今日最具爆发力的六大牛股(4.4)

　　百洋股份：火星时代并表 一季度业绩扭亏为盈

　　公司披露2018 年一季度业绩快报，2018 年1-3 月归母净利润1100 万至1500 万元，去年同期为亏损88 万元。

　　投资要点

　　业绩符合预期，火星时代并表带动业绩扭亏为盈。我们认为一季度归母净利润主要来自于教育板块子公司火星时代并表的贡献。从历史上看，一季度为公司水产食品加工出口、饲料加工等业务的淡季，水产主业营收占比约为全年营收的10%-20%。2017 年一季度公司水产主业受汇兑损益减少、参股公司投资亏损等因素出现扣非净亏损315 万，2018 年公司饲料及生物制品业务产能逐步释放，预计水产主业盈利情况有所改善，火星时代并表带动归母净利润扭亏为盈。

　　火星时代后续季度有望持续带动公司净利润同比高增长。我们预计子公司火星时代顺利实现2017 年业绩承诺，全年归母净利润超8000 万，2018 年有望实现35%以上增长。火星时代上半年将对现有经营时间最长、规模最大、满座率最高的北京校区进行扩容，同时持续布局二三线城市，预计2018 年年底座位容量超20000 个，容量增速13%以上。我们认为新增容量将在下半年拉动火星时代营收增长，且三、四季度为公司培训业务旺季，后续火星时代并表持续释放利润。

　　长期看好火星时代可复制、高壁垒商业模式，艺术培训产业链延伸空间大。IT 培训是非学历职业培训中规模最大的品类，当前市场规模200 亿，未来3 年年增速20%，规模最大的达内科技市占率不足10%。除此之外，和公司主业相关的艺术培训行业也具备200 亿以上的市场空间。相比达内科技等IT 培训同业公司，火星时代重视直营校区教学质量，北京、上海两地核心讲师具备两年以上行业经验，二、三线城市采取双师模式扩张，具备长期成长空间。公司未来围绕艺术教育这一主线，持续开拓艺术游学、留学咨询，以及K12 培训等上下游业务。

　　维持盈利预测及"买入"评级。我们认为教育行业将持续受益培训需求增长及政策支持。

　　火星时代数字艺术培训业务稳定，受培训机构监管影响较小，当前估值倍数低于业绩增速，在A 股教育板块中性价比具备优势。我们维持2017-2019 年归母净利润1.14 亿/1.91 亿/2.30 亿元的盈利预测，增速93.2%/67.0%/20.2%，对应EPS 0.49/0.82/0.99 元，当前股价对应PE 42/25/21 倍。维持"买入"评级。

　　顺鑫农业：白酒持续向好 经营逐步改善

　　事件：公司发布2017年报，实现收入117.34亿、归母净利润4.38亿、扣非归母净利润3.45亿，同比增长4.79%、6.25%、50.74%，EPS为0.77元/股。单四季度收入28.85亿增长19.33%、归母净利润1.66亿，同比增长0.23%。每10股派1.50元（含税），分红率19.52%，收入利润均超预期。

　　外阜高增长带动白酒下半年提速，预收款再度大幅创历史新高：公司白酒收入64.51 亿增长23.95%，下半年增长约48%，相较于上半年的9.55%提速明显。母公司利润表反应酒肉业务情况，预收款主要为白酒贡献，17 年底母公司预收款达到32.87 亿元，同比环比分别增长89%、67%，继续并且大幅度创历史新高。受预收款的影响合并报表经营活动现金流量净额同比大幅增长145%。

　　白酒业务本埠北京市场仍以产品结构升级为主，整体收入保持平稳，本埠收入占比进一步降低至30%+，受外阜市场中低端放量带动，新增一个亿元市场，形成河北、内蒙、江苏等18 个省级亿元市场，福建、新疆等新兴市场增长50%+，长三角继续保持高增长（70%+）。线上销售增长80%、估计贡献收入近2 亿。

　　此外猪肉产业营业收入受猪价同比下降影响实现32.14 亿元、减少14.48%。非主营中鑫大禹水利建筑股权于17 年10 月底剥离，整体贡献收入17.36 亿略增，地产销售不佳、收入1.59 亿下滑42%。

　　白酒净利率、猪肉业务利润均平稳有增，债务结构优化降低财务费用：

　　受低端酒占比提升影响白酒业务毛利率54.86%、同比下滑7.73%。白酒从价税费6.61 亿同比下降8.8%、从价税率10.2%、同比下降3.7 个百分点，17 年下半年此税率较上半年有所提升至11.33%。一方面公司一直按照较为严格从价计税税基缴纳、近4 年年均从价计税率为12.6%，16 年达到13.9%（上半年估算12.7%、下半年15.95%），下半年基数很高，16 年底税费确认时点上的波动导致17 年上半年从价税率偏低，从而影响全年。17 年从母公司报表和合并报表两个口径看，销售费用单四季度大幅度下降带动全年销售费用下降，预计税率及费用率抵消了毛利率的影响，全年白酒业务净利率稳中有升在10%左右。

　　猪肉产业盈利情况，屠宰毛利率增加1.53 个点，养殖下降11.55 个点，综合下来净利润水平保持稳健有增。

　　合并报表销售费用率下降1.12 个点（促销费下降5300 万、业务费下降1.34 亿）、管理费率平稳，财务费用继续受益于10 亿永续债改善债务结构，同比下降1 亿至1.58 亿，处置鑫大禹股权贡献税前利润0.93亿元，少于16 年处置石门批发业务1.86 亿元。综合下来净利率为3.73%微增。

　　非主营业务剥离稳步推进，下坡屯新开发项目预计19 年确认收入：

　　公司16 年剥离石门批发业务、17 年剥离鑫大禹建筑水利，非主营业务剥离持续稳步推进。地产在售的主要为海南、包头、站前街商务中心项目，销售需要时间。17 年新开发的下坡屯二期第一部分（顺义颐和天璟项目）于去年四季度分批拿到预售证，目前拿到预售证的别墅和花园洋房销售价格在4~4.5 万元/平米，预计此项目带来30 亿+的收入，目前预收5~6 千万元，按照销售进度估计18 年多体现在预收款中，2019 年开始确认收入中，预计18 年地产业务仍然亏损。公司18年仍将积极采用永续债等工具改善债务结构、减轻地产拖累，拟再发行永续债10 亿，但今年利率成本预计将高于16 年那期。

　　盈利预测与估值：

　　由于17 年尚有鑫大禹水利建筑贡献17 亿收入，剥离后18 年贡献为零。

　　猪价未来平稳下行影响猪产业链收入，盈利略降。公司白酒业务加速上行，预计继续保持双位数增长，净利率稳步提升。地产等其他非主营将进一步销售或剥离。我们预计2018~2020 年收入为110、129、143亿，EPS 为0.88、1.18、1.53 元/股，给予目标价26 元，增持评级。

　　风险提示：白酒销售不达预期；地产销售进度不达预期；