今日最具爆发力的六大牛股(4.10)(2)

　　中国长城：潜在国产CPU及海底观测网龙头

　　与百度签署自主可控AI 平台战略合作协议，搭建自主可控生态体系

　　3 月18 日，公司公告与百度签署《在自主可控人工智能平台战略合作的框架协议》。合作内容包括：1、基于自主可控基础架构的人工智能/大数据平台移植与落地；2、新型智慧城市、智能制造及其他关键行业的合作；3、人工智能相关领域创新中心的建设合作。我们认为，公司此次与百度的合作有利于飞腾CPU+麒麟操作系统的自主可控生态体系建设，未来不排除进一步引入大型合作伙伴共同推动基于自主可控架构的生态体系建设。

　　拟购飞腾13.54%股权，受益自主可控和ARM 服务器发展估值业绩弹性大

　　公司2017 年3 月17 号公告签署框架协议拟收购华大半导体持有的天津飞腾13.54%股权，根据CEC 集团内部产业板块功能划分及中国长城的定位，我们认为公司未来有望继续购入振华电子集团（CEC 控股）的21.46%天津飞腾股权。

　　据我们测算，未来党政办公自主可控市场空间可达千亿，ARM 架构服务器亦较具发展前景，采用ARM架构的飞腾是几款国产CPU 中评测性能较好的，未来市场前景广阔。中国长城未来有望充分享受国产CPU 带来的估值和业绩弹性。

　　海底观测网市场空间广阔，有望成为公司未来重要业务增长点

　　据新华网2017 年6 月报道，由同济大学与中科院声学研究所共建的国家"十二五"重大科技基础设施建设项目-"国家海底科学观测网"正式批复建立，建设周期为5 年，总投资逾21 亿元，其中中科院声学所是南海观测网的牵头单位。2017 年8 月29 日，公司与中科院声学所、中晟嘉华共同成立合资公司中科长城，作为南海观测网项目的主要承建者。海底观测网络技术和准入壁垒较高，此次批复建设的观测网尚属实验性网络，未来若在近海全面部署，总市场规模将较为可观，有望成为中国长城未来重要的业务增长点。

　　股权激励及高管增持彰显发展信心

　　2018 年1 月17 日，公司授予594 名激励对象4410 万份股票期权，占公告时总股本的1.5%，行权价格为8.27 元/份，股票解锁期为24 个月。行权业绩条件为未来三年净利润年均增长率不低于20%。2018 年2 月12 日，公司部分董事、高级管理人员（总裁、5 位高级副总裁、财务总监、董秘）增持公司股份共计41.4 万股，交易均价约6.2 元/股。股权激励及高管个人增持行为彰显管理层对公司未来发展的信心。

　　CPU 及军工业务估值有提升空间，维持买入评级

　　考虑到2017 年自主可控政策落地进度低于预期，军改也导致部分军工订单延期，公司2017 年自主可控及军工业务收入不及预期，而投入并未放缓，因此我们下调公司2017-2019 年盈利预测，由8.5 亿元、12 亿元、15.6亿元下调至5.95 亿元、5.49 亿元、7.95 亿元，对应PE41、45、31 倍，行业可比公司2018 年平均PE 为72 倍，考虑到飞腾股权转让尚未完成，给予公司估值一定折价，给予公司18 年55~60 倍PE，目标价10.45~11.4元，维持买入评级。

　　风险提示：宏观经济不达预期，自主可控进度不达预期。

　　隆鑫通用：业绩符合预期 无人机业务持续突破

　　事件：隆鑫通用发布2017 年年报，营收105.7 亿元，同比+24.6%；归母净利润9.6 亿元，同比+11.4%；实现扣非归母净利润8.1 亿元，同比+1.9%。

