今日最具爆发力的六大牛股(3.20)(2)

　　蒙娜丽莎(002918)：薄板陶瓷领军品牌，装饰美好新生活

　　建筑陶瓷高端品牌，工程经销同步发力

　　公司是国内建筑瓷砖行业高端品牌，跻身行业一流品牌梯队。产品创新力强，旗下拥有两大差异化定位品牌，辨识度高。国内独家拥有陶瓷薄板量产能力，符合产业发展方向，未来也有望继续发扬陶瓷薄型化的技术特长。公司上市前业绩保持高速增长，工程、经销渠道并重， 2016 年工程市场实现大踏步跨越，成为地产开发商主流供应商，工程渠道优势显著，收入规模、增速超越主要竞争对手欧神诺、东鹏。作为瓷砖行业优质品牌，公司未来有望受益行业集中度提升，首次覆盖给予"买入"评级。

　　瓷砖大行业小公司，未来集中度有望提高

　　统计局数据， 2016 年规模以上瓷砖企业总收入达到 5216 亿元，区域品牌占据行业主导，行业龙头公司占市场比重较小，市场集中度较低。根据Wind 数据，目前已上市、拟上市的瓷砖公司中，收入规模最高的是东鹏控股， 2016 年收入达到 52.3 亿元。我们认为未来瓷砖行业将受到产业、环保、精装房等政策推动，集中度有望显著提升。传统陶瓷产业高耗能、高污染，产能过剩，是监管严控的对象。国家产业政策推动行业向大产线、低排放、产品轻薄化方向发展，小产能淘汰出局，下游精装房大趋势为行业内的品牌企业创造发展的新机遇。

　　陶瓷薄板领导品牌，创新产品培育品牌力增强

　　公司是陶瓷薄板的引领者，国内独家拥有陶瓷薄板量产化的能力。公司推动陶瓷薄板国家标准实施，为陶瓷薄板大规模应用铺平道路，占据行业制高点。尽管目前陶瓷薄板/薄砖产品在公司总收入中占比较少，但是我们认为陶瓷薄板符合产业化的大趋势，同时能让公司在进入门槛低、同质化严重的陶瓷行业，与竞争对手拉开品牌定位差异，强化品牌辨识度。

　　工程业务放量，与大客户共同成长

　　公司与万科、恒大、碧桂园、保利、中海等大地产商客户保持紧密的合作关系。受益精装房占比的提升以及地产大客户集中度提高，公司近几年工程业务开拓顺利，根据公司招股书披露， 2016 年公司工程收入 12.2 亿元（ YoY+56%），超过竞争对手欧神诺 10.3 亿元（ YoY +6%）、东鹏 9.9 亿元（ YoY+ 10%），在工程市场获得客户较高的认可。

　　首次覆盖给予"买入"评级

　　公司是国内建筑陶瓷领域的创新者和新产品市场的引领者，工程市场取得不俗的成绩，未来有望受益于建筑陶瓷市场集中度提高。我们预计公司2017-2019 年净利润分别为 3.0/4.1/5.4 亿元， YoY +29%/37%/31%，可比公司 2018 一致预期 PE 平均值为 23.36X，参考平均估值水平我们认可公司 18 年合理 PE 估值区间 23-24X，对应的合理价格区间 59.8~62.4 元，首次覆盖给予"买入"评级。

　　风险提示：地产数据不达标、原材料及能源价格大幅上涨、生产安全事故。（华泰证券 鲍荣富,陈羽锋,陈亚龙,黄骥,方晏荷 ）

　　北新建材(000786)：量价齐升，价值之选

　　年报符合预期，业绩维持高速增长

　　公司 17 年实现营收 111.64 亿元，同比增长 36.88%；归母净利润 23.44 亿元，同比增长 100.16%。 公司石膏板 2017 年销量达到 18.21 亿平米，同比增长 11.38%，直接贡献了 15.62%的利润增长；石膏板价格提升带动单位销售净利提升 55.17%，直接拉动了 75.76%的利润增长（剩余的利润增长来自量价的共同作用）。公司作为石膏板龙头，积极布局新产能，有望受益于石膏板渗透率的提升，同时公司毛利率有望维持高位，维持"买入"评级。

　　石膏板销量稳步增长，产能扩张雄心勃勃

　　分产品看，公司石膏板业务 17 年实现营业收入 98.83 亿元，同比增长36.76%，占比达 88.53%，继续维持高占比；石膏板毛利率达 39.04%，较2016 年提高了 3.81 个百分点。 2017 年公司石膏板产能 21.82 亿平方米，石膏板产量 18.26 亿平米，同比增长 11.89%；分地区看，公司在北方、南方和西部地区收入贡献分别为 44.91%/35.51%/18.85%，收入增速分别为39.44%/34.06%/35.74%。报告期内，公司开展 21 条石膏板生产线前期准备工作，开启石膏板 30 亿平方米产能布局规划，推动石膏板业务国际化进程。

　　毛利率提升，现金流及资本结构改善

　　公司 2017 年销售毛利率 37.23%，同比上升 3.05 个百分点， 主要在于石膏板毛利率的提升。销售净利率 21.09%，较去年同期增加 3.13 个百分点。期间费用率 10.86%，同比下降 1.84 个百分点，其中销售/管理/财务费用率分别下降 0.47/1.17/0.20 个百分点。公司费用控制能力增强。经营现金净流入 26.54 亿元，同比增长 55.39%，系母公司销售产品收到的现金增加所致。资产负债率由 2016 年的 27.08%下降到 22.44%，资产结构有所改善。

　　地产销售不佳属短期扰动，石膏板渗透率有望提升

　　公司是世界级石膏板龙头，将受益于国内石膏板渗透率的提升。 2018 年房地产行业景气度可能较低，是公司业绩主要的压制因素之一。 国内石膏板在隔墙领域应用尚少， 而我们预计雄安有望较大比例采用装配式建筑（装配式建筑绿色环保、施工期短，符合雄安的要求），装配式建筑隔墙使用石膏板比例较高，考虑到公司较高的市场占有率以及在雄安周边的产能布局，预计将直接受益于雄安的建设；房地产扰动有望被雄安以及存量房更新等因素部分抵消，公司长期受益于石膏板渗透率的提升。

　　毛利率有望维持高位， 维持"买入"评级

　　我们预计，公司 2018 年营收规模仍将维持较快增长，同时公司市占率高、议价能力强， 毛利率有望维持在较高水平。 基于对公司营收和盈利能力的乐观预期，我们预测公司 18-20 年 EPS 为 1.73/2.05/2.34 元（原 17-19年 EPS 预测值为 1.27/1.60/1.81 元），参考可比公司估值、 公司历史估值水平， 同时考虑公司较高盈利能力，我们认为 2018 合理 PE 区间为 16-18x，上调公司目标价至 27.68-31.14 元，维持买入评级。

　　风险提示：地产超预期下滑；原材料价格上涨；小企业复产超过预期等。（华泰证券 鲍荣富,陈亚龙）