今日最具爆发力的六大牛股(6.19)(2)
曲美家居(603818):重组挪威高端软体标的,大家居产品线全布局
投资逻辑
逻辑一:收购挪威软体标的完善产品线,成大家居布局最完善的企业。公司拟收购EkornesASA至少55.57%的股权。EkornesASA以制造高端软体家居为主业,Stressless沙发椅为拳头品牌和产品。2017年,EkornesASA净利润为1.5亿元人民币,并表后将大幅提升公司整体业绩,公司将成为第一家完成板式成品+板式定制+全套软体家居+家饰配套产品布局的大家居企业。在全装修推进以及单身消费群体扩大的背景下,年轻人居家消费行为正逐步向欧美靠拢,追求个体舒适度的居家消费需求正在兴起,有利于沙发椅等放大个人舒适度产品的销售,促使本次并购实现中长期1+1>2的效果。
逻辑二:类宜家式渠道升级,正推进公司持续向上改善。2016年,公司试水生活馆模式,将传统主动销售型家居营销模式,升级为兼顾服务与消费的体验式营销模式。2017年,90%以上的门店完成OAO模式覆盖,结合线下消费体验升级,将促使门店提升订单转化率,带动后续生活馆坪效增长。目前来看,公司存货周转率等指标皆保持向好态势,本次并购完成后,公司一体化家居解决方案供应能力大幅提升,有利于销售品质继续提高。
逻辑三:产品和设计优势将保障公司产品溢价能力。公司坚持"设计创造生活"理念,将家居产品打造为文化载体,通过跨界合作等形式,持续挖掘产品设计理念和创新经营模式。公司现有丰富的产品体系,配合持续更新升级的原创设计理念,势必将推动终端客单价的持续提升。
逻辑四:推进与地产商大宗业务合作,实现工程渠道收入增长。公司自2014年开始切入工程业务,2017年与恒大家居产业园合资设立河南恒大曲美公司,深度绑定恒大工程业务。全装修政策的推进,势必将对木制家居产品的客户形成分流,对C端零售产生冲击。而公司目前在工程业务端有先发优势,看好后续该方面业务实现快速放量。
估值与投资建议
OAO模式、全品类定制是公司未来发展的最大亮点,而本次并完成后,不仅将增厚公司业绩,也使得公司完成大家居全面布局。我们维持公司2018-2020年EPS预测为0.63/0.85/1.17元(三年CAGR32.1%),对应PE分为23/17/13倍。我们给予公司2018年PE为30倍,对应目标价18.96元/股,维持"买入"评级X。
风险
原材料成本上涨风险;房地产市场下行风险;OAO模式不达预期。(国金证券 揭力)
智云股份(300097):成立产业并购基金,助力整体战略实施
事件:公司近日公告拟与深圳市前海九派发起设立产业投资并购基金,并购基金募集出资总额预计为人民币4亿元,其中智云拟以现金认缴基金出资人民币7,000万元,占基金出资总额17.5%。
点评:本次并购基金成立后,将成为推动公司整体战略实施的良好平台,围绕公司现有智能制造业务进行探索,进一步提升综合产业竞争力,同时降低公司业务拓展的直接风险。
并购基金助力公司深耕智能制造领域。本次成立的并购基金投资方向整体为智能制造领域,重点关注与公司目前主营业务及既定战略业务相关的6个细分方向:①触控显示行业(LCD、OLED)核心装备;②3C行业相关检测及非标装备;③锂电自动化及新能源汽车自动化装备;④半导体自动化装备;⑤AI工业应用;⑥智能制造核心零部件。公司有望借助该并购基金平台,深耕智能制造业务获取中长期发展动力。
内部治理机制彻底理顺,激励到位高增长动力充足。子公司鑫三力为公司利润主要来源,在2017年11月鑫三力董事长受让大股东谭永良先生9.55%股权后,鑫三力团队激励到位,业务拓展动力充足。在师利全先后当选公司总经理和董事长后,公司已形成围绕师利全为核心的经营管理团队,同时形成以鑫三力为重点的业务布局,在资金和人员上集中精力聚焦高景气显示面板模组设备,为公司持续高速增长奠定了治理保障。
"深挖客户"+"产品线拓宽",行业高景气下公司年内业绩高增长可期。在全球显示面板产能向国内转移的大背景下,国内高世代LCD和柔性OLED产线投资加速,公司作为行业龙头,将凭借良好口碑和前瞻技术储备获得中长期成长契机。公司新管理团队在客户拓展和产品布局方面的努力正发挥效力:①公司深度绑定核心客户,同时加速拓展新客户需求,在降低单一客户占比过高风险的同时,有效拓宽收入增长来源;②在传统"FOG+COG"邦定和点胶设备之外,公司紧跟下游工艺技术方案变革,在全面屏COF和OLED设备等领域前瞻布局,短期内将深度受益全面屏显示趋势,中长期内有望领跑OLED设备国产化。在外部环境和内部治理双重驱动下,公司年内业绩高增长可期。
投资建议:预计公司2018-20年归母净利分别为3.06、4.41、5.91亿元,同比增80%、44%、34%。对应EPS分别为1.06、1.53、2.05元,对应PE分别为17X、12X、9X倍。维持强烈推荐评级。
风险提示:下游客户投资不达预期,公司内部治理机制不到位。(方正证券 吕娟)
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