今日最具爆发力的六大牛股(11.22)(2)

　　顺络电子深度研究：电感龙头内化能力 成长为多产品线整体方案供应商

　　投资要点

　　公司由片式电感龙头成长为多产品线整体方案供应商。

　　公司是国内最大的片式电感生产企业，产品线主打叠层片式电感器、绕线片式电感器。

　　通过系列布局，公司正在由过去简单的电子元件供应商逐渐转变为提供更高集成度的整体方案供应商。公司产品线拓展至压敏电阻器、LTCC 产品、电子变压器、NFC 磁片、无线充电线圈组件等方面，广泛应用于通讯、消费电子、计算机、LED 照明、安防、智能电网、医疗设备以及汽车电子等领域。

　　公司片式电感业务发展稳定，市场份额持续提升。

　　片式电感业务行业竞争环境优越，增长动力由下游产品的放量增长转换为下游单机电感应用数量和价值量的双击上升以及新下游领域的开发，根据Micro Market Monitor 预测2019 年全球片式电感市场规模将达到37.5亿美元，年均增长率达到6.2%。

　　公司借力电子元器件国产化替代趋势，不断扩充产能，市占率持续提升，目前已与日本巨头TDK、村田实现三足鼎立。

　　凭借扎实的底层技术，新业务紧抓元器件创新周期。

　　公司拥有扎实的技术积累、强大的客户平台以及成熟的现代企业管理能力，公司不断开拓新产品，不断更新增长极。

　　公司新产品与传统产品一脉相承，其对技术工艺、下游客户等方面的能力要求往往存在很大的相通性。新老产品内生的共性，使得公司的业务发展快速、稳健、高效，公司净利润10 年复合增速达到22.9%。

　　公司现阶段扩展的新产品可以分为三大方面：定制元器件、精密陶瓷部件、LTCC 产品，新产品市场空间总量超过2000 亿元。

　　定制元器件主要包括NFC 天线、电子变压器、无线充电线圈三大类产品。

　　NFC 天线广泛应用于移动设备近场支付；电子变压器应用于消费电子快充、汽车电子和LED 照明等领域；无线充电线圈应用于智能穿戴、手机、汽车电子等领域。根据HIS 预测，无线充电接收端数量在2020 年将达到11.5 亿，具有广阔的市场空间。

　　精密陶瓷部件主要包括纹识别陶瓷盖板、手机用陶瓷后盖等产品。

　　公司重点开发精密结构陶瓷及其加工技术，产品主要应用于手机背板、穿戴式设备外壳及医疗设备等领域。

　　公司LTCC 产品完整，下游应用领域广泛。

　　公司开发基于LTCC 低温共烧陶瓷技术的各类滤波器、匹配器、耦合器、双/多工器及天线等产品，下游需求包括无线通讯终端、网络通讯终端、射频模块等领域。

　　估值及投资建议。

　　预计公司2017/2018/2019 年EPS 为0.46、0.68、0.87 元，对应PE 为43倍、29 倍、23 倍，维持"买入"评级。

　　风险提示。

　　电感下游需求不及预期；公司新产品开发、布局不及预期；NFC、快充、无线充电、陶瓷组件等下游产品功能推进情况不及预期。

　　鹏博士公司跟踪报告：着力海外并购&布局 持续推进全球云网平台战略

　　投资要点：

　　酝酿收购吸收海外优质资源，全球家庭运营商战略再获进展。鹏博士于11 月14日发布公告，董事会审议并通过亮相并购议案：加拿大子公司拟以现金1461 万加元收购Urban（Urban Networks Inc.）100%股权；香港子公司拟以9000 万美元收购PLD（PLD Holdings Limited）93%股权。公司上半年完成美元债的发行，再到此次董事会决议通过两项海外并购，表明其积极出海、布局全球的决心。伴随着鹏博士全球骨干网建设的快速推进，和此前的投资陆续迎来收获期（16 年互联网业务境外实现44.08%的增长）。预计公司未来在继续推动国际化进程时将会更加游刃有余。

　　国内外IDC 行业格局深刻调整，公司受让中信网络股权获取奔腾一号，为云端业务夯实管道基础。 IDC 行业受云计算、宽带提速、互联网流量增长等行业供给端推动及"互联网+"思维下各领域对互联网服务的需求因素的共同作用，我们预计未来数据中心呈大型化、集中化发展趋势。随着云计算产业链的在不同地区的渐次爆发，超大型数据中心的分布结构由北美向亚太迁移。国内受政策和产业双重因素驱动一线IDC 行业正在经历深刻调整。公司作为第三方于9 月28 日发布对外投资公告，拟以13.38 亿元的底价受让中信网络49%股权。中信网络是除三大基础运营商之外唯一拥有固定网络专线电路业务合法经营资质的基础电信业务运营商。其拥有的骨干网"奔腾一号"有路由长度为3.2 万公里的全国光纤，大大提升公司基础宽带提供能力，助力公司发挥宽带+IDC 业务协同效应。

　　公司稳步推进16 年推出的"全球云网平台"战略，增值产品带来丰厚收获。在云服务能力的基础上，公司将大麦盒子（超过500 万用户，付费率逐步攀升）与鹏云系列增值产品（其中"鹏云视讯" 斩获2017 年度中国信息通讯与"互联网+"应用优秀成果奖金奖）落地到"智能家庭生态"中，助力公司向全媒体时代的全球家庭运营商转型升级。 2017 年 6 月，鹏博士针对企业互联、混合云连接、SaaS 访问优化等应用场景，在全球范围正式发布运营商级别 SD-WAN（软件定义广域网）服务--鹏云 SWAN，成为中国第一个提供 SD-WAN 服务的电信运营商。

　　给予"买入"评级。我们预计公司2017-2019 年营业收入分别为99.01 亿元、113.71亿元、131.87 亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为8.44 亿元、10.22 亿元和12.27 亿元，EPS 分别为0.59 元，0.71 元，0.86 元。公司目前云端业务进展顺利利润释放快于预期，同时我们看好公司未来"超带宽云、管、端"战略指引下的长期发展，参考平均估值水平给予公司2018 年动态PE 35 倍估值，对应6 个月目标价为24.85 元，维持"买入"评级。

　　风险提示。宽带市场竞争加剧，云业务进展不及预期。