今日最具爆发力的六大牛股(11.23)(2)

　　　　雅化集团动态跟踪报告：锂盐产能大幅扩张、坐享行业景气周期

　　投资要点

　　事件：公司公告于2017 年11 月20 日审议通过《关于锂产业扩能规划暨启动第一期年产2 万吨电池级碳酸锂（氢氧化锂）生产线建设项目的议案》，同意公司未来锂产业的扩能规划并正式启动第一期2 万吨碳酸锂（氢氧化锂）生产线建设。

　　产能将大幅扩张，锂盐业务得以进一步夯实。公司目前具有锂盐权益产能1.33 万吨，其中氢氧化锂9920 吨和碳酸锂3360 吨。按照公司最新产能规划，公司拟按年产4 万吨电池级碳酸锂（氢氧化锂）生产线进行规划，该扩能计划拟按两期进行建设，第一期年产2 万吨电池级碳酸锂（氢氧化锂）项目拟于今年内全面启动建设，目前项目建设前期准备工作正在筹备中；第二期年产2 万吨电池级碳酸锂（氢氧化锂）生产线建设项目公司将于未来建设。随着公司一期项目投产之后，公司锂盐权益产能将扩张至3.33 万吨，大幅增长150.4%。按照公司预测，一期项目满产后，保守估计将为公司带来营业收入增量25 亿元，净利润增量4 亿元，公司锂盐业务业绩将大幅增长，从而使该业务得以进一步夯实。

　　锂盐有望长期量价齐升。据中汽协数据显示，2017 年1-10 月，新能源汽车产销分别完成51.7 万辆和49 万辆，比上年同期分别增长45.7%和45.4%，2017 年全年有望实现70 万辆的销售目标。同时，在特斯拉model 3 将平民化放量、传统车企如宝马等纷纷转型新能源汽车等的带动下，全球电动化时代已逐步开启。新能源汽车的快速放量带动锂盐（碳酸锂和氢氧化锂）需求的爆发，但供给端受到上游资源紧缺、锂盐扩产和认证周期较长的限制，造成锂盐供需失衡，从而导致锂盐有望长期出现量价齐升。根据百川资讯数据，碳酸锂价格自2017 年5 月份开始上涨，已从12.0 万/吨上涨34.6%，至目前的16.2 万元/吨。

　　看好公司锂盐业绩表现。公司目前拥有1.33 万吨锂盐权益产能，将充分受益于行业的大景气周期。此外，公司持续加码上游资源布局，低成本锂盐有望放量。目前公司已与澳洲银河签订锂精矿供应协议；同时公司收购澳大利亚Core Exploration公司定向发行的3400 万股，Core 公司拥有菲尼斯锂矿100%矿权，矿区大概400平方公里，位于澳大利亚北领地，由BP33、Far West、Ahoy 和格兰茨4 个矿组成，于2016 年8 月开始勘探，发现了氧化锂品位较高的伟晶岩，2017 年，公司对格兰茨地块储量进行勘探，JORC 标准的勘探报告显示该地块资源量为49.2 万吨，氧化锂净含量为7600 吨，推断资源量为13.12 万吨，氧化锂净含量为1.96 万吨，平均品位1.5%，指示加推断资源量为18.04 万吨，氧化锂含量为2.72 万吨。公司就菲尼斯锂项目合作及获得Core 公司锂矿包销权达成意向，按照包销协议，将向雅化国际提供锂矿床生产的平均品位在1.4%-1.6%的锂矿原矿产品的优先购买权。

　　海外锂矿资源的持续布局，将有效保障公司原材料供应，且原材料成本有望下降，低成本的锂盐已于下半年开始放量。

　　盈利预测与估值。充分考虑氢氧化锂业务带来的业绩增量以及民爆行业高景气，预计17-19 年EPS 分别为0.28 元、0.49 元、0.73 元，对应动态PE 分别为50 倍、29 倍和19 倍。考虑未来几年锂资源仍具备稀缺属性，给予一定估值溢价，给予2018年35 倍估值（可比公司估值方面，按照wind 一致预期，赣锋锂业2017 年38 倍估值和天齐锂业2017 年32 倍估值），对应目标价17.2 元，维持"买入"评级。

　　风险提示：锂盐价格大幅波动、锂盐销量不及预期、民爆业务低于预期等风险。

　　岳阳林纸点评：广西北海再签22亿框架 迈出大生态产业

　　事件：

　　公司公告与广西北海市林业投资发展有限公司签订《广西北海市水环境水生态建设投资合作框架协议书》。

　　点评：

　　这是公司在重点项目区域广西北海，继前期公告中标的"北海市市花公园及体育休闲公园工程"之后的又一大型框架协议。框架协议指明总投资额22 亿元人民币，建设周期3-5 年，预计最快在明年为公司生态业务贡献产值。

　　值得注意的一点是，本次项目涉及城市水环境水生态建设，并非单一市政园林工程，预示着公司在大生态领域的资质和施工能力的拓展将迈开步伐。

　　标志着公司大生态业务扩延将有所作为。未来除传统市政园林工程外，水利、水治理、土壤治理、危固废治理等大生态领域的项目和工程都将成为公司业务开拓的方向，公司生态业务正在由地域性广度，向业务种类的广度延伸。后期相关资质并购及具体项目落地将将成为市场关注重点。

　　截至目前，公司公告共披露192 亿框架性协议，16 亿项目中标合同，区域分布在浙江、广西、湖南等区域；除此之外，母公司中国纸业与国家林业局签订了关于"建设森林生态小镇"的合作协议，也有望成为未来公司新增项目来源；公司开展PPP 项目的资本金来源方面，不排除公司将得到集团母公司中国诚通集团3500 亿"国调基金"的支持。

　　近期公司股价大幅下挫，我们认为，公司生产经营情况一切正常，各项业务稳定运行、推进。造纸方面，木浆价格大幅提涨，公司拥有70%以上自供浆生产能力，受益于木浆涨价影响，加之"湘江纸业"12 万吨包装纸生产线已于9 月底顺利复产，预计造纸业务今明两年将为公司贡献超额利润。

　　生态建设业务方面，子公司凯胜园林由一个收购前每年7-8 亿左右产值的中型园林企业，在收购后的短短5 个月时间内，完成了：1、更名"诚通凯胜生态建设有限公司"；2、新增签订了192 亿框架性协议及16 亿项目中标合同；3、人员团队建设及扩张也是未来产值由小做大的必要步骤。子公司凯胜园林进入中国诚通系统后，基本面发生重大改变的事实不容否认。

　　今年下半年是收购后，公司的布局时期，未来要做大做强，必须在业务区域及种类广度和人员充沛度上夯实基础。

　　我们预计公司2017-2018 年实现净利润3.5 亿，6.6 亿，随新增项目逐步进场贡献产值，2018 年业绩确定性逐步增强，估值切换依然有望打开，维持"买入"评级。

　　风险提示：公司业务执行效率偏低，导致订单落地不达预期。