今日最具爆发力的六大牛股(1.18)

　　天顺风能：精益制造，全球风塔龙头迎来收获期

　　全球风电装机稳步增长，国内新增装机已到低点。 目前风电已经接近于平价上网，随着风电度电成本的下降，风电相比于火电的经济性优势凸显，风电新增装机投资将会提速。预计未来 4 年全球新增装机复合增速达到 10.8%。

　　国内目前已核准未建设项目接近 115GW，已招标未建设风电项目21GW，这合计约 135GW 项目预计将于 2020 年前开始建设以获得0.47-0.60元/千瓦时的上网电价，否则上网电价将被调整为0.40-0.57元/千瓦时。 建设投运节奏有望加快，风机价格快速下降。 2.0MW 风机投标价格 2017 年下降了 7%。我们认为风电新增装机将稳步推进，风电项目集中建设反而会造成风机价格上涨，理性的风电投资商不会故意拖沓建设节奏。预计 2018-2020 年景气度将会稳步上升，到2020 年将会达到投资高峰。

　　消纳问题明显改善，风电行业大型化趋势明显。 2016 年补贴要求从"投运"改为"核准"和"开工"，电网结构可以合理规划，调峰能力和调度机制可以不断调试，实现"边并网边消纳"。 2017 年前三季度弃风限电明显改善，弃风率同比下降 6.7 个百分点。红色预警区又有新项目核准，预计 2018 年红色预警区域核准将会实质性放开。多个特高压项目将于 2018 年前后陆续投运，届时三北地区尤其是红色预警区域资源配置、消纳能力将得到明显改善。风电行业集中度有望提高，能够快速响应市场变化，提供多规格、大型化产品的企业市场份额将进一步提高。

　　公司严控质量与大客户 Vestas 深度合作，长期受益风电精益化管理。公司是全球风塔龙头，是国内唯一一家同时获得 Vestas、 GE 和Siemens 全球风塔合格供应商资格认证的公司。 2016 年公司来自于Vestas 的收入占到公司收入的 39.40%。 Vestas 在大功率风机推进的力度和节奏上一直是行业的领先者，天顺在大型化风机配套风塔上经验丰富。随着民营资本的介入，风机价格的下降， 风电的投资属性越发明显，未来将更加注重全生命周期成本的控制， 以及产品质量，" Vestas 风机+天顺风能塔筒的组合"市场竞争力将进一步体现。

　　公司风塔采用成本加成模式，单吨毛利成上涨趋势，盈利能力逐渐增强。 国内风塔招标由价低者得，到价优者得的逻辑得到验证。 天顺之所以没有加大扩产力度是因为，当需求不景气时，盲目扩张会导致公司产能不能充分利用，反而带来亏损。当行业景气度回升时，天顺可以选择新建、联营产能，或者收购工厂输出管理体系的方式来提升产能。

　　投资风电场稳定贡献收益，叶片业务将成为新增长点。 公司首个新疆哈密 300MW 风电场运营项目于 2016 年 7 月底正式并网运行，预计2018 年全年净利润将达到 1 亿元。目前公司风电项目建设稳定推进，预计 2018 年公司每年新增并网运营 330MW 风电项目， 2019、 2020年新增并网 300MW。 同时公司将受益于哈密 300MW 风电项目弃风改善，预计 2018 年公司新能源开发业务将贡献净利润 2 亿元以上。

　　常熟叶片工厂主体厂房已经完工，常熟工厂设计 8 条线，年产约 670套 60-75 米低风速长叶片。 目前市场上主要风电叶片产品主要是40-50m 产能， 60-70m 产品在国内产能有限。公司常熟基地主要叶片产品为 60-70m，昆山基地主要产品为 59.5m，预计将受益于风机大型化趋势，摆脱低端竞争。我们认为公司在风塔业务积累了良好的客户基础，有利于公司叶片业务拓展。涉足叶片业务有利于完善公司业务布局，增加公司在产业链里面的价值量。

　　盈利预测和投资评级： 我们认为未来全球风电市场将稳步增长，我国新增装机已经到历年来低点，未来风电行业景气度将持续回升。民营资本介入风电市场现象明显，未来更加注重风电场全生命周期成本控制。我们看好公司 1)在风电市场回暖中，公司通过新建、收购工厂，外协加工的方式扩张产能，市场份额提升。 2）投资风电场顺利并网，稳定贡献投资收益。 3）叶片业务产能释放，毛利率有所提升，成为新增长点。 预计公司 2017-2019 的 EPS 分别为 0.27 元，0.42 元， 0.52 元， 对应 PE 分别为 27， 17， 14 倍，首次覆盖给予"买入"评级。

　　风险提示： 1）风电市场景气度不及预期； 2）上游钢材价格快速上涨；3）公司风电场并网不及预期； 4）叶片产能释放不及预期； 5）新建或外延收购产能不及预期。 6）汇率波动对公司业绩不确定性影响。

　　晶盛机电：光伏客户向全球拓展，单一大客户依赖性降低

　　事件：晶盛机电1月16日发布公告称，与HanwhaKalyonGunesTeknolojileriUretimA.?.（以下简称"韩华凯恩公司"）签订单晶炉供货合同，总价款4300万美元，合计约2.8亿人民币。　　