　　同时公司披露2017 年分红方案，拟每10 股派发3.3 元股利。

投资要点
2017 年业绩符合预期，出口业务景气度持续攀升
2017 年公司营收105.7 亿元，同比+24.6% ，国外业务营收52.6 亿元，同比+38.9%，占总营收49.8%，其中：发动机业务实现营收24.9亿元（+12.3%）；摩托车业务实现营收41.6 亿元（+22.5%），其中出口业务同比+37.5%，创汇突破四亿美元，达到4.4 亿美元；发电机组业务实现营收19.2 亿元（+26.2%）；四轮低速电动车业务（山东丽驰）实现销量6.6 万辆（+12.7%），实现营收13.0 亿元（+21.5%）；轻量化汽车发动机关键零部件业务实现营收5.6 亿元（+283.1%），其中意大利CMD 公司实现营收2.0 亿元。公司传统通用动力业务出口景气度高，摩托车业务出口增长近38%；公司非道路发动机产品在欧美市场表现亮眼，共计创汇1.2 亿美金（+31.3%），占行业出口比重攀升至13.4%；小型家用以及大型商用发电机组业务出口创汇能力提升显著分别增长37.2%以及47.1%，在行业景气度低迷的情况依旧下推动公司收入维持高速增长。随着公司产品结构不断优化，高端产品占比以及出口业务占比不断提升，公司未来业绩有望保持持续高增长。

盈利能力保持稳定，归母净利润同比+11.4%
报告期内，得益于公司内生业务发展稳健，盈利能力保持高位，成功抵消汇兑损失大幅提升的负面影响。公司实现归母净利润9.6 亿元，同比+11.4%，业绩持续保持稳健增长。公司机械制造毛利率18.6%，同比-2.1pct，主要受原材料上涨等因素影响。期间费用率为8.8%（销售费用率2.3%，管理费用率5.6%，财务费用率0.9%，分别同比-0.9pct， -0.5pct，+2.0pct），财务费用率大幅上扬是由人民币对美元汇率上升形成汇兑损失，及本年合并范围增加意大利 CMD 利息支出增加所致，财务费用支出较去年同期增加1.9 亿元，同比+214.8%。

业务转型升级加速，一体与两翼实现协同发展
公司立足于摩托车、发动机、发电机等"一体"业务的行业领先地位，重点着力于向航空领域（无人直升机+通用航空发动机）以及新能源汽车（新能源机车+汽车零部件）等"两翼"领域拓展。在无人直升机业务板块：XV-2 型无人直升机在2017 年全年实现20 架飞机的小批量生产，其中18 架XV-2 产品用于新疆、内蒙古和东北等地的农业植保验证工作，在大田植保作业的智能化、渗透率、作业效果等方面积累了核心竞争能力。通过成立子公司领直航专注运营农业植保业务，初步形成"飞+药"的专业植保服务优势。同时XV-3 型无人直升机，已列入了《全军武器装备采购信息网》的企业与产品，有望切入反恐维稳、救援预警、森林消防等领域，打开巨大成长空间；通航发动机业务：CMD22 高性能汽油活塞式通航发动机已经正式通过意大利民航局颁发的有条件生产许可认证，此外公司针对中空长航时重载无人机研发的柴油活塞发动机GF56 也已完成多项测试。公司航空业务整体协同性有望显著增强，未来有望成为国内通用航空活塞式发动机+工业级无人机的独立供应商，在通航板块的爆发中抢占先机；新能源汽车业务：四轮低速电动车销量喜人，业已形成三大产品线、十大车型系列、36 款产品，在新能源专用车领域实现突破，已经获得相应生产资质，并开始研发电动物流车产品。随着行业技术标准的制定以及公司准入资质的获得，公司未来有望享受电动车行业高速发展红利。

盈利预测与投资评级：公司积极实施一体两翼战略，传统主业成为业绩牢固支撑，新兴业务即将贡献业绩增量。随着CMD 交割的完成，无人机即将在大田植保领域真正实现收入，公司估值具备较大安全边际。预计公司2018-2020 年EPS 0.56、0.63、0.71 元， PE 12、10、9X。维持"买入"评级。

风险提示：无人机市场推广不及预期，通航市场推广不及预期。