今日最具爆发力的六大牛股(12.14)(2)

　　威孚高科：环保升级持续受益 柴油机零部件供应商谋求变革

　　投资要点

　　产品储备完善，联营企业壁垒高。公司进气系统、柴油燃油喷射系统到尾气后处理系统的全产业链布局，是满足排放标准产品储备最完善的公司之一。公司联营企业博世汽柴和中联电子在高压共轨系统领域和动力总成、车身控制领域均为龙头企业，产品壁垒高、发展稳健，2009-2016 年净利润CAGR 分别为23.7%和10.6%。

　　设立并购基金，储备并购项目。2016 年公司设立并购基金开展投资、并购、产业资源整合等业务，储备并购项目。公司现金流状况良好，货币资金+应收票据+其他流动资产逐年上升，良好的财务状况为公司储备的并购项目提供有力的支撑。

　　环保升级是长期趋势，多项业务持续受益。（1）公司核心业务燃油喷射系统业务，联营企业博世汽柴业务均和重卡销量高度相关。重卡是环保监管的重中之重，随着治理持续加码，公司将持续受益。（2）随着卡车排放标准逐步升级，国五升国六后，为了达标需要多项系统配合。后处理部分需要多种技术共同配合，EGR+DOC+DPF+SCR 已经成为国外的主流方案，公司柴油机后处理业务单车价值量将提升。公司汽油催化剂产品目前已经进入多家合资品牌采购体系，未来乘用车业务拓展空间大。

　　国三重卡治理持续加码，大量存量待更新。在我国的重卡市场，大量的国三车采用机械泵+EGR 技术，不具备升级到国四、国五的潜力，是环保治理的重点。随着国六实施的日期临近，部分地区已经出台相关政策积极引导国三柴油车报废。2016 年重卡保有约为563 万辆，其中323 万辆为国四以前车辆。假设国四前重卡保有量中80%无法达到新的排放标准，则截至2016 年底，约有260万辆存量的重卡等待更新。即便这部分重卡今年更新了120 万辆，则仍有140 万辆左右的国四前重卡待更新。

　　盈利预测：我们预计2017/2018/2019 公司将实现归母净利润23.71/25.71/27.49 亿元，增速分别为41.80%、8.41%、6.94%，对应的EPS 为2.35/2.55/2.72 元。考虑到公司将持续受益于环保升级的行业红利，以及现金流状况健康、项目储备丰富，具备外延能力，我们给予公司2018 年11-13 倍估值，对应合理价格区间为28-33 元。

　　风险提示：国三重卡淘汰不及预期；排放标准执行力度不及预期；外延并购不达预期；乘用车客户拓展不及预期。

　　太平鸟：董事长、电商负责人连续增持 彰显长期成长信心

　　投资要点：

　　董事长、电商负责人连续增持。公司公告了实际控制人、控股股东及其全资子公司增持进展情况，结合11 月电商负责人增持情况，公司的实控人、高管已连续累计增持超过5000 万元。其中鹏源资产管理有限公司于11 月22 日至12 月5日间合计增持2679 万元，董事长张江平于11 月28 日至12 月1 日间合计增持2399 万元，11 月24 日电商事业部总经理翁江宏增持26 万元。实控人及高管合计5104 万元，成交均价为26.25（元/股），不仅彰显了公司执行长期战略方向的决心，电商事业部负责人增持也展现了其对本业务部门的信心。

　　公司较早布局电商业务，随线上品牌消费意愿提升规模快速增长。前三季度线上实现收入9.7 亿元，同增49%（17H1 为46%），线上毛利率44.53%，小幅提升0.70pct，我们预计随线上旧货比例降低，零售成交价提升，线上毛利率仍有提升空间。公司有意识缩减街边渠道数量，增加购物中心和电商销售规模，购物中心流量增加，新渠道将成为公司盈利的主要来源，9 月21 日与阿里巴巴达成战略合作意向，获得平台资源倾斜后电商规模仍有大幅提升空间。

　　再战双十一，成绩亮眼。2017 年公司再次加入双十一争夺，并获得优异成绩，双十一当日实现销售8.08 亿元，同比增长31%，其中男装销售3.3 亿元，男装品类排名第四，女装销售2.08 亿元，同类排名第6，乐町销售1.63 亿元，同类排名第8，MG 和童装两个新品牌分别实现3700、7200 万元销售。公司在去年双十一已实现高基数的情况下，继续保持高增，显示了公司电商团队的强销售力和执行力，未来电商在四轮驱动中的重要性将进一步提升。

　　业绩反转有基础，高增承诺或兑现。公司限制性股票计划承诺17-19 年净利润分别不低于4.5/6.5/8.5 亿元，2017 年前三季度净利润1.7 亿元，按承诺四季度需实现2.8 亿净利润，较2016 年单4 季度1.9 亿元多9000 万元。我们认为差额的9000 万元来自：1）减值损失减少，17 年单3 季度资产减值损失4899 万元，较1、2 季度的9106、8092 万元大幅减少，我们推测按此趋势4 季度减值将较去年同期的1 亿元减少约3000 万元；2）销售费用或减少，公司去年20 年庆一次性费用将减少接近3000 万元；3）工业房地产及部分机器设备出售增厚利润，8 月公告出售部分固定资产将增厚部分业绩，资产增值3983 万元。

　　盈利预测与估值。预计2017-19 年EPS0.94/1.36/1.78 元，公司PEG 低于均值，较行均值给予小幅溢价，2018 年25xPE，目标价33.88 元，"买入"评级。

　　风险提示。终端零售环境疲弱，新品牌培育不达预期，库存减值风险。