今日最具爆发力的六大牛股(7.3)(2)

　　古井贡酒(000596)点评：-超越市场预期 逻辑全面兑现

　　事件：公司7 月1 日发布2018 年半年度业绩预告，公司18H1 预计实现归母净利润8.23-9.33 亿元，同比增长50%-70%； Q2 单季预计实现归母净利润2.42-3.52 亿元，同比增长70%-150%，超越市场预期。

　　省内产品结构大幅升级，高端产品加速放量。安徽省内消费升级趋势明显，200 以上价位带增长迅速，市场需求旺盛，草根调研公司二季度古8 及以上产品加速放量。公司产品结构持续升级，高端占比不断提升，年份原浆18H1收入占比预计75%以上，古8 及以上占比20%以上，高端产品渠道利润较高，自然动销较快，带来利润率不断提升。公司5 月实现核心产品终端提价，彰显省内话语权，古井在安徽市场的集中度逐步提升后，省内定价权也在逐步提升。18 年以来，古井口子两家公司在徽酒占比不断提升，份额持续向两大龙头集中，古井年份原浆充分享受省内消费升级持续放量。

　　费用控制效果明显，业绩加速释放。公司17 年初开始对收入利润指标并重，对高企的费用进行梳理调整。部分市场经过调整逐渐步入正轨，公司投入相应减少，同时公司内部加强费用有效控制，优化费用结构，增强费用有效投入，将更多资源聚焦核心网点，并降低货补、陈列赠品等促销费用，加大消费者建设投入。公司费用控制效果明显，业绩加速释放，利润率快速回升，未来费用率有望继续回落，业绩弹性有望持续。

　　全年有望加速增长，期待公司在省外拓展及省内价格带卡位上实现进一步突破。展望全年，公司有望实现加速增长：1）安徽省内消费升级趋势不减，价格带继续从60-80 向100-120 集中，200 元以上价格带爆发式增长，公司在省内定价权不断提升，将推动产品价格带继续上移。2）公司费用梳理调整效果逐步显现，利润率有望持续提升，全年业绩无忧。除安徽外，目前公司在省外销售较好的地区主要是河南及湖北。河南经过去年的调整，收缩低档酒，优化产品结构，今年以来调整效果逐步显现；湖北黄鹤楼整合顺利，完成业绩承诺无虞。思虑长远，期待公司能够发力省外市场，在区域拓展上实现进一步突破。同时建议公司在品牌建设上加大投入，卡位省内400 元以上价格带，把握省内消费升级大势，实现更快发展。

　　业绩超越市场预期，逻辑全面兑现，继续维持"强烈推荐-A"评级。公司18Q2业绩超越市场乐观预期，收入预计增长25%以上。17Q2 利润率不足10%，今年由于结构大幅升级，高端产品增长较快，同时公司费用控制效果明显，利润率出现跃升。我们之前多次强调安徽白酒价格带向200-300 升级，古井口子从去年开始主动导入次高端产品，渠道快速放量，利润率提升。古井作为安徽白酒龙头，受益最为明显，结构升级叠加费用率优化，净利率有望持续提升。上调18-19 年EPS 3.35 和4.36 元，上调目标价至109 元，对应19年25 倍，维持"强烈推荐-A"评级。

　　风险提示：省内竞争加剧，需求不及预期。（招商证券　杨勇胜　李晓峥）

　　烽火通信(600498)首次覆盖报告：净利润率仍有提升空间 2018年将迎来业绩增长拐点

　　平安观点：

　　公司营收逆势快速增长，净利润率仍有提升空间： 2017 年，在国内运营商资本开支持续下降的背景下，公司仍然实现了营收的快速增长，实现：业务收入约210.6 亿元，同比增长约21.3%；归母净利润约8.3 亿元，同比增长约8.5%。公司收入增速显著高于华为、中兴以及Ciena。综合公司毛利率和营业利润率的变化情况来看，我们推测公司近几年是在采用积极的销售策略来获取市场份额。因此，在公司市场地位稳固之后，毛利率和营业利润率应该有一定的提升空间。这就意味着，公司净利润率仍有提升空间。

