今日最具爆发力的六大牛股(12.20)(3)

　　永辉超市点评：引入腾讯持股开启公司发展新时代 维持"买入"评级

　　投资要点：

　　公司公告：实际控制人张轩松、张轩宁先生与腾讯签署《关于永辉超市股份有限公司之股份转让协议》，张轩松、张轩宁先生拟以8.81 元/股的价格分别转让230,586,026 股、247,937,080股公司股份予腾讯，合计占公司当前股本的5%。公司股票将于2017 年12 月18 日复牌。

　　腾讯入股是公司致力打造更开放型的公众公司及科技型零售企业的重要战略举措，成为公司未来长远发展的重要支点。公司在成长发展过程中一直在持续地引入优秀的合作方，从汇丰直投、民生超市、上海糖果集团、牛奶国际、京东等国内外优秀公司，公司无不从其合作过程中兼收并蓄，合作学习中成长进步。本次公司与腾讯的股权合作，是公司致力于打造开放性的公众公司和科技零售公司的重要战略举措，也是公司根据当前零售行业的发展变化而采取的向科技化公司学习和转型的重要一步，为公司未来长远的发展提供非常重要的支点。

　　实际控制人协议转让股权大幅降低杠杆比例，中短期内根本性解除实际控制人减持对股价的风险。本次，公司与腾讯的股权合作方式为实际控制人通过协议转让的方式转让给腾讯5%的股份。实际控制人非常看好公司的发展前景，之前通过连续质押公司股份持续增持公司股份，目前实际控制人质押股份的比例为15.93%，因其质押股份时间段主要集中在2015-2016 年，我们初略测算，实际控制人通过股权质押的融资金额约为38 亿元。本次二位实际控制人协议转让股份给腾讯所得转让款为47.8 亿元，因此，在本次协议转让之后，中短期内将根本性解除实际控制人持股的杠杆，根本性解除了市场所担忧的实际控制人通过二级市场减持所带来的市场风险。

　　公司核心竞争力充足，收入规模至少有5 倍的空间，净利润至少有10 倍的空间。公司核心竞争优势充足，竞争壁垒高，标准化复制能力强。我们预计，中长期来看，公司收入规模至少有5 倍的增长空间，净利润至少有10 倍左右的增长空间。未来的成长空间巨大。

　　公司现金流拐点带来股价拐点，经营和业绩拐点为股价上涨提供持续催化剂。从2016 年开始，公司经营现金流将完全支持展店资本支出和现金股利支付，结束长期以来快速发展依赖持续融资的发展模式。使公司从一个好公司转变为一个好股票。公司跨区域布局基本完成，未来的展店主要为加密，经营和业绩迎来拐点，为未来股价上涨提供持续催化剂。

　　维持盈利预测，维持"买入"评级。不考虑股权激励费用，我们维持公司公司盈利预测，预计2017-2019 年归母净利润为20/27/36 亿元，对应当前股价的PE 分别为47/35/26 倍。我们给予公司2018 年50 倍PE，对应的合理股价为14 元，维持投资评级"买入"。

　　永安行简评：有桩主业增长强劲 巨头合作增厚EPS

　　事件

　　永安行预增430%-460% 直冲涨停！公司预计年度净利润与上年同期相比增加430%到460%，按此计算2017 年度净利润6.1-6.5 亿元。业绩靓丽主要原因有：1）公司公共自行车业务景气。2）子公司永安行低碳年内向阿里、深创投等战略投资者增资扩股带来5.04 亿投资收益。

　　简评

　　公司核心有桩公共自行车业务提速，卡位优势明显。永安行报告期内公司的公共自行车系统销售、系统运营服务业务规模大幅增加，前三季度公司实现营收7.5 亿元，较上年同比增长44%；其中母公司实现净利润1 亿元，同比增长52%。公司已成为国内公共自行车行业无可争议的领军者。

　　公共自行车行业当前仍处于高速发展阶段，尤其是2016 年以来共享单车浪潮加速市场教育，推动了政府对单车在公共交通系统的定位回归，这反过来促进了政府对公共自行车的投入。我们认为有桩公共自行车未来将与无桩共享单车在城市层次形成差异化竞争，有桩的主要目标客户位于三四线城市，与无桩实现优势互补的立体交通体系。

　　共享助力车、共享汽车新产品线将大幅提升ARPU 值。共享助力车目前已在江西吉安、云南玉溪两个城市进行试运行，在满足国家安全标准的前提下安装有电池、电机等助力设施，大幅改善用户骑行，尤其在远距离、丘陵城市优势很大。共享助力车将提升公司产品ARPU 值，将从传统公共自行车业务单产品价格1000 元提升至2000 元，拓展公司市场空间。此外，公司11 月与北汽签署，共享汽车也已进入测试阶段，我们预计示范项目将很快落地，大幅提升公司未来的业务范围。

　　永安行低碳：第三大共享单车品牌即将起航。子公司永安行低碳分别于9 月和12 月向阿里等战略投资者增资扩股，先后累计融资31 亿元，融资完成后永安行低碳已经成为阿里在共享单车领域的核心落子，融入阿里共享经济核心战略生态，巨头流量效应将为公司未来业务发展带来极大红利。

　　公司于10 月收购共享单车品牌哈罗单车。并购完成后，永安行低碳已经成为国内仅次于摩拜和OFO 的第三大共享单车品牌，进入杭州、武汉、厦门等120 多座二三四线城市，投放单车300 多万辆，注册用户8000 万，日均订单1000 万单。

　　预计公司将继续保持30%左右的利润增速。我们上调2017-2018 年预测净利润至6.3/1.98 亿元，对应2018年PE30 倍，维持增持评级。公司未来业绩驱动因素主要有四点：1）三四线城市及区县级地区的渗透率持续提升，以及已投放客户后续二三期挖掘需求；2）公司花费2.4 亿投资的常州智能交通装备基地投产将有效缓解公司产能瓶颈，进一步提高市场占有率；3）共享助力车、共享汽车等新产品即将上线，显著提升ARPU 值；4）广告、新零售等增值业务驱动商业模式转型。我们看好公司四位一体的共享出行平台战略（公共自行车、共享单车、共享助力自行车、共享汽车），城市绿色共享出行浪潮将极大推动永安行的业务发展。