今日最具爆发力的六大牛股(4.12)(3)

　　泸州老窖(000568)年报点评：产品结构显著提升 毛利率创新高

　　报表范围调整影响公司业绩，2018 年目标增速提速

2017 年度泸州老窖实现营业收入103.95 亿元，同比增加20.50%，低于我们之前预期的25.2%，主要系泸州老窖养生酒业有限责任公司纳入公司合并报表范围，公司对上年经营数据进行了相应追溯调整；实现归母净利润25.58 亿元，同比增加30.69%，营业收入完成年初计划的102.64%，净利润完成101.15%。公司2018 年经营计划是将力争实现营业收入同比增长25%，2018 年是公司向"十三五"战略目标发起全速冲刺的关键时期，我们预计公司目标完成度高，维持"增持"评级。

产品结构持续优化，销售毛利率创新高
2017 年度，公司坚定聚焦"五大单品"的产品战略，产品结构不断提升。其中，国窖调整动作井然有序，迅速完成次高端到高端的华丽转身，2017 年公司高档白酒收入46.48 亿元，同比增长44.72%，收入占公司总营收的比重从2016 年的33.85%提升至44.72%；中端产品调整到位，2017 年中档白酒收入28.75 亿元，同比增长3.22%；头曲、二曲突出"大众消费第一品牌"的形象占位，2017年低档白酒收入25.92 亿元，同比增长3.22%。高档酒占比的提升带动公司毛利率较上年大幅提升9.50 个百分点，达到71.93%，公司毛利率水平创新高。

预收账款大幅增长，销售费用大幅提升
由于春节订货预交货款增加，公司预收账款同比大幅增长，2017 年公司预收账款为19.57 亿元，同比增长79.73%；在公司营业收入增长的带动下，公司销售商品提供劳务收到的现金为124.21 亿元，同比增长57.32%。为了促进销售，2017 年公司继续加大广告宣传和市场促销（产品陈列，市场开发等）的力度，公司销售费用达到24.11 亿元，同比增长54.86%，销售费用率为23.20%，较2016 年提高4.66 个百分点。

华中地区收入增速较快，产品吨价大幅提升
2017 年，公司大本营西南地区收入占比仍然位居首位，营业收入39.69 亿元，占公司总收入的38.18%；而华中地区收入大幅增长，营业收入27.94 亿元，同比增长186.48%，占公司营收的比重也从2016 年的9.55%提升至26.88%。2017年年中国窖1573 出厂价从680 元提至740 元，叠加产品结构的提升，带动公司产品吨价从2016 年的463.9万元/吨提升至674.5万元/吨，同比增速高达45.4%。

产品改革+营销改革双管齐下，维持"增持"评级
经历两年的深度调整期后，公司借助于行业发展东风以及自身产品改革、营销模式改革双管齐下，经营业绩筑底反弹。根据公司年报最新数据，我们微调公司2018-2020 年EPS 分别为2.44 元和3.05 元和3.73 元（原值为2.44 元、3.00 元和-），YOY 分别为39.7%、25.1%和22.2%。可比公司2018 年PE 一致性预期为24.6 倍，考虑到公司高端酒为公司业绩增长引擎，业绩增长仍具弹性，给予2018 年26-28 倍PE 估值水平，目标价为63.44-68.32 元（原值为61.00-68.32 元），维持"增持"评级。

风险提示：宏观经济表现不佳，行业竞争格局加剧，食品安全问题。（华泰证券　贺琪　王楠）

　　易华录(300212)年报点评：数据湖项目建设多点开花 着力建设数字中国生态圈
　　事件：
公司年报披露2017 年营业收入为29.93 亿元，同比增长33.07%。归属于上市公司股东的净利润为2.01 亿元，同比增长42.53%。公司预测2018Q1 归属于上市公司净利润为0.38-0.43 亿，同比增长42%-60%。

核心观点
转型成效显著，公司业绩恢复高增长。经历2015 年转型后，公司战略全面升级成果得以显现，公司2016/2017 年利润总额增速25%/37%，2016/2017 年净利润增速31%/41%；其中2017 年智慧城市与公共安全营收占比大幅提高，分别为29.78%与26.59%，增长达101.81%与80.18%。智能交通管理系统营收占比则有所下降，同比下降4.9%，同时2017 年业务规模增长，财务费用利息支出1.15 亿，同比258%。

2017 年参与多个数据项目建设，数据湖推动未来企业发展。公司分别在2017年12 月15 日与26 日分别中标泰州和淮海数据湖40 亿PPP 项目，公司在天津建设了试验湖基地，在徐州和姜堰实施了示范湖项目，完成了天津、徐州两个百PB 级数据中心机房建设，为数据湖在全国的落地树立榜样。2018 年3 月16 日宣布拟参股设立广东大数据交易中心，其子公司国富瑞数据拟参股建设武清数据中心项目。2017 年，公司共完成九个地方政府战略合作协议的签署，为公司未来发展数据生态圈打下坚实基础。

业务高度契合政策，有望在未来成为数字中国建设的中坚力量。公司的主要业务分别在数据保密、数据储存、数据利用与共享等方面与政策强调重点高度契合，子公司国富瑞数据专注于数据中心服务并获"等保安全建设服务资质"；数据湖运用光磁融合存储系统，提高整体数据运用于储存效率；"智能交通管理系统"和"公共安全系统工程"分别体现了数据在公共安全以及民生建设等方面的充分运用。公司将着力建设产业链，寻求与军队政府合作新思路，实现全方面发展，建设数据生态圈，成为数字中国建设的中坚力量。

盈利预测与建议： 我们预计公司在2018-2020 年归母净利润分别为3.52/4.80/6.0 亿，对应的PE 分别为44x/32x/26x，维持"强烈推荐"评级。

风险提示：关注数据湖落地不及预期，传统PPP 项目落地不达预期。（广州广证恒生证券　肖明亮　刘旭峰）