下周最具爆发力的六大牛股(11.4)(3)

　　益佰制药(600594)：三季度净利润环比改善，洛铂销量持续高增长

　　2017 年前三季度收入增长7.07%，归母净利润增长8.99%。公司2017 前三季度实现收入28.75 亿元，增长7.07%，归母净利润3.16 亿元，增长8.99%，扣非净利润2.99 亿元，增长2.95%，EPS0.399 元，略低于预期。三季度单季实现收入9.23 亿元，下降3.76%；归母净利润1.33 亿元，增长12.57%；扣非净利润1.28 亿元，增长12.84%，收入增速低于预期，主要受到艾迪注射液（占比超过30%）降价影响，影响整体抗肿瘤用药业绩；但归母净利润及扣非净利润环比均有所改善，主要由于艾迪的主要原材料人参、黄芪等三季度价格基本稳定，使得利润端增速环比有所回升。

　　医药工业板块核心产品艾迪降价增速下滑，洛铂销量持续高增长，产品结构不断优化。2017年公司抗肿瘤用药核心品种艾迪注射液受到中药注射剂整体政策趋严影响，在超过2/3 的中标省份以21.85 元/支的低价中标，平均中标价同比下滑约11%，尽管销量仍保持正增长，艾迪整体收入增速有所下滑。抗肿瘤用药新兴品种洛铂中标价格基本保持平稳，销售收入增速保持50%以上高增长，预计全年销量有望突破7 个亿，加速成长为10 亿以上大品种。OTC 板块目前仍处于恢复期，上半年年度任务完成接近50%，预计未来收入占比会逐步降低。同时公司的心脑血管和妇科用药等二线产品的收入占比不断提升，有望带动整体药品板块产品结构优化调整。医药工业板块未来将在新的核心品种的发力带动下快速增长，预计2017 年医药工业板块收入增速有望达到10%。

　　医疗服务整体增长迅速，打造最大肿瘤医生/医疗集团。公司积极布局肿瘤医疗服务领域，成立了A 股首家肿瘤医生/医疗集团。公司至今已布局6 家肿瘤医院（灌南、朝阳、毕节、滨海、富临、辽宁中奥），拥有床位数1380 张、27 个肿瘤中心、7 个医生集团，并设立1 家30 亿肿瘤产业基金。今年上半年医疗服务收入增速超过93%，占比超过18%，略超预期，预计综合净利率可达到15%，预计17 年全年贡献净利润有望达到1 亿元。

　　前三季度期间费用率显着下降，毛利率环比略有提升。2017 年前三季度毛利率74.26%，下降4.65 个百分点，主要受到医疗服务业务占比增加因素影响，但环比略提升0.79 个百分点；期间费用率59.57%，下降3.91 个百分点，其中销售费用率48.85%，下降4.45 个百分点，17 年控费成效越发显着；管理费用率8.95%，增长0.44 个百分点；财务费用率1.77%，提升0.09 个百分点。每股经营性现金流0.6026 元，提升79.45%，主要由于报告期内新增睿科、华謇、朝阳医院等并表，且票据到期收回保障资金，整体经营状况趋势良好。

　　发力核心药品，拓建肿瘤治疗生态圈，维持增持评级。公司“聚焦大肿瘤”，医药工业增长稳健，同时打造“益佰特色”肿瘤医疗/医生集团，有望最终实现“肿瘤药品+肿瘤医疗服务”的产业链结合，做大肿瘤治疗生态圈，未来发展潜力巨大。受到艾迪降价、上海鸿飞两家部队医院放疗中心关闭等因素影响，仅考虑医疗服务内生发展，我们略下调17-19年EPS 0.58 元、0.72 元、0.84 元至0.56 元、0.68 元、0.80 元，增长15.5%、21.6%、16.8%，对应市盈率分别为24 倍、20 倍、17 倍；维持增持评级。（申万宏源 杜舟 ）

　　华泰证券(601688)：三季度业绩平稳，资管业务是最大惊喜

　　事件：

　　公司2017 年1-9 月营业收入127.78 亿元，同比+5%；归母净利润47.07 亿元，同比-2%。三季度营业收入46.63 亿元，同比-4%；归母净利润17.14 亿元，同比-13%；ROE5.52%，较去年同期下降0.42 个BPS。截至9 月底，公司归母净资产859 亿，较去年底增加1.86%。前三季度公司管理费率同比提升5%，是公司归母净利润同比下降的主要原因;由于高基数效应,三季度公司自营和利息净收入同比有明显下降,导致公司前三季度累计业绩略差于半年报.因去年四季度低基数效应,维持全年业绩实现双位数增长预计.

　　点评：

　　1、服务中介业务稳中向好

　　经纪业务：市场份额稳居第一，收入同比较半年度明显改善。受益于三季度良好市场环境，1-9 月（7-9 月），公司经纪业务收入32.41 亿元（12.12 亿元），同比-23%（-8%），较半年报-30%有所改善。佣金率2.27%%基本保持稳定，股基交易量市场份额7.85%稳居市场第一。

　　投行业务：收入较半年度明显改善。1-9 月公司投行收入12.78 亿元，同比微降-6%，较半年度-20%明显改善,也明显超越行业平均。前三季度,股权承销金额781亿元,位居行业第二;其中再融资727 亿元,逆势表现抢眼,仅小幅落后中信建投位居第二.债券承销规模842 亿,受市场影响,表现一般.

　　资管业务:持续强劲是最大惊喜.前三季度实现收入17.16 亿元,营收贡献已经超越投行.资管业务强劲表现预计与资管公司提升主动管理能力,拓展ABS 专项资管业务,增加新的盈利点有关.
　　2、资金运用型业务三季度有所回落

　　信用业务：利息净收入三季度回落明显。1-9 月，利息净收入24.37 亿同比-1%，其中三季度7.15 亿同比减少22%。预计与公司负债成本增加有关。具体业务拓展方面，截至9 月底两融余额575.6 亿元（QoQ+13%），市场份额5.94%；买入返售金融资产规模516.2 亿（QoQ+9%）

　　自营投资：由于公司去年三季度自营高基数效应，自营投资收益同比增幅较半年度有所收窄。1-9 月公司自营投资收益34.82 亿元，收益率3.51%;同比增长1%较上半年37%的增长回落明显。但是由于IFRS 9 实施在即，公司四季度兑现过往股权投资浮盈概率极大。预计全年自营投资收益将表现不俗。

　　3、重要股东持股未见变化

　　截至三季度末，公司前十大股东中中国证券金融股份有限公司持股比例4.52%,仅较半年度减少0.32 个百分点;中央汇金资产管理有限责任公司持股比较与半年报相同。三季度重要股东坚定持有公司股份，在一定程度上消除市场对公司股价短期波动担忧.

　　投资建议:看好公司未来发展与股价走势基于:1.公司积极进取,诉求强烈,争先进位效果显着,稳居行业前5;2.公司商业模式领先,经纪与财富管理业务初见成效,投行,资管多点开花;3.自营底蕴丰厚,全年业绩无忧;4.定增推进顺利,资本实力有望进一步壮大. 我们维持公司17 年业绩预测，归母净利润70.61 亿元，同比增12.6%，2017-2019 年EPS为0.99/1.13/1.33/元，维持目标价24.00 元，上升空间22%，对应公司24 倍17 年PE，1.93 倍17 年PB。

　　风险提示：行业政策复苏不达预期、市场交易低迷、业绩大幅下滑（招商证券 郑积沙）