下周最具爆发力的六大牛股(5.19)(3)

　　广汇汽车(600297):外延并购持续推进，公司纳入MSCI指数体系

　　事件： 

　　1、 公司拟以人民币 12.53亿元收购赤峰市庞大之星汽车销售服务有限公司、德州市庞大之星汽车销售服务有限公司、唐山市庞大之星汽车销售服务有限公司、邯郸市庞大乐业汽车销售服务有限公司、济南庞大之星汽车销售服务有限公司100%的股权，标的公司共全资拥有 5 家 4S 店面，均为奔驰品牌。

　　2、 广汇汽车纳入 MSCI 指数体系。

　　点评：

　　1、 外延并购战略持续推进，内部豪华经销商占比持续上升。据 2017 年广汇拥有 800 家门店 （ 较上一年新增 67 家门店），其中 4S 店 737 家（较上一年新增 63 家）。 2018 年一季度公司继续坚持并购战略， 新增 4S 店 29 家。广汇市占率持续提升的同时，内部豪华品牌份额上升。豪华经销商 2017 年共有 195 家品牌店，较去年新增 20 家，豪华经销商占比26.5%，较 2016 年提升 0.5%。次此收购完成后，公司在现有华北地区优质汽车经销服务资产的基础上，将进一步优化品牌结构、提升豪华品牌占比，提高公司盈利能力，有利于巩固公司在行业中的领导者地位。

　　2、 积极发展衍生业务，毛利结构持续优化。 在新车销售增速的下滑，汽车保有量逐年增长，金融渗透率持续提升的大背景下，公司衍生业务如维修业务、二手车交易、融资租赁业务快速增长，毛利结构持续优化。 2017 年，维修 718 万台次，同比 8.6%，维修收入 132.05 亿元，同比增 26.45%;佣金收入 45.84 亿元，同比增 58.94%；完成融资租赁 21 万台，同比增 27%，实现租赁收入 19.44 亿元，同比增 14.54%.

　　3、 未来二手车市场有望再造一个广汇。 广汇 2017 年二手车交易量 20.33 万台，二手车与新车比为 0.23： 1，发达国家二手车与新车比为 2-3： 1。公司拥有渠道车源优势，当增值税政策调整落地，二手车交易将快速增长。

　　4、 公司纳入 MSCI 指数体系。 共有 234 只 A 股被纳入 MSCI指数体系， 汽车股共有 11 只。广汇作为唯一入选的汽车经销商，凭借低估值及稳定持续的分红，有望迎增量资金。

　　5、 2018-2020 年，公司 EPS 为 0.62/0.75/0.84 元，对应的 PE 为10.79/8.97/8.01，给予“推荐”评级。

　　风险提示：整车销量不及预期，汽车金融业务发展不及预期。(方正证券 于特)

　　合盛硅业(603260)事件点评：有机硅扩产奠定后续增长 成长空间进一步打开

　　事件：

　　为实现热电联产，节能降耗，公司全资子公司拟投资 20 万吨/年硅氧烷项目，项目总投资 44.1 亿元。项目选址新疆石河子市经济技术开发区化工新材料产业园区。

　　主要观点：

　　1．有机硅扩产奠定后续增长

　　公司有机硅产量近年来增速很快，按照前期规划，有机硅产量 （ DMC计） 2017-2019 年分别为 10、 20、 30 万吨，公司此次投资 20 万吨，公司未来 DMC 产量将达到 50 万吨，将成为国内最大的有机硅生产企业。假定 2019 年开始建设新增 20 万吨，则 3 年建设周期中预计2020 年达产 10 万吨， 2021 年达产 10 万吨。 有机硅未来几年的增量可观。

　　2.有机硅中期增量打开业绩成长空间

　　按照公司前期产能规划，到 2020 年公司前期产能基本达产，业绩弹性将会有所下滑， 新投资的 20 万吨产能在 2019 年以后逐步达产，保证了公司未来业绩的持续性增长空间，尤其在 2019 年下半年以后行业增量逐步增加，依靠产量增长可以部分弥补价格弹性的不足，公司估值水平也将上一个新的台阶。

　　3、有机硅价格短期无忧

　　有机硅价格近期上涨迅猛，目前报价已经达到 35000，创出 36000 新高几无悬念，从全年来看无供给增量，价格继续上涨趋势不会轻易改变，全年高点有望达到 40000，年度均价 35000 左右，从价格走势来看，超出市场此前预期，因此，我们前期预测的 2018 年 37.76 亿净利润有望实现。

　　结论：

　　由于新增产能将在 2020 年以后投产，对短期业绩影响较小， 我们预测公司 2018-2020 营收分别为 134.1 亿、153.9 亿、 182.1 亿， 净利润分别为 37.76 亿、 47.7 亿、 58.5 亿， EPS 分别为 5.64、 7.13/8.74，对应的 PE分别为 13.18 倍、 10.42、 8.50 倍。 鉴于公司中期成长空间打开， 维持公司“强烈推荐”评级， 给予 2018 年 20倍 PE 估值，维持 6 个月目标价 112 元。

　　风险提示

　　公司业绩不达预期；产品价格下跌风险。(东兴证券 林阳)