今日最具爆发力的六大牛股(12.26)

　　安井食品(603345)：调研简报：治理较好的行业龙头，竞争格局日益趋好

　　治理较好的行业龙头。 公司在速冻火锅料制品行业收入和盈利能力都排名第一,其中收入规模是行业内排名第 2-4 名竞品收入的总和。公司相比较其他竞品企业,管理层文化层次较高。其中,董事长刘鸣鸣先生早年毕业于同济大学土木系, 总经理张清苗毕业于厦门大学海洋学专业,生产副总黄建联毕业于华南理工大学食品学专业。在治理结构上,公司管理层持股较高, 也优于其他竞品企业(行业内其他企业多为家族企业,职业经理人基本上没有股权)。 其中董事长刘鸣鸣持有 2731.45 万股,占公司总股本的 12.64%,总经理张清苗持有 1155 万股,占公司总股本的 5.35%,生产副总黄建联持有635.25 万股,占公司总股本的 2.94%,销售副总黄清松持有 635.25股,占公司总股本的 2.94%。 管理层利益与股东利益绑定一致,有望以更大动力推动公司业绩持续高增长。 实际上, 从财务项看,公司营收增长、预收账款、净资产收益率等成长能力和盈利能力的指标都优于其他竞品企业。

　　行业竞争格局日益趋好。 部分竞品企业在经营中出现诸如战略失误、管理层动荡、资金链断裂等较多的问题。 如三全食品,并购龙凤后在品牌整合上出现问题, 在弥补龙凤巨大亏损的窟窿之外,公司意欲将龙凤打造成全国性品牌,高昂的人工费用和渠道费用导致公司净利率持续走低。此外, 三全鲜食业务至今也没形成规模效应, 投入仍大于产出。海欣食品 2017 年相继出现因个人问题董事长和董秘辞职。此外,行业内部分企业肆意无序投资而导致资金链断裂出现关停现象。

　　从国家层面来看, 由于政府对食品安全、环保和税法的监管趋严,部分中小企业在竞争中逐渐淘汰,出现关停产陆续退出的现象, 行业竞争有所趋缓,集中度日益提升。

　　受益行业增长、竞品挤兑和新品类开发,公司未来有望维持较高的可持续增长。

　　速冻制品行业的增长主要受益于从沿海向内陆地区拓展(人口南来北往,饮食习惯的趋同化)、冷链系统完善渠道下沉(三四线城市和乡镇农村市场的开发)、餐饮业的发展(新生代消费者比较懒于自己烹饪,而更多的倾向于餐馆消费) 和家庭消费的兴起(由于火锅等配料商家供应的日益完善,家庭消费火锅的频率大幅增加)。 作为行业龙头,安井有望充分受益行业增长。

　　公司作为行业龙头, 规模效应下, 具备采购议价权, 而且制造费用率、销售费用率和管理费用率都相对竞品偏低, 在竞争中存在成本优势。此外, 公司作为行业龙头,在新品研发上投入更多,新品研发能力更强, 每年都持续不断的推出很多新品。公司不断的推陈出新和低成本的物美价廉,从而在市场上不断的挤兑竞品,获得更大的市场份额。

　　公司未来将在面点业务方面再强化拓展。 目前公司面点产品主要在无锡工厂生产,销售区域主要集中在华东地区。 2018 年, 公司有望在厦门工厂再开工生产面点,以适应华东地区面点业务日益增长的需求。此外,未来随着四川、湖北工厂的投产,华中、西南等内陆地区面点业务再继重点开发,有望成为公司新的增长点。

　　2017 年公司试水小龙虾产品, 并计划于 2018 年重点推出,有望给公司在较高增长的基础上锦上添花。公司推出的速冻小龙虾在旺季主要是面向不以小龙虾为主的餐馆(如烧烤店、土菜馆)、 KTV、家庭消费,淡季进行反季节销售(可面向所有终端)。 中国小龙虾行业约 1500 亿产值, 公司小龙虾产品有望在其中占据一席之地。 根据小龙虾行业规模和公司销售网络,我们预计 2018 年公司小龙虾产品约能销售 2 亿元左右, 2019 年 4-5 亿元左右。小龙虾产品的毛利率预计在 35%-40%左右,比现在的速冻制品毛利率要高出较多。

