今日最具爆发力的六大牛股(3.7)(2)

　　通化东宝(600867)点评：门冬胰岛素即将申报生产

　　事件：通化东宝公告门冬胰岛素申报生产的进展情况。

　　总结之前甘精胰岛素报产宝贵经验，我们预计公司门冬胰岛素或将更早报产。

　　公司门冬胰岛素于2014年12月23日获批临床，2015年1月开始III期临床（作为生物仿制药，2、3期临床合并）；2017年12月14日完成临床数据库的锁定；2018年1月17日完成临床试验统计报告；2月28日完成临床试验总结报告；目前正在23家医院进行结题和盖章工作。根据之前甘精胰岛素2017年5月完成临床试验总结报告，10月报产的经验。我们预计门冬胰岛素也将于2018年8月左右报产，考虑到甘精胰岛素报产时的一些意外因素（药监局发布新的核查标准和要求新增HIS查询等程序，导致项目收尾延后），公司在积累相关经验后有望更好的进行统筹安排，从而有可能在8月前报产。

　　公告也显示，公司的门冬胰岛素在有效性和安全性方面均与进口产品一致，我们认为市场的不必担心产品临床试验数据问题。

　　对门冬胰岛素批准时间的大概预测。通化东宝门冬胰岛素的进程比甘精胰岛素晚了9个月，我们此前判断甘精胰岛素获批时间是18Q4，因此，顺延预测门冬胰岛素获批时间是19Q3。

　　门冬胰岛素是国内第二大的胰岛素类似物品种，增速快于甘精胰岛素。门冬胰岛素注射液是国内胰岛素类似物中的第二大品种，仅次于甘精胰岛素，2016年样本医院门冬和甘精胰岛素的销售额分别为3.68亿元和4.48亿元。但从增速上看，17Q1-3样本医院门冬胰岛素销售额增速为5.30%，快于甘精胰岛素的0.07%。目前国内门冬胰岛素只有诺和诺德一家销售，主要以门冬30预混为主，通化东宝产品（门冬、门冬30、门冬50）上市后有望分享广阔市场。目前主要竞争对手甘李药业和珠海联邦的门冬胰岛素已经分别于2017年6月和2018年1月报产。

　　维持"强烈推荐-A"投资评级。我们维持预测2017~2019年净利润分别同比增长30%/25%/25%，EPS0.49/0.61/0.76元。当前18年PE仅38倍，低于历史估值中枢。公司是糖尿病领域的优秀企业，二代胰岛素稳健增长提供业绩支撑，三代胰岛素、胰岛素制剂出口提供未来业绩的成长空间，而糖尿病慢病管理的进展则是提升公司估值的主要因素，长线来看，公司仍然是糖尿病领域最值得投资的成长股，维持"强烈推荐-A"评级。

　　风险提示：胰岛素销售不达预期，新药获批低于预期(招商证券)

　　杰瑞股份(002353)公司简评：业绩符合预期将进入快速增长通道
　　
　　1.事件

　　公司发布业绩预告，2017年公司实现营业总收入318,862.98万元，较上年同期增长12.52%；归属于上市公司股东的净利润7,158.68万元，较上年同期下滑40.68%。

　　公司拟使用自有资金3,900.00万美元向TrisunEnergyServicesLLC.（以下简称"Trisun"）增资。

　　2.我们的分析与判断

　　（一）汇兑损失和计提资产减值准备对业绩影响较大

　　根据业绩预告，公司实现营业总收入318,862.98万元，较上年同期增长12.52%；营业利润1,561.42万元，较上年同期下滑84.37%；利润总额7,478.35万元，较上年同期下滑52.38%；归属于上市公司股东的净利润7,158.68万元，较上年同期下滑40.68%；基本每股收益0.07元/股，较上年同期下滑46.15%。

