周三机构一致最看好的十大金股（1.10）(3)

　　歌尔股份:声学业务与智能硬件齐发展

　　类别：公司研究机构：川财证券有限责任公司研究员：杨欧雯日期：2018-01-09

　　公司是国际领先的电声器件企业

　　公司是国际领先的电声器件企业,主要业务为电声器件和电子配件业务,在微型麦克风和高端VR产品占据市场第一。公司17年H1营业收入为99.74亿元,同比增长52%,归属于母公司股东的净利润7.19亿,同比增长52%,业绩增长迅速。未来公司有望受益于声学器件升级和电子配件业务的快速发展,重获增长动力。

　　受益于智能手机升级,电声器件业务持续强势发展

　　17年上半年公司电声器件业务营收占比为56%,是目前公司的主要收入来源。未来公司将受益于智能手机扬声器数量增加(单SPK-双SPK-四SPK)、防水性能提升(IP67-IP68)、麦克风数量增加、信噪比提升等产品升级趋势,提升声学器件的单机价值。在苹果手机升级带动下,国产安卓机型有望紧跟产品升级趋势,有利于公司新客户的拓展。

　　广泛布局智能硬件,成为公司增长新动力

　　电子配件业务的营业收入占比逐年提高,已由15年的27%上升至17年上半年的39%,成为公司增长的新动力。2016年电子配件产能为2.05亿只,同比提升10.81%,产量1.69亿只,同比增长2.62%,主要系公司可穿戴产品项目、虚拟现实产品项目投产所致。歌尔先后收购了音响企业丹拿和音频技术解决商AM3D、设立可穿戴产品研发公司Anima、与高通合作发布VR设计平台VR820等。未来公司将充分享受行业发展红利,业绩有望进一步提升。

　　首次覆盖予以“增持”评级

　　随着可转债募投项目2018年全部完工,公司产能进一步提升。预计随着声学元件升级和电子配件业务快速发展,公司业绩有望进一步提升。预计2017-2019年营业收入为252、327、433亿元,EPS为0.72、0.94、1.31元/股,对应PE为24、18、13倍。首次覆盖予以“增持”评级。

　　风险提示:智能产品市场发展不及预期;核心技术人才流失。

　　中国太保:聚焦保障 量质齐驱

　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：陈福,文京雄日期：2018-01-09

　　寿险:聚焦个险和期交,实现“量““质”齐升。

　　太保在“聚焦个险、聚焦期交”战略下通过代理人数量和产能提升实现了个险业务高增速。2011-2016年,太保代理人复合增速17.5%、人均新单复合增速9.7%,籍此,个险保费复合增速22%。同时,太保寿险业务质量不断发展和优化,2013-2016年,个险占比由63.5%提升至96.9%,首年期交占比由91.8%提升至96.0%,NBVmargin由14.3%提升至32.9%,EV和NBV复合增速分别为16.7%和23.2%。

　　财险:近3年综合成本大幅下降、盈利改善明显。

　　商车费改后,车险市场的费率整体下滑,同时太保注重业务品质,并打通财险与寿险实现渠道共享,综合成本率从2014年的103.8%下降到了2016年的99.2%,2016年ROE达12.88%。

　　行业:回归保障,强者恒强。

　　保险行业投资逻辑顺畅。1)监管趋严,行业格局出现强者恒强态势;2)回归保障,保险行业产品结构优化,NBVmargin持续提高;3)长端利率处于相对高位,长期投资收益率有望走高,准备金进入释放期;4)从偿二代到税延,政策红利仍不断发酵。

　　投资建议。

　　在行业回归保障、格局强者恒强态势下,太保综合优势明显,我们维持公司买入评级,2017-2019年P/EV分别为1.26、1.08、0.94倍,EPS1.65、2.41、3.17元,P/E23.9、16.4、12.5倍。