今日最具爆发力的六大牛股(9.4)(2)

　　太阳纸业:产能扩张顺利,业绩符合预期

　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：唐凯 日期：2018-09-03

　　事件:

　　公司上半年实现营收104.74亿元,同比增长20.43%;归母净利润12.28 亿元,同比增长40.38%;扣非后归母净利润12.11 亿元,同比增长39.23%。其中单二季度实现营收54.32 亿元,同比增长26.76%;归母净利润6.11 亿元,同比增长40.63%;扣非后归母净利润6.07 亿元, 同比增长31.46%。

　　点评:

　　各业务稳健增长,文化纸增长迅速。本期公司营收增长稳健,非涂布文化用纸/铜版纸/电及蒸汽/化机浆/溶解浆/生活用纸/淋膜原纸/牛皮箱板纸营收分别变动38.02%/10.19%/7.09%/30.89%/6.01%/19.08%/24.45%/12.34%。本期由于市场行情较好,公司提高部分产品价格,另外新增产能释放,文化纸业务增长迅速。本期公司将产品销售市场重心放在境内,海外营收占比降低,本期实现营收1.32 亿元,大幅减少72.78%。

　　提价提升毛利率,期间费用率控制良好。上半年毛利率为26.92%,同比增长1.95pct,其中Q1/Q2 毛利率分别为27.53%/26.37%,同比变动为+4.06pct/-0.14pct。本期公司公司对部分产品提价,毛利率提升明显公司各项主营业务中,仅牛皮箱板纸毛利率下滑,原因是上半年国废涨价明显,牛皮箱板纸毛利率仅12.84%,同比下滑12.25pct。下半年随着木屑浆、半化学浆等原材料替代品的满产、投产,原材料结构将得到改善,毛利率有望恢复。上半年期间费用率为9.40%,小幅下降0.61pct,期间费用率控制良好。

　　纸、浆产能扩张顺利,增强业绩增量确定性。当前公司在国内拥有兖州和邹城两个生产基地,浆纸产能达到550 多万吨。

　　盈利预测与估值:预计18-20 年EPS 分别为0.97 元、1.20 元、1.43 元对应PE 分别为9X/8X/6X。

　　风险提示:产能拓展不顺利,原材料价格大幅上涨

　　绿地控股:地产业务平稳增长,平稳主动降杠杆

　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：高建 日期：2018-09-03

　　公司公告2018年半年度报告,实现营收1578.87 亿元,同比增长25.33%;实现归属于母公司股东的净利润60.56 亿元,同比增长30.02%;净利率3.83%,较去年同期上升0.14 个百分点。 地产销售平稳增长,城际空间站类项目进一步拓展。上半年,公司实现合同销售金额1627 亿元,同比增长22%,合同销售面积1349 万平方米,同比增长30%,回款1476 亿元,同比增长36%,回款率91%; 销售金额位列克而瑞排名第六名,进一步稳固一线房企地位。上半年, 公司共计获取60 宗项目,新增权益建面2161 万平米,权益土地价款421 亿元,其中超30%为高铁新城"城际空间站"项目;公司目前在手土储建面超5000 万平米,为未来发展打下良好基础。

　　现金为王,控制融资规模降低经营风险。公司有息负债规模2558.1 亿元,较17 年底下降约121 亿元;净负债率179.70%。公司在实施高周转策略同时,主动控制融资规模,大力拓宽融资渠道。本期经营性现金净流入262 亿元,同比增长119%,达到历史同期最好水平。随着公司销售收入的逐渐结转,未来公司负债水平有望进一步优化。

　　大基建实现营收、新签合同金额双料增料;金融业务获利颇丰。上半年,公司基建业务贡献营收773 亿元,同比增长45%;毛利率3.16%, 较去年同期下降0.11 个百分点,基本稳定,为公司整体收入增长作出重要贡献;上半年累计新签合同金额1550 亿元,同比增长75%。金融业务上半年贡献利润15.5 亿元,并成功参与寒武纪、蚂蚁金服、深兰科技等具备较大潜力项目,深入拥抱互联网红利。

　　维持公司买入评级。预计2018、2019、2020 年对应的EPS 分别为0.91 元、1.09 元、1.28 元,公司2018、2019、2020 年对应的PE 分别为6.86 倍、5.74 倍、4.89 倍。

　　风险提示:地产融资环境收紧;基建类业务开工不及预期。