下周最具爆发力的六大牛股(3.3)(3)

　　锦江股份(600754)动态点评：1月REVPAR提升趋势延续

　　春节扰动，1 月国内OCC 同比大幅提升带动RevPAR 高增长

公司公布18 年1 月经营数据，中国境内主要品牌整体OCC/ADR/RevPAR75.84%/182.44/138.31 元，同比增长7.37 pct/3.3%/14.4%，OCC 显著提高，我们预计主要因为18 年春节和17 年错位。境外品牌OCC/ADR/RevPAR 55.43%/54.33/30.12 欧元，同比增长2.63 pct/-4.2%/0.57%。1月新开门店25 家，其中直营店减少6 家，加盟店增加31 家，加盟店占比提升至84.39%；新增中端品牌26 家，中端占比提升至25.15%。虽然1月为淡季叠加春节扰动，仍有迹可循：中端品牌RevPAR 增速更高，中端和加盟店占比提升趋势延续，看好龙头对行业的整合，维持“增持”评级。

中端：整体RevPAR 增长靓丽，主力品牌ADR 分化
1 月国内中端品牌平均OCC/ADR/RevPAR 81.5%/248.38/202.43 元，同比增长8.49 pct/1.22%/12.99%，RevPAR 增长靓丽，但各中端主力品牌ADR 表现有所分化：锦江都城/麗枫/喆啡/维也纳酒店 ADR 同比增速为-2.20%/-3.77%/3.82%/1.40%，环比变化-3.97/-10.88/-9.35/-0.75 pct，维也纳表现相对稳定。受益于提价，四大主力品牌RevPAR 增速分别为17.3%/3.6%/17.3%/15.7%，环比变动14.95/0.38/-10.73/14.06 pct。海外中端酒店表现疲软，OCC/ADR/RevPAR 增长1.26 pct/-6.21% /-3.84%。

经济型：OCC 增长，ADR 下滑，RevPAR 增速低于中端
1 月国内经济型品牌平均OCC/ADR/RevPAR 73.07%/146.92/107.35 元，同比增长6.09 pct/-3.80%/4.95%，整体表现弱于中端酒店，各经济型主力品牌ADR 均有不同幅度下滑。锦江之星OCC/ADR/RevPAR 同比增长6.34pct/-1.45%/10.55%,增速环比提升4.25/-3.11/6.0 pct;七天酒店OCC/ADR/RevPAR同比增长 4.97pct/-6.25%/0.60%,增速环比提升9.45/-11.65/0.84pct 。锦江之星RevPAR 增速显著高于七天酒店。海外经济型酒店OCC/ADR/RevPAR 同比增长2.89 pct/-1.57%/3.68%。

1 月开店速度大幅下降，继续发力提升加盟店和中端门店占比
18 年1 月净开业酒店25 家达到6719 家，环比减少60 家（17 年12 月净增85 家），同比减少121 家（17 年1 月净增146 家），开店速度明显放缓。

从开店结构来看，公司继续坚持加盟扩张和发力中端战略。加盟店净增加31 家，直营店减少6 家，加盟占比提升至84.39%；经济型酒店净减少1家，中端净增加26 家，中端占比提升至25.15%。

18 年酒店行业高景气延续，维持公司“增持”评级
18 年国内酒店高景气度延续，公司作为国内规模最大酒店集团，产品体系完善，加盟和中端酒店占比持续提升，建议积极关注整合进程带来盈利能力改善。维持公司盈利预测，2017-2019 年EPS 0.95/1.18 /1.29 元，对应PE 39.99/32.00/29.26 倍，参考华住酒店、首旅酒店18 年平均PE 34.1倍，给予公司18 年目标PE 34-36 倍，上调目标价至40.12-42.48 元，维持“增持”评级。

风险提示：需求不达预期风险；企业经营风险；整合不达预期风险。（华泰证券　梅昕）

　　紫金矿业(601899)点评：最大金矿受累地震 不改继续推荐

　　事件：

2018 年2 月26 日巴布亚新几内亚南高地省发生7.5 级地震。公司旗下权益47.5%的波哥拉金矿距离本次地震震中约90 公里，矿山自身未受到地震影响，但接近震中的为矿山供电的Hides 电站主要发电设备受损，目前电站停止运行。波格拉金矿现在依靠备用电源维持运营，为节约用电，暂停矿山部分生产活动。

评论：
1、警惕余震威胁，地震具体对生产影响暂不明朗巴布亚新几内亚地处大陆板块交界处，位于环太平洋火山带，地震频繁。目前，该地区余震不断，就中国地震台网测定消息称，2 月26 日至2 月28 日，共发生了三次余震，震级分别为5.8,6.3 与6.2 级，余震尚未造成重大损失。

波格拉金矿本次虽然并未直接遭受波及，但供电站故障拖累，生产受限程度和持续时间暂不明朗。此外，之后余震的威胁也是需要警惕的风险。

2、波哥拉金矿是公司年产量最大的金矿
2015 年三季度，公司成功收购巴理克（新几内亚）有限公司（以下简称巴理克）50%股权。巴理克利润供应主体是波格拉金矿，持有其95%股权。因此公司间接获得该金矿47.5%权益。

波格拉金矿现有采选原矿能力分别为每年 540 万吨、600 万吨，是公司年产量最大的金矿，2016 年生产归属公司的黄金产量7.47 吨，占公司矿产金产量的17.56%。

3、地震对公司利润影响测算
2016 年巴理克实现净利润4.9 亿元（此为归属公司50%权益的数据，除非特殊说明，以下皆同）。2017 年由于入选品位下降，成本走高，测算净利润下降至3.6亿元。

如果波格拉金矿因地震停产一年，零产量的情况下，无销售收入。因巴理克固定资产采用产量法计提，因此停产后将不存在固定资产折旧费用。假设固定需要支出的成本占主营业务支出成本的10-25%，其他数据均按照2017 年数据持平，若波格拉金矿完整停产一年时间，测算有1.6-4 亿元（47.5%权益，以下同）固定需要支出的成本，也即理论上亏损1.6-4 亿元。假设2 月26 日地震后，波格拉金矿年内不再开工，之前的利润用2017 年净利润折算出两个月净利润来计算，则据此测算2018 年巴理克（新几内亚）公司波格拉金矿归属紫金矿业的利润部分为亏损0.8-2.9 亿元。

4、投资建议
假设2018 年波格拉金矿不能开工，因此带来亏损0.8-2.9 亿元，但是公司铜矿产量连续大幅增长，公司盈利持续大幅增长的趋势并不会因此改变。因波格拉金矿受影响不确定，暂不调整盈利预测。基于2017 年三四季度金属价格，预计2017-2019 年公司EPS 分别为0.15/0.26 /0.29 元，对应A 股PE 31/18/16 倍；H 股股价为A 股价格的63%。考虑到公司资源储备雄厚，黄金产量国内第一，铜产量快速增长，考虑到铜价的上涨预期。维持强烈推荐评级-A
风险提示：地震引发余震及其他不可预测的自然灾害发生的风险；黄金、铜、铅锌价格不及预期；在建项目进展不及预期、矿山入选品位下降、汇率风险（招商证券　刘文平　黄梓钊　刘伟洁）