今日最具爆发力的六大牛股(4.12)(2)

　　歌力思(603808)：17年度业绩出众 打造国际时尚集团

　　【事项】

　　公司于4 月5 日发布2017 年业绩快报，报告期内，实现营业收入20.58亿元，同比增长81.82%；营业利润4.79 亿元，同比增长87.63%；归母净利润3.03 亿元，同比增长 52.96%。

　　【评论】

　　自主品牌"Ellassay"表现出色，带领公司快速发展。公司自主品牌"Ellassay"成立于1999年，旗下共有三条产品线：Ellassay、Ellassay Weekend和Ellassay First,风格分别为正装、休闲装和高级时装。经过公司20多年重点培育，Ellassay已成长为极具竞争力的高端女装品牌，据中华商业信息中心数据显示，Ellassay自2011年后已连续6年获得同类品牌市场综合占有率前10名。截至17年半年报，Ellassay共有店面323家，营业收入3.88亿元，同比增长13.98%；单店均销售额同比增长25.06%，主要得益于公司近年来加强产品设计、强化VIP管理与服务以及通过关闭店效低的门店实现渠道优化。

　　搭建国际品牌矩阵，协同作用崭露头角。公司自15年开始了并购之旅，相继收购了德国高级女装品牌"Laurel"、美国轻奢品牌"Ed Hardy"、法国轻奢品牌"IRO"以及美国设计师品牌"Vivienne Tam"，这些品牌在美国、法国、韩国等多个国家和地区享有较高知名度。公司不仅可以借助它们在设计理念以及团队管理等方面的优势，也可利用自身品牌的销售渠道以及知名度等优势帮助海外品牌更好的切入中国市场。公司已从培养单一品牌转向经营高级时装集团，广阔覆盖各个细分市场的需求，其中Laurel与Ed Hardy因收购时间较早，各方面都已步入正轨，截至17年半年报，Laurel实现营收0.41亿元，单店均销售额同比增长24.96%；Ed Hardy实现营收1.95亿元，同比增加299%。

　　控股知名电商运营公司，打造全新的线上购物体验。公司不仅纳入众多时装品牌，中国知名电商运营服务公司"百秋电商"也于16年加入公司阵营。百秋电商服务包括策划、运营、产品规划、商品拍摄、客户服务以及仓储物流，合作对象有 Elle、潘多拉、Swatch以及Fossil等众多国际知名品牌。百秋电商将凭借多年电商服务和供应链管理经验，从专业化、定制化的角度帮助公司旗下品牌在电商渠道获得更多的关注度、购买量以及美誉度。同时，百秋电商自身经营能力也很突出，截至17年半年报，实现净利润0.17亿元，同比增加127.30%，未来仍会保持稳定增长。

　　我们预计公司17/18/19年营业收入分别为20.58/24.84/29.21亿元，归母净利分别为3.03/3.77/4.60亿元，EPS分别为0.90/1.12/1.36元，对应PE分别为23/19/16。首次覆盖，给予"增持"评级。

　　【风险提示】

　　主品牌产品销量不及预期；

　　新增品牌发展不达预期；

　　电商渠道发展不达预期。（西藏东方财富证券　陈博）

　　泸州老窖(000568)年报点评：业绩符合预期 18年加速冲刺

　　事件描述

公司2017 年营收103.9 亿（+20.5%），归母净利25.6 亿（+30.7%），EPS1.8 元 ，拟每10 股派12.5 元。

核心观点
1、业绩符合预期，报表质量较高：剔除养生酒业影响，全年营收增幅为23.7%，符合市场预期；受消费税影响（去年5 月1日起，消费税最低计税价格由50%提升至60%），税金及附加比率同比提升2.7pct 至12.8%；在持续加大投入以及梳理市场影响下销售费用率连续攀升，从15 年的12.7%大幅提升至去年的23.2%，是近几年压制利润表现的核心因素，17 年后公司前期市场问题已经清理完毕，预计18 年开始费用率将逐步回落，利润弹性有望加速显现；期末预收款环比增加5.2 亿至19.6 亿，与去年底公司打款发货节奏有关，销售收现/经营净现金流分别+53.5%/+34.3%至124.2 亿/36.9 亿，表现亮眼。整体来看，公司年报质量较高，展现了持续向好的经营态势。

2、华中区域爆发，国窖高增长态势延续：分区域看，华北市场继续保持高速增长（+46%）；华中市场迎来爆发（+186.5%），成为新的增长亮点；大本营西南片区略微下滑，预计与去年下半年提前完成任务后该区域停货有关。分产品看，高档酒（国窖类）营收46.5 亿（+ 59.2%），继续保持量价齐升的高增长态势，占收入比例已达到44.7%，带动整体毛利率大幅提升11.4pct至71.7%；中档酒（窖龄+特曲）17 年仍在调整中，增速有所放缓（+3.0%），蓄势完毕后18 年逐步发力，值得期待；博大公司营收同比减3.5%至25.9 亿，大众酒已逐步企稳恢复。

3、18 年提速增长，继续看好未来发展潜力：公司此前已公布一季度业绩预告，2018Q1 收入增速达25%以上，扣除华西证券1.53 亿投资收益影响，预计利润增速在35%-45%之间，超出市场预期。去年以来公司因报表业绩表现中规中矩以及"不透明"的销售体系导致预期差较大，而18 年后公司收入利润均有所提速，市场对老窖的认知也有明显改观。我们认为，公司的核心优势在于管理层及品牌底蕴，目前渠道和产品体系也已理顺，重回百亿后的老窖，腾飞之路才刚刚开始，继续看好公司未来发展潜力。

4、盈利预测与评级：预计18-20 年EPS 为2.47/3.35/4.42 元，对应PE25/18/14 倍，维持"强烈推荐"评级。

5、风险提示：1）行业竞争加剧，费用继续大幅增加影响利润；2）提价效果不达预期；3）宏观经济大幅波动影响行业需求，茅台价格下滑使国窖增长受到挤压。（方正证券　薛玉虎）