　　盈利预测和投资评级:维持" 买入" 评级 受益餐饮消费增加和家庭消费兴起, 我们认为速冻制品行业有望继续保持两位数增长, 作为行业龙头, 安井食品将充分受益行业的发展。 此外, 公司拥有优秀的管理团队, 且管理层与股东利益绑定一致, 将有利于更好的推动公司业绩增长。 随着竞争环境日趋向好、公司新品不断上市,公司未来营收和利润都有望维持较高增长。综上,我们上调公司盈利预测为 2017/18/19 年 EPS 分别为 0.96/1.25/1.69 元,对应2017/18/19 年 PE 为 24.41/18.78/13.88 倍, 维持"买入"评级。

　　风险提示: 行业竞争加剧;行业发展不及预期;新品上市不及预期;公司业务拓展不及预期。（国海证券 余春生）

　　金螳螂(002081)：家装电商激励足，长租公寓空间广

　　事件

　　公司12月22日晚间公告,拟将全资子公司金螳螂电商30%股权转让给公司八名员工成立的三家有限合伙企业,转让价格4530万元,此次转让旨在设置员工持股平台。同时,公司及子公司精装科技与中天控股集团签订合作协议,拟合资设立浙江天域,共同发展长租公寓市场。

　　理顺电商激励机制,家装业务快速增长可期

　　据公司官网,金螳螂家自2015年12月以来,已在全国开设124家门店,今年年末预计完成134家门店布局。品牌和质量管控是家装电商的关键要素,此次金螳螂电商30%股权受让方为三家合伙企业,均由电商董事长及公司员工于今年11月共同成立。此次股权转让是为设置员工持股平台而进行,通过理顺公司与员工利益共享机制,有利于调动管理者与员工的积极性,增强公司核心竞争力。2017年上半年金螳螂电商实现营收7.34亿元,前三季度住宅新签合同64.66亿元,我们预计全年可实现收入20亿元。

　　合资设立长租公寓公司,业务协同度高市场空间大

　　公司及子公司精装科技拟与中天控股集团合资设立浙江天域商业运营管理有限公司,旨在合作共同发展长租公寓市场,公司及子公司拟分别出资1750、750万元,持股35%、15%。我们测算长租公寓装修市场年均规模约为1484-2473亿元,且集中式/分散式长租公寓分别契合公司定制精装和金螳螂家业务。中天集团2016年实现营收820亿元,年开发商品房100万方。根据公司公告,合资公司将首先在杭州开展1.9万平米某项目业务,并由中天集团将部分所持物业租赁给合资公司开展长租公寓,公司将优先参与公寓装饰业务,此次合作有望实现新的强强联合。

　　公装稳健增长家装放量,在手订单收入比稳定在2以上

　　2017年前三季度,公司累计新签订单233.27亿元,已中标未签约80.92亿元。其中累计新签公装订单154.19亿元,家装订单64.66亿元。我们以公司季末在手订单(累计已签约未完工订单金额)除以最近一年滚动收入合计数作为在手订单收入比,公司2017年Q3末在手订单总金额为475.82亿元,在手订单收入比为2.33,是全部装饰上市企业中唯一超过2倍以上的,且2017Q1/Q2季末在手订单收入比分别为2.11/2.30,逐季提升。

　　家装电商激励落地,试水长租提升估值,维持"买入"评级

　　公司上市以来ROE稳定在16%以上,是装饰细分行业的白马龙头。此次电商股权转让有利于完善激励机制加快家装项目落地,试水长租公寓有望开启新的装饰蓝海。公司2017年前三季度实现归母净利润14.37亿元,同比增长5.39%,我们预计2017-19年业绩分别为18.35、23.15、27.60亿元,对应EPS为0.69、0.88、1.04元,维持合理价格区间18.0-22.3元(对应2017年26-32 xPE),维持"买入"评级。

　　风险提示:家装业务不达预期,公装业务恢复性增长低于预期。（华泰证券 鲍荣富,黄骥,方晏荷 ）