今日最具爆发力的六大牛股(7.3)(3)

　　吉祥航空(603885)跟踪分析报告：汇率几无影响 暑运弹性显著 上调评级至"强推"

　　汇率几无影响。近2周由于人民币快速贬值（今年以来累计贬值1.5 个百分点），航空板块出现了集体大幅回调。但就吉祥航空而言，公司极少的美元债（2017年年报披露仅1.56 亿美元债余额），公司测算人民币对美元波动1%，将影响净利润229 万元，相当于2017 年净利润的0.17%（13.26 亿元），几无影响。

　　燃油附加费的恢复征收将削弱燃油成本敏感性。2018 年6 月5 日起恢复征收燃油附加费（10 元/航段），相当于年化征收1.5 亿元，我们测算可覆盖其新增燃油成本的65.2%，同时我们测算7 月国内综合采购成本约5317 元/吨（环比下降1.3%），依旧可征收10 元，但覆盖比例提升至80%。

　　行业暑运弹性十足。1）行业供给增速将显著放缓。夏秋航季4-5 月已经严格执行了时刻总量控制，假设7-9 月依旧维持15278 班次的排班，则增速会降至5.6%、7.1%、5.0%。考虑座位数增加，航距拉长，ASK 增速预计7.5-10%。2）需求亮点多：2017 年部分黄金航线低基数，2018 年日韩东南亚航线成为亮点，1-5 月行业旅客人数同比增速12%，预计暑运RPK 增速在14%左右。因此，没有包机情况下，供需差可达到4-5%，若考虑适当包机，仍可有2-3%的供需差。3）头部航线价格市场化推进有效提升旺季盈利水平。

　　公司特别之处：暑运运价弹性或更大。1）相对低基数带来的更高弹性。公司过往票价水平约为同处上海基地东方航空的8-9 折区间，紧俏的供需关系将推动公司价格弹性更大。我们测算18Q1 公司客公里收益同比增长3.2%，延续17 年下半年以来的良好势头，预计暑运涨幅将远超于此。2）长期看，价格弹性十足。我们测算公司前10 大航线收入29 亿元（或与实际有出入），占比23%，上浮10%，则对应增厚利润2.2 亿元，相当于2017 年净利润的17%。3）我们观察公司已提价航线包括：上海-西安、上海-深圳、上海-成都、长海-重庆等航线，幅度均为10%左右。虽然公司未选择京沪线提价，但当东航与国航分别提价后，公司原有京沪线折扣也会相应减少，并可类比至其他黄金线。

　　3）边际积极的因素还体现在国际线强复苏推动整体客座率跌幅同比收窄：此前公司与春秋都执行了"价格优先"策略，即可牺牲高客座率换来综合收益水平提升。但国际线强劲复苏推动整体客座率跌幅收窄，4-5 月国际线分别上涨1.2及6.5 个百分点，推动18 年1-5 月累计增长1.9 个百分点，整体客座率跌幅收窄。我们认为周边出境航线热潮将进一步推动公司客座率跌幅收窄直至提升。

　　4）区域优势明显。牢牢把握上海主基地： 2017 年公司在上海市占率达到9.13%，而上海两场旅客运输占自身比重的61%。辅基地南京市场增速快。2018年1-4 月旅客吞吐量增速延续2017 年15%左右的增速，位列前20 大机场前列，并且暑运南京是少数的时刻有所放量的市场（超过10%），公司将充分受益。

　　盈利预测及估值：我们预测2018-19 年公司实现净利16.6 及21.6 亿元，对应PE16.7 及12.8 倍，鉴于公司成长性，我们给予其2018 年20 倍PE，对应股价18.6 元，较现价21%空间，上调评级至"强推"。

　　风险提示：油价大幅大涨，经济大幅下滑导致需求受到冲击（华创证券　吴一凡　刘阳）

　　爱婴室(603214)深度报告：母婴连锁零售稀缺标的 率先受益二胎红利

　　报告导读

　　消费升级二胎红利打开万亿空间，看好母婴连锁零售对其他渠道的替代。

　　投资要点

　　华东母婴连锁零售龙头，目前进入渠道加速扩张期爱婴室是国内母婴连锁龙头之一，定位于中高端市场，以直营门店为核心，为客户提供一站式商品销售和专业服务，产品类别覆盖奶粉（41.94%）、用品类（26.82%）等商品。公司2017 年公司实现营收18.08 亿元（+14.07%），实现归母净利润9358 万元（+26.47%），业绩增速呈上升趋势。门店主要覆盖上海、江苏、浙江、福建四省市，截至2017 年末已有直营门店189 家（目前201家），计划未来三年内深耕已入驻区域（新开120 家门店），同时开拓广州市场（将新开10 家门店），公司正在进入渠道加速扩张期。

　　消费升级二胎红利打开万亿空间，线下母婴连锁渠道优势明显市场空间：根据儿童产业研究中心的数据，预计2018 年中国母婴行业产品市场规模将达到3 万亿元，未来10 年将保持15%以上的高增长，母婴服务市场2020 年将达1.7 万亿，年均复合增速17.3%。受益于居民可支配收入的增加、人们消费理念的逐步改善及二胎红利政策红利的持续释放，母婴行业市场规模不断扩大。

　　行业格局：母婴连锁渠道模式优势明显，行业区域性布局特征显著。母婴消费人群是一群特殊的人群，母婴消费不是快速消费，而是一种分享型、学习型、体验型消费。相对于产品的性价比，母婴消费人群更关注产品的安全性、服务的专业性、位置的便利性等，目前母婴连锁零售市场复合增速19%快于行业增速15%，未来在线下渠道中占比将达到40%。母婴零售行业格局整体较为分散，多为区域性布局，未来行业整合空间较大。

　　公司看点：坪效业内领先，门店扩张及调整稳步推进1）公司品类齐全，高频次消费标品引流带动其他产品销售。公司产品齐全，面向中高端市场，合作客户众多且多为全球知名品牌。通过低毛利、高频次消费的标品来引流，婴儿抚触等母婴服务延长停留时间，带动其他高毛利产品的销售。目前逐步发展更高毛利的自有产品，三年内自有产品目标占比达到20%。

　　目前公司坪效业内领先，2017 年坪效为1.63 万/㎡，而行业规模最大的孩子王坪效仅为0.75 万/㎡。2）募投项目启动加快店铺扩张，门店调整提升单店收入。

　　门店扩张调整稳步推进，公司总营业面积增长明显，平均单店营业面积及单店收入持续提升。公司拟在三年内新建直营门店130个，项目拟新增门店面积8.66万平方米，投资总额约2.37 亿元。3）逐渐拓展线上渠道辅助销售，完善会员机制提供更多服务。公司目前拥有B2C 官网、APP、微信公众号等线上销售渠道，通过电子商务渠道解决全场景客户需求问题，线上线下相互导流，提升公司整体的经营业绩。公司不断完善会员机制，未来将逐步发展高端会员，为高端会员提供更高端的服务如孕妇瑜伽等，锁定客户，增强客户粘性。

　　盈利预测及估值

　　预计公司2018-2020 年实现收入21.99、25.34、30.31 亿元，同比增长21.65%、15.21%、19.62%，归母净利润分别为1.17、1.48、1.85 亿元，同比增长24.68%、26.45%、25.21%，当前股价对应2018-2020 年PE 分别为42.47、33.56、26.81，公司目前是母婴零售行业的稀缺优质上市标的，考虑到公司业绩增长的确定性，及行业的巨大空间，给予"增持"评级。（浙商证券　王鹏）