下周最具爆发力的六大牛股(3.17)

　　格林美(002340)点评：原料战略落地 钴回收持续发力 巩固领军企业地位

　　事件：公司及全资子公司荆门市格林美新材料有限公司、格林美（江苏）钴业股份有限公司、香港凯力克有限公司近日与Glencore InternationalAG（ “嘉能可”）就动力电池原料粗制氢氧化钴中间品的采购和双方中长期合作等相关事宜签订了战略采购协议。2018-2020 年钴资源（粗制氢氧化钴）的战略采购数量分别为1.38 万吨，1.8 万吨，2.1 万吨。

　　锁定原料，保障电池材料产销进展顺利：公司前驱体生产拥有超过3 万吨产能，正极材料拥有钴酸锂产能2000 吨，镍钴锰酸锂产能10000 吨。公司2017 年非公开发行用于新建6 万吨/年三元前驱体原料项目和3 万吨/年三元材料项目。照此测算，公司2018 年需求钴原料折合金属量近1.8 万吨，随着新能源汽车对三元正极材料和前驱体需求量不断扩大，公司销售规模不断增长，原料需求不断提升。多年与钴行业巨头嘉能可的良好合作关系也有望帮助公司在钴供给紧张，价格上涨的过程中，原料得到比较充分的保障，稳步提升盈利能力。

　　政策红利下，巩固公司废旧电池与钴镍资源化回收利用的领军企业地位：

　　公司现已有或正在构建的共有六大再生资源回收体系，日前工信部等7 部委联合发布《新能源汽车动力蓄电池回收利用管理暂行办法》有望促进国内回收体系的完善。建设废旧动力锂电池包的回收和再造一方面可以实现车用动力电池的再造和梯次利用，也可以通过对废旧电池包的拆解利用实现钴、镍的循环再造，为三元正极材料生产提供原料，从而建立中国钴镍资源战略需求的“城市矿山”供应通道，能有效缓解中国新能源汽车发展对钴镍资源进口的依赖。

　　受益镍钴钨价格上涨，业绩有望不断攀升：公司快报2017 年实现营业收入105.2 亿元，同比增长34%，主要源于公司电池材料板块、钴镍钨板块销售规模增长。实现归母净利润6.03 亿元，同比增长128.6%，主要受益于产品价格上涨。2017 年MB 高级钴均价近25 美元/磅，2018 年以来钴价持续快速上涨，MB 钴报价从年初的36 美元/磅达到40.4-41.95 美元/磅，国内电钴价格超过62 万元/吨，公司回收原料体量和电池材料销售规模有望继续爬坡，受益量价齐升，业绩不断攀升。

　　盈利预测：参考年报业绩快报公司电池材料销售规模和产品价格上涨（MB钴Q4 环比涨幅约15%），2017 年业绩由5.8 亿元上调为6.03 亿元，我们预测2017-2019 年的净利润分别为6.03 亿、10.31 亿和12.4 亿，对应转增后股本EPS 分别为0.16 元/股、0.27 元/股和0.32 元/股，对应当前收盘价8.12元，动态PE 分别为51.36 倍、30.06 倍和25 倍，维持公司“增持”评级。

　　风险提示：钴原料进口的政策风险，刚果政治或政策带来战略协议量价执行受阻风险，钴价格大幅下跌的风险，前驱体产能过剩风险，（天风证券　杨诚笑　孙亮　田源　王小芃）

　　中来股份(300393)年报点评：背膜业务销量再创新高 高效电池业务快速发展

　　事件

　　公司发布2017 年年度报告和2018 年第一季度业绩预告3 月14 日公司发布2017 年年度报告，报告期内，公司实现营业收入32.43 亿元，较上年同期增长133.68%；实现营业利润3.40亿元，同比上升58.84%。2017 年，是公司光伏辅材业务、高效电池业务以及光伏应用系统业务三大业务模块齐头并进的第一个年度，三大业务板块均呈现出了良好发展的态势。

