今日最具爆发力的六大牛股(9.5)(3)

　　宁沪高速：车流增长稳中向好 地产贡献增值收益

　　核心观点：

　　2018 上半年，公司实现营业收入51.42 亿元，同比增长10.13%；归母净利润24.88 亿元，同比增长30.98%；毛利率56%，同比增长0.49pts。

　　旗下路产收入、车流保持稳健，培育期路产增长较快

　　18H1，公司控股公路收入合计增长5.6%，车流自然增长6.1%，其中宁常、镇溧、环太湖车流增长较快，分别同增14.4%、16.2%、19.8%。联营公路车流合计增长7.4%，投资收益增长18.3%。其中，沿江高速因投资苏通大桥和泰州桥等收益有所增长，投资收益同增28.5%；常嘉高速自216年末开通以来增速较快，日均收入同增44.8%，投资收益同比减亏43.6%。

　　地产项目集中交付，合并瀚威确认一次性投资收益约4.31 亿元

　　18H1，房地产收入为7.98 亿元，同增4.11 亿元，主要源于苏州南门世嘉华庭（18 年1 月竣工）集中交付。公司期初预收售楼款约8.08 亿元，已全部实现结转，存货中世嘉华庭开发产品剩余3.56 亿元，预计下半年有望贡献部分现房销售收入。此外，因合并瀚威公司，对此前持有股份按照公允价值与账面价值的差额确认增值收益，产生一次性投资收益约4.31 亿元。

　　服务区外包再获推进，油品毛利显著提升

　　18H1，实现配套业务收入约人民币7.18 亿元，其中，实现租赁收入约人民币8064.9 万元，同比增长约 79.8%，并新签阳澄湖、芳茂山外包合同，经济效益逐步体现。此外，18 年新签油品采购合同，油品毛利率同比上升7.37pts，带动配套服务业务毛利率同比上升约4.78pts。

　　盈利预测与投资建议

　　公司路产维持稳健自然增长，地产陆续交付贡献业绩增量，预计18-20年EPS 分别为0.88、0.87、0.90 元/股，对应PE 为10.20、10.30、9.93x。核心路产区位优势突出，稳增长，高股息，风险溢价低，给予"买入"评级。

　　风险提示：宏观经济下滑；利率上行超预期；车流增速、油品销售毛利不达预期；地产调控超预期。

　　上汽集团：自主合资齐头并进 业绩稳中求进

　　事件:

　　2018年8月31日，公司发布2018年半年度报告，报告期内公司实现营业总收入4,648.52亿元，同比增长17.27%，归属于上市公司股东的净利润189.82亿元，同比增长18.95%，扣非后归属于上市公司股东的净利润172.62亿元，同比增长10.12%。

　　投资要点：

　　业绩稳中求进，大众、通用品牌结构优化明显

　　报告期内公司实现营收4,648.5亿元和归属于上市公司股东的净利润189.5亿元，同比分别增长17.27%和18.95%，业绩大幅增长除了自主、合资品牌的销量稳健增长之外，子公司华域汽车今年3月完成上海小糸50%股权收购将其纳入合并报表增厚投资收益，扣非后净利润同比172.62亿元，同比增长10.12%，依然表现稳健。其中，上汽大众、上汽通用表现突出，主要源于公司产品结构优化，单车盈利明显提升所致。上汽大众营收1,395 亿（+14.9%），净利润 154.7亿（+17.5%）；上汽通用营收1,119亿（+8.5%），净利润102.5亿（+9.5%）；上汽通用五菱业绩基本持平，营收515.2亿（+4.7%），净利润20.4（-0.84%）。另外汽车金融业务发展迅速，上汽财务实现营收80.1亿（+20.9%），净利润28.2亿（+20.7%）。集团整体毛利率13.13%，比去年同期略提升0.29个百分点，期间成本费用保持稳定，三费费用率10.66%，比去年同期略提升0.09个百分点。

　　自主合资两翼齐飞，龙头市占份额稳步提升

　　在国内乘用车上半年销量增速3.5%的低增长环境下，公司自主合资销量跑赢行业平均水平，体现出明显的龙头优势。合资方面，上汽大众销量102.0万辆，同比增长5.2%；上汽通用销量95.8万辆，表现亮眼，同比增长10.4%；上汽通用五菱销量105.1万辆，同比增长3.80%。自主方面，上汽乘用车销量35.9万辆，增长迅速，同比增长53.7%。总体来看，合资自主两翼齐飞，集团整车总销售352.3万辆，同比增长11%，远高于行业平均水平， 国内市场占有率达到24.2%，同比提升1.2个百分点。

　　核心技术领先布局，新四化加速落地

　　公司积极领先布局核心技术，全力推动新能源汽车"三电"核心技术创新，自主研发全新电动车E架构，启动运营IGBT、电池电芯和电池系统、电驱动系统等核心部件的业务布局。在智能网联汽车方面，领先布局智能制动和转向等底盘执行系统、ADAS智能感知系统、车用高精电子地图、V2X车联通讯等关键领域，下半年上市的MARVEL X首次搭载斑马智行3.0系统并将率先实现自动泊车功能量产，上汽智能驾驶决策控制器iECU的开发也相应进入冲刺阶段。

　　盈利预测与投资建议

　　我们预计公司2018-2019年EPS分别为3.39、3.67元/股，结合2018年9月3日收盘价29.06元/股，对应的PE为8.58倍和7.92倍，公司在国内乘用车低增长的背景下，依然能够保持自主合资的良好发展，尤其是合资大众、通用的强产品周期推出，结构明显优化，自主品牌发展势头良好，"新四化"核心技术的不断创新，技术、品牌优势明显，维持"增持"评级。

　　风险因素：

　　汽车销量不及预期，自主品牌发展不及预期