今日最具爆发力的六大牛股(11.21)(3)

　　先河环保:中标环境监测总站项目 再次证明自身实力

　　类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：汪洋,蔡屹,邓晖 日期：2018-11-19

　　事件:11月15日,中国环境监测总站一国家环境空气监测网一城市环境空气自动监测站运维项目发布中标公告,其中先河环保子公司中标2604万元。

　　公司中标环境监测总站项目,再次证明自身实力,消除市场担忧。本次中国环境监测总站空气监测站运维项目总中标金额1.18亿元,涉及包件为第15-18包,其中广东科迪隆科技有限公司(先河环保控股80%)中标2604万元,占比22%。运维项目主要内容为对应包件内空气质量监测网城市站的运维体系检查、数据质量监督检查等,运维期间3年。中国环境监测总站项目是全国环境监测项目的风向标,先河环保子公司中标此次项目,再次证明了自身的过硬监测实力,有效消除市场担忧,看好公司发展前景。

　　公司回购股份,彰显对未来发展坚定信心。8月16日,公司通过回购股份议案,拟6个月内回购总金额0.3亿元至0.5亿元(回购价不高于12元/股)股份。根据10月12日公告,公司已回购股份152万股,占总股本0.28%,回购金额0.11亿元(不含交易费用),回购均价为7.13元/股。我们认为,公司回购彰显了对未来发展坚定信心。

　　2018年新订单继续放量,水质监测及运维取得突破。2018年上半年,公司中标河南鹤壁、山东菏泽、河北保定、唐山及张家口等地乡镇站空气监测建设项目;水质监测及运维市场取得重大突破,中标国家地表水自动监测系统建设及运行维护项目(包件15)。公司参与了河北省三项网格监测地方标准的起草工作,是网格化监测标准的制定者,拿单优势明显,订单有望持续放量。

　　投资建议:维持"审慎增持"评级。我们维持公司2018-2020年归母净利润预测为2.64、3.50、4.51亿元,对应11月16日收盘价PE为17.5、13.2、10.2倍。公司是网格化监测标准制定者,环境监测行业持续景气,网格化项目迅速拓展,公司收入持续增长,毛利率显著提升,回购股份彰显信心;本次中标环境监测总站项目,再次证明自身实力,看好公司发展前景,维持"审慎增持"评级。

　　天坛生物:效益改善提供成长动力 新建基地保障增长空间

　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：谢长雁 日期：2018-11-19

　　公司公告:11月16日披露公司拟投资17亿元新建云南生物制品产业化基地,规划用地约161亩,旨在解决扩大产能问题。 国信医药观点:1)产能问题短中长期均有解决方案。成都蓉生本部现有产能650吨,显著低于采浆量,短期内开展血浆调拨以增加血浆和三大所产能利用率,中长期看永安血制1200吨新产能预计2021年投产,且此次拟新建云南基地解决扩大产能问题,实现可持续发展。2)2018年业绩不断向好。行业整体回暖,公司Q1-3营收利润快速增长,存货及应收账款、票据企稳,经营性净现金流大幅改善,销售压力减小,经营情况好转。3)未来三年成长动力主要来自三大血制+贵州血制效率提升。成都蓉生效率较高,在缺乏凝血因子批件的情况下,吨浆收入和利润分别为200万和65万左右。三大血制与贵州血制相比蓉生本部效率较低,主要体现在血浆利用率和产能利用率低,通过成都蓉生技术、管理的输出和浆量的增加,血浆和产能利用率有望逐渐接近蓉生本部的效率。合并后三大血制2018年批签发快速增长,贵州血制17年业绩也有大幅增长,效率提升显著。4)风险提示:新建项目进度不及预期、整合不及预期、血制品销售不及预期、在研品种进度不及预期。5)投资建议:行业整体回暖,公司经营状况改善,业绩增速优于行业整体,整合后三大血制+贵州血制效益改善明显,是未来三年增长主要动力。长期来看,VIII因子、重组VIII因子、层析法静丙等在研产品的上市会进一步增加蓉生的吨浆利润。作为国家队,天坛在上游的采浆和下游的渠道和终端都有优势,补齐甚至提高效率短板更增添成长动力。我们继续维持此前盈利预测,预计18-20年净利润5.12/6.55/7.90亿,对应EPS为0.59/0.75/0.91元,对应当前股价PE为37.2/29.1/24.1X,维持"增持"评级。

