今日最具爆发力的六大牛股(2.12)

　　顾家家居：业绩增长符合预期 继续看好品牌品类多元化路径

　　投资要点

　　事项要点：

　　公司发布业绩预告：2017 年，公司实现营业总收入66.92 亿元，同比上升39.59%；归母净利润8.09 亿元，同比增长40.62%；归母扣非净利润6.33 亿元，同比增长24.27%；基本每股收益为1.96 元。其中Q4单季实现营收18.44 亿元，同比上升19.26%；归母净利润为1.89 亿元，同比增长21.38%。

　　投资建议

　　多品类、多品牌发展战略，扩大客群覆盖范围：公司持续推进多品类战略，皮沙发、功能沙发、布艺沙发高增长基础上，软床及床垫、配套产品等收入迅速放量，驱动Q4 收入端延续了全年高增长的基调。

　　在软体家具品类齐全的基础上，公司于16 年正式进入全屋定制领域，实现室内空间全覆盖，有效拓展客群，同时催动客单价上升。

　　外销平稳增长，内销渠道下沉： 渠道端公司2017H1 实现内销收入19.06 亿元，同比增速60%；外销收入10.32 亿元，同比增速达50%。

　　全年来看内销端主要得益于内部绑定狼性化扩张和渠道持续快速下沉至二三线城市。全年公司在3000 余家门店基础上净开店400-500家的目标稳步推进，渠道红利犹在。外销端平稳增长的主因则是公司通过研发、参展进行产品创新满足客户需求从而使出口实现较大增长。

　　华中基地完善布局，总产能进一步扩张：目前公司拥有4 大生产基地：

　　浙江杭州+江东（48 万标准套，加上11.8 亿元IPO 募集资金，增为年产97 万标准套）、河北深州以及仍处于建设阶段浙江嘉兴基地（80 万套产能）。即将在18 年7 月开工华中（黄冈）基地建成后，将进一步扩大总产能规模，加速定制等品类拓展，支持公司规模扩张。

　　携手海外龙头，积极布局市场：18 年初公司与Natuzzi S.p.A.签订合作框架协议，借助Natuzzi 的品牌优势，在顾家品牌体系中增加高端及中高端两个品牌系列（Natuzzi Italia 和Natuzzi Editions），丰富产品体系，多品类快速扩张。不仅为双方合作打下良好基础，也进一步扩大顾家在国内外的影响力，加速顾家渠道拓展。

　　合伙人事业部制提高经营效率：公司采用事业部制的经营管理机制，下设7 个产品事业部、7 个渠道事业部。事业部相当于是控股子公司，公司持有80%股份，经营团队持股20%，其中事业部总经理持股10%。

　　当事业部达到一定业绩条件时，公司以市价回购股份。管理团队是事业部股东，从而将会以创业的热情经营事业部。我们认为公司的管理体制创新是公司软实力的体现，将长效巩固业绩增长。

　　盈利预测与投资评级：看好公司全品牌多品类外延的行业优势，渠道持续扩张，内部配合狼性管理文化公司整体处于快速发展期。预计公司2017、2018 年全年净利8.1 亿、10.5 亿，按最新股本全面摊薄后eps为1.89 元、2.45 元，当前市值对应PE 为33x、25x，给予"增持"评级。

　　风险提示：原材料价格超预期上涨，产能建设不达预期

　　德赛西威：汽车电子龙头 坐享市场价量齐升

　　投资要点：

　　1. 汽车电子价量齐升，大力开拓前装市场搭上红利升级顺风车

　　新兴国家带动全球汽车产量再上高峰，中国汽车产销量连续8 年蝉联世界第一；而国内车载电子渗透率尚存在突破空间，未来下游汽车市场持续增长将带动需求提升，汽车电子有望出现价量齐升。同时，受益于消费升级，车载娱乐功能、液晶仪表盘等有望加速渗透；加之"电动化、智能化、车联网化"的催化作用，车用电子单车价值有望得到提升。

　　2. 三十余载行业耕耘，捕获优质客源突破产能瓶颈或现龙抬头

　　德赛西威作为国内汽车电子产业的引领者，大力布局汽车前装市场，产品线覆盖车载信息娱乐系统、空调控制器、驾驶信息显示系统以及智能驾驶辅助系统。主要客户一汽大众、广汽集团以及吉利汽车等；而自主品牌车销量快速增长也带动了企业收入的高速增加。公司同时逐步渗透入国际知名整车厂，如MAZDA MOTOR、卡特皮勒以及沃尔沃，近年来供应量占比不断提高。近4 年净利润复合增长率88.53%。

　　公司于2017 年12 月成功上市深交所。IPO 募集资金投资于智能网联车与自动驾驶的研发及生产；项目达成后公司将获得更高的市占率。

　　3. 智能驾驶抢先布局，开拓软硬一体化新兴技术未来尽在掌控

　　发改委发布《智能汽车创新发展战略》征求意见稿，规划2020 年智能汽车行车占比达到50%，汽车产业将掀起ADAS 浪潮。公司前瞻未来市场格局，布局百度BCU 和MapAuto两个维度的研发工作；同时，全景环视系统重要性一再提升，公司对于这一系统存在领先优势。持续高额研发支出，支持公司进入产品告诉迭代、企业快速发展的良性循环；将充分收益。

　　公司估值

　　公司作为行业龙头，自身具备较强的竞争力；加之常年高于行业的研发费用，强化了其再创新研发上的实力。又受益于汽车电子行业的高景气度，产品有望量价齐升。公司不仅立足于国内，也不断尝试开拓海外市场，家用欧美发达国家的市场及研发条件来壮大自己。同时，公司智能驾驶舱和ADAS 研发不断进行中，未来将会成为新的利润点。

　　更具公司目前的财务经营情况，预计2017-2019 年净利润分别为6.18 亿、7.61 亿以及8.46 亿，对应PE 分别为30 倍、24 倍以及22 倍，首次覆盖给予增持评级。

　　风险提示

　　与宏观经济成正比，现汽车销量4 年逐步上升，若宏观经济下行，则面临风险。此外，风险事项还要行业竞争风险、国际市场拓展风险、汽车行业转型风险、净资产收益率下降风险等。