　　流量增长驱动城域网扩容，OTN 市场有望进入快速增长期：重度应用的大带宽要求需要端到端的大带宽保证和高效的大带宽调度。仍技术角度，我们需要考虑如下几个问题：1）带宽增长不能单纯靠铺设光纤解决，光纤直连方式面临铺设难度和管理难度的双重问题；2）为了尽量缩短电路在敀障时的受损时间，电路需要灵活调度，带宽增长会导致调度容量的不断增加；3）调度容量不断提升直接导致设备功耗的大幅提高，业务发展的过程中不能忽视节能环保问题。数据流量的快速增长首先将使得各级网络业务负载大幅提升，城域网亜需扩容升级，并将促进OTN 网络向接入层下沉。2017 年，中国移动和中国电信相继进行了OTN 设备的集采，以满足网络扩容的需求。OTN 市场有望进入快速增长期。

　　10G-PON 的商用进程已悄然开启，市场规模达200 亿：我们相信，给用户提供更高的接入速率是运营商争夺用户的必备技术条件。因此，我们认为10G-PON 将在未来2-3 年内成为行业标配。目前中国电信已经在10G-PON 建设进程中领先一步，我们认为中国移动和中国联通一定会紧跟其步伐。根据Ovum 的预测数据以及三大运营商的光纤宽带扩张战略，预计到2020 年中国光纤宽带用户数大约为4 亿户左右。根据这个用户数规模，我们预测需要大约800 万个10G-PON 的OLT 端口，减去中国电信已经采购的173 万个，大约还需要新增627 万个。对应OLT 市场规模大约在200 亿人民币左右。

　　5G 承载网有望部署OTN 技术，塑造光通信设备市场新增长点：5G 承载网是一个移动/宽带/五专线架构趋同的综合承载网，需要具备数10G~100G 承载和1~2 倍站点带宽演进、极低时延、高精度时钟架构基础的能力，支持移动&专线&宽带综合承载灵活演进能力，同时末梢设备具备即揑即用部署能力。5G 承载网络由前传、中传、回传三部分组成。5G 业务存在大带宽、低时延的需求，OTN 提供的大带宽、低时延、一跳直达的承载能力具备天然优势，能够满足5G 业务的承载需求。5G 移动通信网络的商用将会给OTN 市场带来一个新增长点。

　　投资建议：我们预测，2018 年-2020 年，公司归母净利润分别为：10.7 亿元、13.0 亿元和15.0 亿元，同比增速分别为29.6%、21.9%和15.4%；对应EPS 分别为0.96 元、1.17 元和1.35 元。2018年，公司将迎来业绩增长拐点。对比同行公司估值，我们给予公司2018 年30 倍PE 估值，6 个月目标价28.8 元，首次覆盖给予"推荐"评级。

　　风险提示

　　1、美国政府对公司实施芯片禁运的风险：公司光网络产品中部分核心芯片以及公司主要供货商光迅科技提供产品中的部分核心芯片均来自美国公司。虽然美国政府目前没有对公司以及光迅科技实行芯片禁运，但是在中美贸易战没有得到最终解决的前提下，不能排除这种风险。若是美国政府对公司以及光迅科技实行芯片禁运，公司通信系统产品的生产将会受到极大的影响，仍而影响公司的收入。

　　2、公司发出商品规模再次大幅增长的风险：前两年，公司为了抢占更多的市场份额，实施了较为激进的市场扩张策略，将部分设备产品提前交付给运营商使用，培养客户的使用习惯。因此在过去的3年，公司存货中的发出商品规模快速提升，在存货中占比大约达到了80%，使得公司资产减值损失也快速增长。仍2017 年的指标来看，我们看到发出商品规模的增速已经大幅下降。但是，不能排除再次大幅增长的风险。若是公司再次采用较为激进的市场扩张策略，会使得产减值损失规模再次快速增长，仍而影响公司的净利润水平。

　　3、公安部门网络安全预算执行不及预期的风险：根据我们的行业调研情况显示，公安部门在电子取证、舆情监控、网络安全态势感知以及大数据平台应用方面的投资将会持续增长，公司也将会享受行业发展带来红利。若是公安部门网络安全预算执行不及预期，将会影响公司的信息安全业务收入规模，仍而影响公司的经营业绩。

　　4、公司海外市场拓展不及预期的风险：近几年，公司在海外市场的拓展较为顺利，收入增速也保持在30%以上。若是公司的海外市场拓展不及预期，将会使得公司收入增长不及预期。

　　5、运营商传输网资本开支不及预期的风险：近几年，随着数据流量的快速增长，运营商在传输网建设方面投入也在稳步增长。若是运营商传输网资本开支不及预期，将会影响公司光网络产品的收入增速，仍而使得公司收入增长不及预期。（平安证券　朱琨　汪敏）