　　中期方案:永安血制1200吨新产能预计2021年投产。2017年成都蓉生在成都市天府新区天府国际生物城购置约140亩土地,拟新建天府生物城永安血制建设项目,建成后血液制品生产线投浆量达到1200吨/年,投资额估计在14.5亿元。永安血制还将实现因子类产品产业化生产和静丙产品技术升级,同时建设成都蓉生产品研发、质检中心。永安血制于2018年3月30日正式开工,预计2021年上半年投产。除了产能的增长,VIII因子、重组VIII因子、层析法静丙等在研产品的上市会进一步增加蓉生的吨浆利润。长期方案:新建云南基地提供支持。根据我们的预测,成都蓉生的采浆量在2020年将会超过2000吨,永安血制投产后仍可能会面临产能紧张的问题。上市公司拟投资17亿元新建云南生物制品产业化基地,规划用地约161亩,目的是为实现公司可持续发展,解决扩大产能问题,保证血液制品市场供应。根据投资额和用地面积,预计云南基地的产能不会少于永安血制,长期来看,利用扩大规模、整合资源,匹配天坛采浆量的增长。云南基地的新建项目体现了公司对血制品行业长远发展的信心,以及在上市公司平台打造我国血制品龙头的目标。

　　未来三年增长动力主要来自三大血制+贵州血制效率提升

　　2018年业绩不断向好。18年前三季营收20.57亿(+27.68%),扣非净利润3.94亿(+37.96%);从单季度数据来看,Q1-3营收分别为5.54/6.67/8.36亿,同比分别增长0.3%/38.6%/44.7%;扣非净利润分别为1.08/1.30/1.57亿,同比分别增长11.6%/40.2%/62.1%,增长幅度每季度增加。虽然同比高增长有三大所重组停产导致去年基数较低的原因,但考虑到18Q2、Q3的营收、净利润环比增速均在20%以上,重组后公司血制品业务成长势头良好。存货、应收账款及票据企稳,现金流大幅好转。公司Q1-3的存货分别为16.8/17.4/17.4亿,应收账款及票据分别为4.23/3.57/4.24亿,基本企稳。经营性净现金流分别为-0.48/3.81/2.54亿,大幅好转。在公司营收快速增长的情况下,存货和应收账款及票据基本持平且经营性净现金流增长显著,表明公司销售压力减小,经营状况好转。公司前三季度销售费用1.15亿,由于血制品行业的销售调整,估计销售费用会继续温和增长。三大血制+贵州血制批签发高增长。天坛2018年M1-10白蛋白批签发281.6万瓶(+7.3%),静丙批签发206.8万瓶(+8.5%),两大品种占比均排国内第一。其中成都蓉生的批签发量基本持平,上海血制、武汉血制略有上升,兰州血制、贵州血制大幅上涨。三大血制+贵州血制白蛋白批签发129.7万瓶(+28.2%),静丙批签发79.5万瓶(+19.7%),增长速度快。三大血制+贵州血制效率提升是未来三年主要成长动力。成都蓉生效率较高,在缺乏凝血因子批件的情况下,吨浆收入和利润分别为200万和65万左右。三大血制与贵州血制相比蓉生本部效率较低,主要体现在血浆利用率和产能利用率低。在蓉生本部产能基本饱和的情况下,未来三年天坛成长的主要动力在于三大血制与贵州血制的效率提升。贵州血制17Q2合并入上市公司体系,2017年营收和净利润均大幅增长,初步说明合并后的效率提升。n 投资建议:三大血制+贵州血制效益改善明显,采浆+终端优势双重保障成长

　　血制品行业整体从底部回升,企业营收端增速重回20%档,公司作为行业龙头,业绩增速优于行业整体。公司收购贵州血制20%股份后完全整合了中生集团旗下的血制品业务,合并后的三大血制+贵州血制效益改善明显,通过成都蓉生技术、管理的输出和浆量的增加,三大血制+贵州血制的血浆利用率和产能利用率分别提升,有望逐渐接近蓉生本部的效率。长期来看,VIII因子、重组VIII因子、层析法静丙等在研产品的上市会进一步增加蓉生的吨浆利润。作为国家队,天坛在上游的采浆和下游的渠道和终端都有优势,补齐甚至提高效率短板更增添成长动力。我们继续维持此前盈利预测,预计18-20年净利润5.12/6.55/7.90亿,对应EPS为0.59/0.75/0.91元,对应当前股价PE为37.2/29.1/24.1X,维持"增持"评级。