　　2017年公司营业利润、利润总额、归属于上市公司股东的净利润及基本每股收益较上年同期下滑的主要原因包括：一是PDVSA项目尾单3,799万美元设备于2016年交付（该项目毛利率相对较高），致使2017年毛利率回落；二是2017年汇率变动造成公司外币货币性项目产生大额的汇兑损失，上年同期为汇兑收益，导致2017年度公司财务费用较上年同期增加了约1.9亿元；三是公司布局的工程产品线目前没有足够的收入来覆盖成本。

　　此外，公司公告2017年将计提各项资产减值准备合计16,069万元，比2016年同期增加3575万元；考虑所得税及少数股东损益影响后，将减少公司2017年度归属于上市公司股东的净利润14,230.00万元。其中公司持有Plexus普通股4,468,537股，受油气行业不景气影响，Plexus股价持续下跌，截止2017年12月29日，股价已下跌至0.6英镑/股，跌幅66.67%，公司计提可供出售金融资产减值准备5988.01万元。

　　我们认为2018年人民币升值空间已明显缩小，而公司订单增长较为迅速（其中2017年上半年公司获取订单20.27亿，同比增长43.96%），受益于订单增长及服务价格提升，公司业绩有望进入增长通道。

　　（二）北美油服景气度较高，增资Trisun将助力公司业绩增长

　　根据公司公告，公司全资子公司杰瑞能源服务有限公司（以下简称"能服公司"）持有Trisun100%股权。Trisun公司主要经营含油废弃物处理业务。

　　Trisun公司2017年营业收入8403.19万元，同比增长180.25%；净利润于2017年扭亏。我们认为，美国油气开发一直保持较高景气度，随着油价稳定在60美元/桶以上，北美含油废弃物处理业务需求有望进一步增加，我们认为增资Trisun有利于增加Trisun资金实力，增强开拓北美废弃物处理业务的能力，扩大业务规模，助力公司业绩进一步增长。

　　2017年上半年公司获取订单20.27亿，同比增长43.96%；公司钻完井设备板块、油田技术服务板块、油田工程服务板块新增订单同比大幅增长，环保板块、配件板块新增订单也较去年同期增长。

　　公司此前与加纳国家天然气有限公司签订了《阿布阿兹-特马输气管道项目执行协议》（BOT协议）和《天然气处理厂改扩建执行协议》，项目金额预估合计为6.6亿美元（按美元兑人民币汇率6.6计算，约人民币43.56亿元人民币）。

　　此外，公司中标肯尼亚Olkaria井口式地热发电厂2个标段项目，中标金额合计9450.61万美元（按美元兑人民币汇率6.6计算，约人民币6.24亿元人民币）。考虑中国公司的成本优势，我们认为EPC项目毛利率水平较高，未来将助力公司业绩增长。

　　公司通过股权转让及增资共持有湖南先瑞75%股权，介入并拓展工业园区污水处理、高难度废水处理、环境综合治理、土壤修复、河道治理等业务以及进军PPP业务，将有助于杰瑞环保拓展及做大海外水处理市场。相关方承诺湖南先瑞2017年度、2018年度、2019年度及2020年度实现的净利润分别不低于人民币1000万元、2000万元、3000万元及4000万元。

　　我们认为公司订单大幅增长反映了油服及设备行业正在复苏。考虑加纳EPC项目2018年开始执行，我们预计该项目2018-2019年有望实现业绩贡献1.5亿、3.5亿元；此外增资Trisun公司将有助于其业务发展并增厚公司业绩。预计2017-2019年公司业绩为0.72亿、3.70亿及7.10亿元。

　　3.投资建议

　　预计2017-2019年公司EPS为0.07/0.39/0.74元，PE为193/37/20倍。公司压裂设备主业好转，EPC总包业务有望获得快速发展，此外公司在北美有油气开发区块，未来可通过出售油气资产获得投资收益，业绩具备上调空间，维持"推荐"评级

　　4.风险提示

　　国际原油价格大幅下滑、EPC项目进展低于预期、压裂设备需求低于预期。(银河证券)