下周最具爆发力的六大牛股(3.31)

　　业绩好于预想，复苏值得期待

　　金风科技(002202)

　　17 年业绩 30.5 亿元，每 10 股派发现金红利 2 元； A+H 同比例、同价格配股募资 50 亿元： 公司发布 2017 年年报，报告期内公司实现营业收入251.29 亿元，同比下降 4.80%；实现归属母公司净利润 30.55 亿元，同比增长 1.72%。对应 EPS 为 0.86 元。其中 4 季度，实现营业收入 81.23 亿元，同比下降 13.87%，环比增长 13.33%；实现归属母公司净利润 7.58亿元，同比下降 12.03%，环比下降 34.80%。 4 季度对应 EPS 为 0.21 元。利润分配方案为每 10 股派发现金红利 2 元。公司拟以 10 配 2 的比例，向全体股东配股募资 50 亿元，用于澳大利亚两个风电场（合计 677.5MW）建设（20 亿）、补充流动资金（15 亿）和偿还有息负债（15 亿），配股将 A 和 H 股同比例、同价格。

　　风机销量下滑，毛利率微降；诉讼计提影响利润贡献： 风机销售收入187.09 亿元，同比下降 14.45%；零部件销售 7.36 亿，同比增长 41.83%。风机外销 5.08GW，同比下降 13.62%，其中 2.0MW 机型销量 3.03GW，是主力机型。风机及零部件整体盈利 13.46 亿元，同比下降 43.17%，除了销售容量下降外，与 UEP II 光伏风电场叶片纠纷仲裁结果后公司计提了 0.67 亿美元的预计负债有关。平均销售价格 3682 元/kW，同比微降0.95%。 全年风机综合毛利率 25.54%，同比下降 0.53 个百分点。

　　招标订单持续高位，投标价格持续走低： 2017 年国内风电公开招标容量为 27.2GW，同比略降 4.2%。投标价持续走低， 2.0/118-121 级别 2017 年的投标均价为 3,831 元/千瓦，较 2016 年的 4214 元/千瓦，同比下降 9.1%。截至 2017 年底，公司在手外部订单合计 15.86GW ，刷新历史最高纪录。

　　风电场盈利改善，投资收益大幅增加： 风电场开发，实现收入 32.55 亿元，同比增长 34.66%；风电场盈利 15.19 亿元，同比增长 182.17%（含风电场投资收益 6.50 亿元，较上年同比增长 11.61 倍）。 17 年新增并网装机容量 515.94MW，新增并网权益装机容量 344.82MW，在建权益容量 1.5GW。

　　复苏叠加成长，向上趋势确立： 展望 18 年，我们认为： 1）南方市场经过摸索，环评、工期因素影响将逐步弱化，项目进程加快； 2）北方红六省限电改善持续超预期，部分省份有望解禁、恢复装机； 3）分散式风电破冰贡献额外增量，成长空间打开。我们预计 18 年国内风电装机有望达到 26GW，同增 33%以上。而考虑到公司招标市占率的持续提升， 18 年吊装市占率有望进一步提升至 30%以上。

　　投资建议： 我们预计 2018-2020 年归属母公司净利润分别为 40.48、 49.62、59.83 亿元，同比增长 32.5%、 22.6%、 20.6%， EPS 分别为 1.14 元、 1.40、1.68 元。给予公司 2018 年 20 倍 PE，目标价 22.77 元，维持买入评级。

　　风险提示： 需求不达预期；风机价格竞争超预期；风电场业务不达预期。（东吴证券 曾朵红,曹越）

　　特变电工(600089)动态研究：被低估的输配电专家，新能源板块齐发力

　　加速布局新能源行业，风电项目开发再提速。 公司以输变电业务起家，如今发展成为集输变电、新能源、煤炭开采于一身的综合能源服务商，其中新能源业务包括多晶硅、逆变器的生产，光伏、风能电站的投资开发及运维，占总营收比重从 2013 年 17.75%上升至2016 年 26.44%，保持较高增速。 公司在风光资源开发领域采用 BT、BO、 EPC 相结合的模式，目前已建成 BOO 项目 620MW，在建 BOO项目 100MW，其中风电项目占比约 2/3。本次公告的新建风电项目总规划装机容量为 200MW，建设一期 100MW，投资金额 8.33 亿元，工期 1 年。 项目所在地风力资源优质，年等效利用小时数为 2077h，经测算项目资本金净利润率（ROE）为 15.18%，有望成为公司提供新的业绩增长点。

　　多晶硅扩产规模效应凸显， 强成本提升核心竞争力。 公司作为目前国内两家能够批量供应单晶连续加料的厂商之一，在 2017 年光伏行业发展持续超预期的背景下，高品质硅料一直处于供不应求的状态。公司多年来深耕改良西门子法， 2017 年上半年多晶硅技术改造项目完成并已完全实现达产，全年多晶硅产量 2.94 万吨，较上年同期增长 28.94%。为扩大规模效益，降低生产成本，公司还将投资 40.65亿元建设 3.6 万吨多晶硅项目，资本金与银行贷款各占总投资 30%、70%，项目建设期 2 年。 该项目经过前期充分地技术准备，在目前工艺技术及关键设备上的改进使得整体成本具有非常强的竞争优势。 项目完成后，公司多晶硅总产能将达到 6.6 万吨/年，品质、成本、产能三重优势，进一步强化国内硅料巨头的地位。

　　输变电专家转型制造服务业，传统能源有望贡献更大业绩弹性。 公司传统输变电业务主要包括变压器、线缆、高压开关、配套组件及电力工程总承包五大业务板块。 拥有生产环境及实验检测手段一流的世界级科技产业园，具有国际一流的成套项目总承包\装备制造及实验能力。 国际成套系统集成业务发展同时带动了公司输变电产品的出口，二者形成了较为良好的协同效应，“一带一路”国家战略的深入实施还将持续助力公司的国际业务。

　　目前传统能源以天池能源为平台， 2 台 35 万机组于 2017 年年中建成， 同时另外 2 台 66 万机组有望 2018 年 6 月建成并于年底投运。目前天池能源净利润贡献 2 亿左右， 未来将充分受益于公司 1000 万吨/年南露天煤矿项目的建成达产，传统能源产业将迎来快速发展。

　　盈利预测和投资评级： 公司不断聚焦综合能源服务,由输配电龙头向制造服务业转型。 近几年在踏实坐稳传统主业的同时,新能源业务稳步推进。我们继续看好公司作为硅料巨头扩产后的规模和成本优势，新能源电站业务不断做大做强。预计 2017-2019 年 EPS 分别为 0.69元， 0.77 元， 1.07 元，对应的 PE 估值分别为 13 倍、 11 倍、 8 倍。维持“ 买入” 评级。

　　风险提示： 多晶硅项目建设及产能释放的不确定性； 硅料价格下滑风险； 风电场建设进度不及预期； 一带一路推进缓慢。（国海证券 谭倩,孙纯鹏）