下周最具爆发力的六大牛股(11.4)(2)

　　思创医惠(300078)：三季报毛利率水平维持，费用快速增长

　　核心观点：

　　公司公布2017 年三季报，前三季度实现营业收入7.37 亿元，同比增长7%；实现归母净利润1.08 亿元，同比增长8%；实现扣非净利润9384万元，同比下降2%；

　　第三季度实现营业收入2.62 亿元，同比增长1%；实现归母净利润3574万元，同比下降4%；实现扣非净利润2826 万元，同比下降21%。

　　毛利率维持去年同期水平，费用率提升影响利润

　　1）前三季度销售毛利率42.62%，基本与上年同期持平，较中报提升0.4 个百分点；2）销售费用率、管理费用率分别增长1.7 个百分点、0.6 个百分点。财务费用下降主要系公司归还部分贷款后，贷款利息同比下降所致。3）预收款项2730 万元，较上年同期小幅增长。4）库存、应收账款分别增长20%及29%，影响公司经营活动现金流。公司连续三个季度经营活动产生的现金流为负。

　　医疗信息化业务持续推进，中标垂杨柳3467 万元项目

　　根据中国招标网公布信息，公司中标北京市垂杨柳医院HIMSS6 评审项目（3467.16 万元）、巴彦淖尔市医院新区医院信息化建设（988 万元）等项目。截至9 月底，据中国招标网不完全统计，公司中标75 个项目，合计1.9 亿元；去年同期为67 个，合计7403 万元（注：可能由于网站披露不全导致实际中标总金额存在偏差）。公司医疗信息化业务持续较快发展。

　　2017-2019 年EPS 分别为0.25 元/股、0.31 元/股、0.39 元/股

　　全年来看公司医疗业务发展具有持续性，商业智能业务或有延续中报态势的可能（中报披露，收入增速2%，毛利率下降4 个百分点），由此带来较大业绩压力。预计公司2017 年-2019 年EPS 分别为0.25 元/股、0.31元/股及0.39 元/股，对应当前股价的PE 分别为59 倍、47 倍及37 倍。当前公司估值较高，长期仍然看好，给予“谨慎增持”评级。

　　风险提示

　　医疗用物联网硬件种类较多，院内发展速度存不确定性；Watson 合作伙伴在国内的推广，公司与之的合作面临一定压力，同时其产生的经济效益相对有限；应收账款存量较大，仍然存在改善空间；商业智能业务对公司整体业绩影响较大；智慧医疗的知名医院客户拓展还有较大空间。（广发证券 刘雪峰）

　　宏发股份(600885) ：业绩基本符合预期，高压直流继电器业务持续攀升

　　事件：公司发布2017 年三季报，报告期内，公司实现营收45.11 亿元，同比增长21.62%；实现归母净利润5.83 亿元；扣非归母净利润5.68亿元，同比增长22.26%；基本每股收益1.10 元。

　　通用继电器和汽车继电器持续超预期，工控继电器迎来快速发展：前三季度，公司工控继电器、汽车继电器、通用继电器均超额完成目标。1）受益于今年下游家电市场持续高景气，公司通用继电器供不应求，本部、四川中江等主要工厂产能利用率持续100%以上。报告期内，功率继电器累计发货19.38 亿元，同比增长37.1%。其中新产品占到总额的20%以上，特别是在光伏逆变器等新能源应用领域增长迅速，预计通用继电器第4 季度仍将延续良好势头。2）1-9 月，汽车继电器累计发货7.1 亿元，同比增长20%。目前北美、欧洲及亚太日系、韩系市场新项目储备充足，未来持续发展动力强劲。随着电器盒、真空泵等新门类汽车电子产品顺利上市，将逐步形成汽车电子的新业务增长点。3）公司近两年加大研发技改投入，工控继电器质量水平逐步接近行业标杆企业水平，报告期内，施耐德、ABB 等重点客户、安全继电器等新产品订单较快增长，报告期内累计发货3.2 亿元，同比增长25.5%，其中新产品出货占到总额的20%以上。

　　高压直流继电器业务持续攀升，公司着手推动自动化生产：报告期内，新能源汽车产业整体景气提升，高压直流继电器业务持续攀升，月发货量连续三个月超过5000 万元。1-9 月累计出货2.6 亿元，同比增长61%。公司已于第二季度与CATL 达成战略合作并批量出货，并成为保时捷、路虎、德国邮政车指定供应商，同时多家欧美知名企业正对公司开展工厂审核及产品认证，预计未来全球范围还将新增5-6 家重点客户，部分将在第四季度实施SOP。此外，公司具有市场前瞻性，为应对快速增长需求，已着手布局自动化生产。

　　新门类产品发展顺利，有望成为新的业务增长点：低压电器1-9 月累计发货3.1 亿元，同比增长10%，信号继电器1-9 月累计发货1.96 亿元，同比增长19%，随着新能源车发展，公司此项业务将打开增长空间。

　　投资建议：预计公司2017-2019 年的营收增速同比增长分别为27%、26%、25%；归母净利润同比增长分别为32%、27%、27%；EPS 分别为1.44/1.83/2.33 元。维持公司买入-A 的投资评级，6 个月目标价为57 元。

　　风险提示：继电器产品竞争加剧，新品研发进程缓慢，推广不及预期等。（安信证券 邓永康,傅鸿浩）