今日最具爆发力的六大牛股(3.28)

　　紫金矿业(601899)年报点评：矿产品量价齐增业绩大幅增长逾九成
　　
　　紫金矿业发布年报，公司2017年实现营业收入945.5亿元，同比增长19.9%；净利润35亿元，同比增长90%；扣非归母净利润26.9亿元，同比增长172%。

　　公司2017年业绩实现大幅增长，净利润增逾九成。全年实现净利润35亿元，同比大幅增长90%，其中四季度分别实现净利润及扣非净利润12.9亿元与10.7亿元，环比分别大增84%与42.6%。全年综合毛利率13.9%，较2016年上升2.44个百分点，其中矿产品毛利率高达47%，同比上升9个百分点。全年期间费用57.5亿元，同比增41.2%，其中管理费用29.9亿元，同比增6%；销售费用7.48亿元，同比增12.2%；财务费用20.1亿元，同比增246%。公司2017年ROE达到10%，同比增长3.4个百分点。

　　汇兑损失及资产减值影响公司部分利润。公司2017年财务费用达到20亿元，较去年同期大幅增加，主要是因为报告期内美元贬值，造成全年汇兑损失6.88亿元。同时，公司2017年计提了资产减值损失为人民币22.2亿元，同比上升296%，共减少当期归母净利润12.7亿元，主要是对下属冶炼企业金昊铁业、青海紫金分别计提减值准备10.4亿元和1.3亿元。2017年投资收益1.55亿元，主要由于套期保值亏损大幅减少所致，同时报告期内出售PretiumResources股票带来投资收益2.21亿元，而去年同期由于套期保值投资收益额为-19.7亿元。

　　新建产能按时投产，铜锌增量大幅上升。公司2017年实现产量：全年矿产金产量37.5吨，同比下降11.9%，主要是因为紫金山矿石品位下降所致，紫金山产金3.8吨，同比下降32%；矿产铜产量20.8万吨，同比增长34.2%，主要是因为科卢韦齐铜矿投产带来矿产铜增量2.2万吨，紫金山技改项目投产带来增量1.9万吨；矿产锌产量26.9万吨，同比增长7.99%，主要因为俄罗斯图瓦龙兴技改产量增加2万吨所致。另外，公司2017年铁精粉、矿产白银产量达到243万吨与238吨，同比分别增长285%、8.1%。受益于公司矿产品产量增长，公司营业收入实现大幅增长。

　　风险提示：新建产能投产不及预期，金属价格大幅下跌，海外矿山事故风险。(招商证券)

　　上海医药(601607)年报点评：业绩符合预期工商业稳健发展
　　
　　投资要点

　　事项：

　　公司公布2017年年报，实现营业收入1308.47亿元，同比增长8.35%；实现归母净利润35.21亿元，同比增长10.14%；实现扣非归母净利润28.46亿元，同比下降2.73%。EPS为1.31元。

　　第四季度收入318.16亿元，同比增长5.18%，归母净利润8.32亿元，同比增长12.56%。

　　利润分配预案为：10派3.8元（含税）。

　　平安观点：

　　工商业利润增长稳健，扣非净利润下降主要由于参股企业影响

　　公司实现归属于上市公司股东净利润为35.21亿元（+10.14%），其中医药工业贡献利润14.42亿元（+16.10%）；医药商业主营业务贡献利润16.12亿元（+15.39%）；参股企业贡献利润5.52亿元（-42.13%）。

　　参股企业贡献利润的下降导致了公司扣非归母净利润的下降。公司参股企业主要有四家：上海罗氏（持股30%），净利润为39.86亿元（-16.7%）；广东天普生化（持股40.8%），净利润为4.35亿元（-78.5%）；施贵宝（持股30%），净利润为28.40亿元（-54.3%）；上海和黄（持股50%），净利润为3.76亿元（-53%）。

　　同时，公司2017年非经常性损益为6.75亿元（+49%），主要是非流动资产处置损益（3.28亿元），和减值测试的应收款项减值准备转回（3.68亿元）。非经常性损益的大幅增加补偿了公司扣非净利润的减少。

　　以上两点因素，是公司净利润增加，而扣非净利润减少的主要原因。

　　收入增长稳健，毛利率提升明显

　　公司医药商业收入为1,158.60亿元（+6.93%），医药工业收入为149.87亿元（+20.71%）；毛利率为12.78%（+0.99pp），分业务类别看，医药工业毛利率为53.86%（+3.3pp），医药分销毛利率为6.12%（+0.23pp）；分季度来看，其中第四季度毛利率提升较多，前三季度毛利率为12.50%，第四季度提升到13.66%。销售费用率为5.66%（+0.64pp）；管理费用率为3.15%（+0.2pp），费用率提升的主要原因是公司规模扩大，相应投入增加。

　　医药工业：重点品种稳健增长，研发项目进展顺利60个重点品种合计实现收入79.79亿元，同比增长14.42%，毛利率71.28%（+2.65pp）。过亿产品28个，同比增加2个。

　　公司持续高水平的研发投入，2017年研发费用为8.36亿元，占营业收入的比例为5.6%。一致性评价是公司研发投入的重要部分，目前70个品种正在进行一致性评价，其中21个品种是289外目录。盐酸氟西汀胶囊和卡托普利片已经完成一致性评价并申报至CFDA。公司与上海多家三甲医院进行合作，确保了一致性评价项目的顺利推进，目前已落地22个项目。公司一致性评价进度领先，有望优先上市抢占更多市场份额。

　　新药研发进展顺利。注射用重组抗Her2人源化单克隆抗体的两个临床试验均获得临床批件；抗高血压新药SPH3127进入二期临床；SPH3348获得临床试验申请受理。此外，公司获得10个生产批件。

　　医药分销：覆盖省份达到24个，收购康德乐实现强强联合公司通过收购获得康德乐中国全部业务，康德乐的进口品种代理和DTP药房业务国内领先，此次收购极大增强了公司在这两方面的实力。此外，公司收购了四川神宇医药、徐州医药公司，深化了在四川、重庆、贵州和天津的业务布局，覆盖省份从20个增加到24个。公司积极应对两票制带来的不利影响，不断巩固纯销业务，纯销业务占比由去年的60.79%提升为62.35%。新增托管药房97家，共计托管药房226家。

　　售业务平稳增长，DTP业务值得期待：

　　公司拥有零售药店1892家，新增85家。院边药房为54家，新增14家。电子处方对接医疗机构达到214家，全年电子处方量超过200万张。由于收购康德乐，公司DTP药房新增30家，一共达到70余家，DTP业务规模国内第一。

　　维持"推荐"评级

　　公司作为医药商业和医药工业并重的龙头企业，具有工商协同优势。其工业业务短期内有大品种放量、中期看一致性评价、长期看在研新药，具有很好的发展空间；商业业务逐步深化全国布局，将长期享有规模优势。我们预计公司2018年、2019年、2020年的EPS分别为1.42元、1.62元、1.86元（相较于前期预测略有上调，主要由于公司新增收购标的增厚业绩），对应PE分别为16X、14X、12X，维持"推荐"评级。

　　风险提示

　　1）收购标的业绩不达预期

　　公司收购标的虽然都经过全面评估和考核，但股东的变更仍然可能对被收购标的的经营产生一定影响。

　　2）一致性评价进度低于预期

　　公司多个项目处于一致性评价阶段，由于研究开发的不确定性，所以一致性评价有可能不达预期。

　　3）药品降价风险

　　目前医药行业处于控费的大趋势下，可能出现药价下降对公司业务造成影响。(平安证券)