　　投资要点

　　光伏客户走向全球，彰显国际一流竞争力

　　韩华凯恩公司是全球规模最大的光伏制造商之一韩华新能源有限公司下属韩华新能源香港有限公司与土耳其大型能源建筑商KalyonEnerjiYat?r?mlarA.?.的合资公司。　

　　此次合同的签订再次彰显了公司的单晶炉产品具备领先的竞争优势，在全球范围内的高端客户中具有极强的竞争优势和影响力。同时，通过和全球大型光伏企业的合作，我们认为公司的行业领先地位将得到进一步加强，预计2018年光伏的海外订单超预期。美洲、日韩地区光伏产能扩张刚刚开始，全球光伏设备龙头晶盛机电有望持续受益。　
　
　　存量订单超28亿，我们预计2018年全年业绩高增长！　　

　　截止到2017年9月底公司2017年签订光伏设备订单合计27亿，其中10亿左右在2017年确认收入，17亿元将结转至2018年，再加上新年合计新签订单11.4亿，合计已锁定2018年超过28亿收入。我们认为，中环光伏在2017年9月新增的8.6GWh产能所对应的设备订单中，预计还有20亿左右未得到释放，我们判断部分订单有可能将由晶盛获得，我们预计晶盛机电2018年业绩可以继续保持高增长。　

　　此外，除了晶体加工设备外，中环还将同时另外投资50亿元的叠瓦组件产能，该部分订单还尚未在盈利预测中体现。我们判断，晶盛机电2018年的后续光伏新接订单预计可达40亿元，仅中环四期项目约20亿元还未招标。除中环外，在2017年装机量大增长和隆基等光伏企业高ROE的背景下，晶澳晶科协鑫等均有可能大幅扩产单晶产能，单一大客户依赖的现象将得以有效改善，按照扩产规模为5GWh保守估计，晶盛机电作为国内单晶炉龙头企业，将直接受益，即潜在订单空间还有15亿元左右。　　

　　光伏平价时代即将到来，看好光伏扩产高峰对业绩的弹性

　　光伏中期由于平价上网，需求曲线有望从总体平稳增长过渡为高速增长。目前光伏已实现了在部分区域的用户侧平价上网，未来随着技术进步和竞价上网制度的推行会进一步降低成本，使用户端+发电端的全面平价上网将在2020年-2025年得以实现，光伏设备行业的市场空间会进一步打开。公司的光伏客户除了中环外，还有晶澳晶科协鑫等，未来将会迎来扩产高峰带来的光伏订单的爆发。　

　　中环硅片产能释放中，半导体设备采购即将开始

　　根据最新调研情况，中环半导体硅片产能将逐步释放；无锡基地第一期100亿投资设备采购将很快启动，2019年逐步达产，由于晶盛是国内稀缺的半导体级别单晶炉供应商且在中环无锡项目是10%持股的股东，我们判断晶盛机电的设备中环将在采购中优先选择，即晶盛长久以来在半导体设备方面的布局将在2018年落地！　

　　硅晶圆供不应求到进入涨价周期，行业进入量价齐升的高景气度确定！硅片扩产周期长，产能供给弹性小。目前主流半导体硅片市场的全球寡头垄断已经形成，新硅片厂从兴建到投产时间为2-3年，扩产周期长和产能供给弹性弱。故我们预计未来几年硅片缺货将是常态，且随着需求不断增长，供需缺口将继续扩大。

　　国内需求缺口大，投资高峰尚未到来。我们预计未来大硅片行业未来几年仍将会有新玩家加入，投资高峰尚未到来，半导体行业和设备行业即将进入高景气周期！　　

　　硅片设备需求空间大，核心环节国产化已有突破。　

　　拉晶、研磨、抛光工艺和质量控制是大硅片产品质量是否合格的关键。随着国家02专项对半导体设备厂商进行扶持，晶盛机电等企业在晶体生产设备方面已有成果。我们预计，从硅片需求供给缺口的角度测算（包括8寸和12寸），2017到2020年国内硅片设备的需求将达到438亿元。通过我们产业链不断验证，国内大硅片设备国产化只有晶盛机电能解决，除了单晶炉，后段切磨抛也将实现国产化！　　

　　盈利预测与投资建议：首推【晶盛机电】　　

　　国内晶体硅生长设备龙头企业，下游包括光伏和半导体，市占率国内第一。目前半导体级别8英寸单晶炉领域已实现进口替代，12英寸的也已小批量产；2017年半导体设备订单达1亿，已实现进口替代，未来将受益于半导体设备的国产化，与国外一流半导体设备厂商日本齐藤精机，美国Revasum（Revasum是全球最领先的抛光设备公司，具备全球顶级的先进抛光技术及专利，并将其应用于硅片制造、功率设备、射频等多个领域）共同研发设备，即将打开新的业绩成长级。近期中环无锡大硅片项目正式启动，其作为主要设备商显著受益。　　

　　预计公司2017-2019年归母净利润为4.1、7.6、11.8亿元；对应EPS分别为0.42、0.77、1.20元，PE分别为45/25/16X，维持"买入"评级。　

　　风险提示

　　光伏平价上网进度低于预期，半导体国产化发展低于预期，硅片需求量低于预期。