今日最具爆发力的六大牛股(10.30)(3)

　　金禾实业：去劣扩优，一体化优势促全球食品添加剂龙头初成

　　食品添加剂龙头，产品量价齐升促进业绩大幅增长。 公司是国内甜味剂（安赛蜜、三氯蔗糖）和香精香料（甲、乙基麦芽酚）龙头，兼有双氧水、硝酸等基础化工业务。 2017 年前三季度公司营收和归母净利分别为 33.0 亿和 7.00 亿（ YoY+28.2%、 97.1%），食品添加剂贡献超过 50%毛利。其中 Q3 归母净利润 2.15 亿（ YoY +81%， QoQ -26.3%）。 业绩大幅增长主要是一方面上半年 1500 吨三氯蔗糖投产带来新增量，另一方面由于环保压力不断增大，竞争对手频繁停产，市场供应收缩，三氯蔗糖、安赛蜜、麦芽酚价格均出现不同幅度上涨，同时基础化工品同样迎来景气回升，产品价格均有上涨。同时公司二季度剥离华尔泰化工获得投资收益 7275 万，扣非后 Q3 环比基本持平。公司前三季度财务费用同比增长 2200 万（ YoY +159%）， 主要是汇兑损失和银行利息增长。除财务费用率同比增加 0.5 pct 外，销售费用率和管理费用率均有下降，整体期间费用率下降 1.5 pct。

　　新型甜味剂市场广阔，公司稳步扩张成为全球寡头，市占率与定价权有望进一步提升。 甜味剂替代蔗糖成为未来确定趋势， 预计至 2020 年，全球高倍甜味剂市场达到 22 亿美元，CAGR 约为 5.1%；安赛蜜和三氯蔗糖综合性能最佳，据测算至 2020 年市场规模分别约为7.6、 2.9 亿美元， CAGR 均为 16%左右。 公司主要产品行业集中度高，公司安赛蜜实际市占率 60%以上， 已成为全球寡头。 安赛蜜市场苏州浩波面临搬迁，预计难以重建，三氯蔗糖市场盐城捷康等企业因环保问题生产受限，麦芽酚市场天利海频发安全事故且企业靠近北京，环保压力大使其复产困难，公司有望借此机会进一步提升市场份额，并且未来定价权也将不断增强。

　　剥离华尔泰，聚焦食品添加剂等精细化工主业，积极拓展新产品。 公司将持有的子公司安徽华尔泰化工 55%的股权转让给尧诚投资和东泰科技，转让价格 3.4 亿元，获得投资收益7375 万元。华尔泰主业是生产销售销售、硝酸钠、亚硝酸钠、碳酸氢铵、液氨、二氧化碳、硫酸、三聚氰胺等化工品。此次股权转让进一步优化公司的产品结构，减少基础化工板块的占比，规避经营风险，增强公司的持续盈利能力和发展潜力。公司积极在精细化工及生物科技领域进行相关拓展，持续开发吡啶盐酸盐等新产品。

　　盈利预测和投资评级。 公司是全球甜味剂寡头，行业格局与市场地位不断改善，随着竞争对手的逐渐退出，公司市场份额和定价能力将进一步增强。公司剥离华尔泰化工，基础化工业务瘦身，未来聚焦食品添加剂等精细化工领域，减小业绩周期波动。 维持"买入"评级，上调盈利预测， 预计 17-19 年归母净利润 9.39、 11.06、 12.62 亿元（上调前为 8.97、10.13、 11.10 亿元）， EPS 为 1.66、 1.96、 2.24 元，对应 17-19 年 PE 为 14X、 12X、 10X。

　　风险提示： 1）项目投产及推广不及预期； 2）甜味剂行业竞争加剧。

　　汇川技术：通用自动化业务大幅增长，新能源车业务长期依旧看好

　　事件：公司发布三季报，2017 年前三季度公司实现营业收入31.3 亿元（yoy+27.6%），归母净利润7.23 亿元（yoy+5.03%），扣非后归母净利润6.32 亿元（yoy-1.74%），公司综合毛利率45.27%，比去年同期下降3.5 个百分点。

　　收入高增长，研发投入、销售人员规模大幅增加影响利润增速。公司净利增速低于营收增速的原因是受新能源汽车业务收入和毛利率下滑影响，公司综合毛利率下降3.5 个百分点，且新业务方面的高投入带来费用增加，研发人员、销售人员同比增加，公司发生管理费用5.87亿元，同比增长46%，研发费用增幅较大，销售费用2.72 亿元，同比增长32.7%。

　　通用自动化产品大幅增长，电梯一体机跨国企业有效落地。受益于工控行业复苏和产业升级，加上公司自身解决方案能力加强。2017 年前三季度公司通用自动化业务同比大幅增长，其中通用变频器产品实现销售收入 7.40 亿元，同比增长 52.28%；通用伺服产品实现销售收入 5.14 亿元，同比增长 112.85%，PLC&HMI 类产品实现销售收入 1.19 亿元，同比增长 76.53%。电梯一体化业务实现销售收入8.1亿元，同比增长14.4%，且公司已经与多家跨国企业达成关于变频器、一体化控制器、物联网、控制柜、改造等方面的合作，以向跨国企业海外公司渗透。电液伺服业务实现销售收入 3.50 亿元，同比增长26.87%。

　　工业机器人在电子制造、光伏、教学领域批量销售。公司在 400mm臂长、600mm 臂长 SCARA 机器人基础上，又陆续推出了 800mm臂长的 SCARA 机器人、1000mm 臂长的 SCARA 机器人、小型六关节机器人等多款产品，并在电子制造、光伏、教学等行业实现批量销售。同时公司机器人专用控制系统、伺服系统、视觉系统等核心部件在 DELTA、码垛、直角机器人等领域也得到规模应用。

　　新能源汽车新产品蓄势待发。受到新能源车客车和物流车行业影响，前三季度新能源汽车业务实现销售收入3.73 亿元，同比下降 18.32%。公司持续加大对新能源汽车业务投入，形成电机控制器自动化总装生产线，自动化率达到100%。

　　客车方面，公司与宇通客车深度合作，目前新一代高性能、高功率密度的集成控制器正处在开发过程中，公司预计年底在客户端实现试机。乘用车方面，新开发准入多家乘用车客户，成功定点多个车型项目。新一代乘用车控制器在设计上对标国际主流产品，并布局多家整车厂，下半年会完成小批量验证。物流车领域，公司利用物流车集成式电机控制器等产品，成功布局微面和蓝牌 4.5T 轻卡等车型。

　　轨道交通前三季度下滑，参与多个项目投标。轨道交通业务实现销售收入 0.81 亿元，同比下降 39.82 %。公司上半年公告在手订单5.3亿元，将在2017-2019 年陆续交付。公司控股子公司经纬轨道承接了斯柯达的电气技术平台，技术领先。经纬轨道的牵引系统目前主要应用于苏州地铁和青岛、佛山等几个城市的有轨电车市场。未来有望在其他城市实现突破。

　　投资建议：我们预计公司2017-2019 年的EPS 分别为0.69/0.88/1.14元，业绩增速分别为24%、27%、29%。看好公司传统业务受益于工控行业复苏，新能源车、机器人业务布局持续深入。维持公司买入-A 的投资评级，6 个月目标价为40 元。

　　风险提示：宏观经济增速下滑、房地产投资增速超预期下降、新能源车销量不达预期