份有限公司研究员:曾婵,袁雨辰,王朝宁日期:2019-01-04 不仅仅做豆浆机,产品结构日趋均衡 九阳不仅仅定位为豆浆机龙头企业,近年来公司积极推动向"品质生活小家电"的品牌转型,一方面,目前豆浆机业务收入占比已不足30%,对业绩的影响减小,同时料理机发力,带动九阳的优势品类--食品加工系列持续领跑行业;另一方面,多品类战略卓有成效,传统厨房小家电市场份额提升、西式小家电新品收入快速增长,带动九阳综合产品力持续提高,产品结构日趋均衡。 线上+线下销售网络完善,渠道竞争力增强 九阳在小家电行业深耕多年,形成了覆盖不同市场的立体化渠道网络。 线上渠道,公司对新渠道敏感度高,抓住电商契机率先发展,积累了品牌人气和用户口碑,线上收入占比高于竞争对手;线下渠道,对经销商实行汰弱留强,同时进行门店升级,探索shoppingmall、自有品牌旗舰店等新渠道,为推广高端产品奠定基础。 创始人专注产品研发,与尚客宁家(香港)合作,有望协同 九阳创始人王旭宁先生重视产品创新,截至2017年年末,公司已累计拥有专利技术4013项,在行业内领先。同时九阳股份和SharkNinja(HongKong)成立合资公司,合作伙伴实力强劲,将给予九阳产品技术支持,也可丰富九阳原有品类,有望实现协同。 投资建议 我们预测公司2018-2020年归母净利分别为7.4、8.0、9.1亿元,同比增长分别为7%、8%、14%,最新收盘价对应2018年估值16.0xPE,低于小家电可比公司2018年平均估值21.9xPE,公司作为小家电创新龙头,产品力、渠道力持续提升,业绩逐步改善,长期受益于小家电消费升级,维持"买入"评级。 风险提示 新品推广低于预期;渠道布局进展不顺;原材料价格上涨;行业竞争环境恶化 用友网络:10亿回购,总裁到位,云战略提速 类别:公司研究机构:中银国际证券股份有限公司研究员:杨思睿日期:2019-01-04 1月2日,公司发布股份回购计划公告:拟以不超过人民币26(含)元/股 价格,通过集中竞价方式回购总额10亿元公司股份。同时公告董事会通过 提名陈强兵先生为董事候选人及聘任总裁的议案。维持买入评级。 支撑评级的要点10亿金额回购创行业新高,彰显现金流实力。2018年10月回购新政出台,公司推出10亿元回购金额积极响应。按公告统计,中信计算机近2个月50家公司回购总金额14.04亿,公司此次金额在行业内创历史新高。 并且,回购以固定额度推行,即26元目标价与6个月期限条件满足时购满为止。此次回购采用自有资金,根据三季报数据,期末现金流余额约26.4亿元,资金充裕。 容纳20%空间,对长期增长有信心。另一方面,回购价格上限为26元,距2日收盘价21.8元仍存约20%空间。按照26元计算本次回购股份比例占比达2.1%。另外,回购股票用途为后续的骨干员工激励计划。 聘任总裁,管理层进一步完善,护航云战略推行。根据公告,陈强兵先生2000年加入用友,2016年至今担任用友网络科技股份有限公司执行总裁,负责整体用友云发展。此前公司总裁由王文京先生兼任,陈强兵从执行总裁到公司总裁,管理结构和公司云战略进一步匹配。 评级面临的主要风险云服务推进不及预期;股价变动导致回购金额不及预期。 估值由于Q3研发费同比增长较高(13%),且叠加Q1~Q2营收远超预期,调整公司2018~2020年净利润预测为6.4亿、9.4亿元和11.9亿元,EPS为0.33元、0.49元和0.62元(2018年调低4%,2019~2020年上调15~22%),对应PE为66倍、45倍和35倍。公司云产品行业内处于龙头位置,对标国外云转型成功的云软件公司,当前估值提升具备合理逻辑。维持买入评级。
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投资亮点 1、公司是国家多年的水泥重点骨干企业,被列为全国重点支持的60家水泥企...[详细]