今日最具爆发力的六大牛股(1.25)(3)

　　鱼跃医疗(002223)：收购中优少数股权，实现资源优化配置

　　事件：公司公告拟以人民币5.5亿元收购卞雪莲持有的上海中优医药38.3775%的股份，收购完成后，公司将持有中优医药100%的股份。

　　收购中优医药少数股权，一方面可以有效整合资源，另一方面可以进一步增厚业绩。中优医药属于传染病防控与感染控制的细分领域，主要业务是手部与皮肤消毒产品、器械与物表消毒产品、消毒配套器材与系统的销售，2017年中报时实现营业收入1.73亿元，利润0.3亿元。公司于2016年底以现金8.63亿元收购中优医药61.6225%股份，本次收购少数股权，基本没有溢价（整体估值14亿元），收购完成后，中优成为公司全资子公司，有利于公司资源优化配置，同时公司可以根据业务发展需要，适时加大对中优的资源投入与业务整合。根据中优2018-2019年的业绩承诺（2018年为1.12亿，2019年为1.42亿），假设收购于2018年年中完成，可增厚公司利润约2000万元。

　　我们再次强调鱼跃的推荐逻辑，我们认为公司两大重要变化（产品高端化和销售线上化）有望驱动公司内生20%以上快速发展，强整合能力有望通过持续外延不断丰富产品线，提高长期竞争力（上械、中优、德国AmsinoMedical以及优科骨科极大提高公司在医用临床领域的竞争力），打造医疗器械平台化龙头企业。

　　盈利预测与估值：暂不考虑本次收购中优的少数股权，我们预计2017-2019年公司收入34.26、41.23、49.61亿元，同比增长30.13%、20.34%、20.34%，归属母公司净利润6.12、7.86、9.88亿元，同比增长22.24%、28.53%、25.69%，对应EPS为0.61、0.78、0.99。目前公司股价对应2018年26倍PE，考虑到公司内生产品增速稳定，外延并购整合效果良好，管理持续优化提效，再加上公司未来有继续外延丰富产品线的预期，我们认为公司合理估值区间为2018年30-35倍PE，合理价格区间为23.4-27.3元，维持"买入"评级。

　　风险提示：产品推广不达预期风险，外延并购整合不大预期风险。（中泰证券 江琦）

　　南京银行(601009)：基本面向上拐点更加明确、性价比突出

　　公司发布 2017 年业绩快报。 2017 年全年实现营业收入 248.28 亿元，同比下降 6.74%，归属母公司净利润 96.67 亿元，同比增长 17.01%。不良率季度环比持平于 0.86%， 较年初下降 1bp。

　　17 年资产负债摆布较 16 年更加均衡， 四季度营收继续大幅改善符合我们的判断。 1Q-4Q17南京银行总资产季度环比分别增 5.5/0.9/1.0/-0.3%(1Q16-4Q16 分别为 20.1/5.0/0.8/4.0%)，季度间均衡摆布有利于营收逐季度改善。4Q17 南京银行营收同比增速延续三季度趋势同比大幅增长 12.6%， 全年来看， 2017 年南京银行营业收入下降 6.7%，降幅较 9M17（ -11.8%）明显收窄。 营收改善同时盈利稳定性极强。 2017 年南京银行归母净利润同比增 17.0%，与 1H17、9M17 业绩增速持平， 预计在上市银行中仍将处于领先位置。

　　营收端改善原因如下：（ 1）息差改善助力净利息收入继续回升。 预计 4Q17 南京银行息差季度环比回升 4bps 至 1.86%， 2017 年全年同比下降 31bps 至 1.85%。 南京银行 4Q17 较 3Q17略有缩表，我们判断主要在于结构调整，压同业资产、同业负债，压缩低效益资产、高成本负债对息差回升有益。 截至 4Q17，南京银行总资产规模季度环比下降 0.3%，其中存放同业季度环比大幅下降 10.5%，负债端夯实存款基础，主动压缩同业负债。 4Q17 南京银行存款占总负债比重季度环比提升 2.3%至 67.4%，而同业负债占比季度环比下降 0.1%至 9.5%。 目前金融市场利率中枢稳中趋降，预计继续保持均衡震荡，金融市场业务利差大概率触底回升。 18 年 1 月至今 shibor（一个月） 利率呈下降趋势，截至 1 月 22 日利率水平为 4.11%，接近 17 年平均水平 4.10%， 随着市场利率中枢不再继续上移，未来南京净息差回升有望加速。 在资产增速放缓的情况下（ 4Q17 资产总额同比增 7.3%），息差回升助力南京银行 4Q17 净利息收入增速由负转正至 9.2%，增速较 3Q17（ -2.9%）大幅改善。（ 2）非息收入改善明显。 17 年三三四十大检查已经收官，未来监管边际上严厉程度亦不会超预期。 中收压力最大的时候已经在 2Q17 体现，17 年下半年南京银行非息收入同比增 24.7%， 其中净手续费收入同比增 10.1%， 较 1H17（ 非息、净手续费收入同比分别降 33.6%/38.6%） 明显好转。 南京银行资产负债结构基本调整到位，息差具备回升基础，在 17 年基本面见底、营收同比下滑较多的情况下， 18 年营收端将有较大改善，向上拐点更加明确。

　　资产质量持续改善，不良率低位企稳，不良生成边际好转。 截至 4Q17，南京银行不良率连续三个季度企稳于 0.86%，加回核销后的不良生成率季度环比下降 1bp 至 44bps。考虑全年情况，不良生成改善明显，预计 2017 年南京银行加回核销后的不良生成率同比大幅降 73bps 至53bps。 拨备基础进一步夯实， 4Q17 季度环比继续提高 3.5 个百分点至 462.55%， 在资产质量持续好转背景下， 未来利润释放空间和自由度更加宽裕。

　　南京银行营收端持续改善， 彻底打消对其"收入增长乏力"的疑虑，预计 18 年息差、资产质量继续改善， 基本面向上拐点更加明确。 目前估值显著低估，性价比突出。 我们上调公司2017/2018/2019 年 归 母 净 利 润 同 比 增 速 至 17.0%/17.5%/18.6% （ 原 预 测 为16.5%/17.2%/18.0%， 2017 年营收显著改善），当前股价对应 1.19X 18 年 PB，相对领先城商折价 44.5%，折价显著， 维持"增持"评级。（申万宏源 谢云霞）