　　2018 年第一季度业绩预告中，归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长-72.57%至-52.00%，盈利2,000 至3,500 万元。

　　简评

　　公司17 年业绩状况较好，发展前景广阔

　　报告期内，实现利润总额3.398 亿元，同比上升62.15%；归属上市公司股东净利润2.79 亿元，同比上升68.97%。报告期内，公司基本每股收益1.52 元，较上年同期上升68.89%。主要因为：（1）背膜募投项目全部建成投产，产能释放；背膜产品销量大幅提升，营业收入稳步增长；（2）N 型单晶双面太阳能电池项目进展较好，产能逐渐释放；（3）公司控股子公司苏州中来民生能源有限公司分布式光伏业务有所进展，贡献了部分利润。

　　2018 年第一季度业绩预告略有降低

　　业绩预告中，归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长-72.57%至-52.00%，盈利2,000 至3,500 万元，与上年同期盈利7291.31 万元相比相差较大。主要原因是：（1）上游原材料价格处于高位，影响下游投资意愿延期或降低，导致中游企业开工不足；（2）一季度多雪天气影响了大部分地区电站开工，直接影响公司电池、背膜产品销售量及分布式电站的安装量；（3）由于行业竞争加剧，公司适度调整了销售与价格策略，影响一季度公司业绩。但公司整体产品和经营等不存在问题，因此后期发展依然广阔。

　　背膜技术持续进步，助力市场份额提升

　　公司加大背膜研发投入，不断提升产品性能，从清洁、水汽阻隔等不同角度、不同层面对背膜产品进行了优化，以满足高效电池组件未来的发展需求。截至报告期末，公司已成功研发了多款新产品，实现了批量生产并销往国内主要大型组件客户。报告期内，公司在稳定优质老客户的同时，不断开发新客户并实现了批量供货，背膜销售收入达到了17.95 亿元，同比增长38%，市场份额进一步提升。

　　实施精细化的管理，生产效率大幅提升

　　公司重新梳理管理组织架构，完善了公司生产及品质控制流程，持续保持了背膜产品较高的生产良品率。为有效追踪背膜产品的生产流向、优化生产流程，公司在年初启动了MES 系统的导入，并于年内成功上线，进一步实现生产的精细化管理。此外，公司强化了整理、整顿、清扫、清洁、素养、安全的6S 管理模式，大大降低了生产成本、提升了安全系数。公司生产效率大幅提升，为公司背膜产品市占率的进一步提升奠定了坚实的基础。

　　加大各项投入力度，推动N 型电池发展

　　公司持续研发高效电池，截止报告期末，公司N-PERT 技术转换效率已达到国际先进水平，N 型单晶双面TOPCon电池片及IBC 电池片两款新产品经专家鉴定也已达到国际先进水平。此外，公司推出了N 型单晶多款组件形式以搭配高效电池来满足客户的差异化需求。与此同时，子公司泰州中来光电多次组织并参加国内外研讨会，吸取行业的智慧及创新理念，快速拓展N 型单晶双面产品的市场，未来市场将会更加认可公司的电池技术及产品。

　　初步进入光伏市场，未来发展有望可期

　　公司已初步进入国内户用分布式光伏系统市场，子公司中来民生开发了一系列光伏系统解决方案，并在部分地区项目上进行了初步性试验，目前已经逐步形成规范化、标准化的运作模式。同时，子公司依托于公司高效双面电池的技术优势来优化自主开发的光伏电站户用运维系统。此外，国家能源局在《2018 年能源工作指导意见中》提出计划村级光伏扶贫项目规模约4GW，并且光伏行业前景较好，公司在技术依托下未来将会有较好发展。

　　预计公司2018、2019 年的EPS 为1.62、2.35 元，对应PE 为22.8、16.5 倍，维持 “增持”评级，目标价44.00元。

　　风险提示：

　　1、背膜成本上升风险；

　　2、电池项目推进不及预期。（中信建投证券　黎韬扬）