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临近年末,A股市场谈论最多的是风格转换,2017年一边是沪深300代表的大蓝筹取得超20%的涨幅,另一边是中小成长股的不断下跌。 其中创业板指大跌超8%,中证1000指数跌幅超16%。 但经过12月初的调整,投资者发现,现在谈论风格切换为之过早,从股价表现看,近期纷纷逆市大涨的还是白马股,美的集团、格力电器、云南白药、五粮液、伊利股份等近期纷纷逆市连续上涨。 在大盘还在摩底之际,业绩稳健的大白马再次证明了其自身的价值。 中信策略在其最新的研报中指出,经历了一整年的大小分化,不少投资人近期开始关注明年风格切换的机会。但我们不认为会有风格切换,过去的极端分化行情只不过是过去错误定价的修复,不代表超调以及博弈反转机会的到来,2018年只不过行情应该不再会有这么极端。 中信策略指出,支撑风格切换这个判断,最主要的逻辑是小市值/成长板块估值充分消化,估值和业绩增速匹配,ROE持续回升并且经济复苏放缓。 但研究发现,小市值/成长板块的权重行业大多已经处于景气周期顶点,而权重板块的主导行业复苏才刚刚开始。 此外,我们发现最可靠的判断风格切换的框架就是利率和流动性(1998年以来每一轮切换均符合该规律),而明年暂时还看不到流动性宽松以及驱动利率持续下行的因素。基于明年各行业的景气趋势和宏观流动性的趋势,我们不认为会有风格切换。 中信策略解释称,虽然从横向对比来看,创业板和中证1000确实性价比更高:ROE一直处于上升趋势,2018年预测估值更低,增速还更高。
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