今日最具爆发力的六大牛股(10.24)(2)

　　众生药业(002317)公司研究：内生外延加速布局 积极谋求创新型综合型药企转型

　　投资要点

　　近年整体业绩增长稳健，公司积极谋求全方位战略转型经过十余年发展，公司目前已全面覆盖中成药、化学药、化学原料药和中药饮片的研发、生产和销售，产品线十分丰富。截至2017上半年，公司共拥有360 个中西药产品批文，其中29%入选国家基药目录，63%入选新版医保目录，整体资质良好。2012-2016年，公司营收、净利润分别实现17.5%、22.9%的复合增长，高于行业平均水平。三大过亿品种复方血栓通、众生丸、脑栓通在加强渠道拓展后亦持续稳健增长。与此同时，2016 年开始公司围绕"十三五"战略规划向营销+研发创新双驱动、药品制造+健康服务型药企开启了全面战略转型，已取得阶段性成果。

　　持续加强研发力度，储备肺纤维化、肿瘤等临床重大领域pipeline为配合研发创新战略，公司持续加强研发投入，研发费用率已由5%水平增至2016 年的8.7%。截至目前，公司与药明康德合作研发的10个一类化学创新药中，特发性肺纤维化药物ZSP1603 和小细胞肺癌药物ZSP1602 已于下半年获批临床。同时，公司二类新药多西他赛聚合物胶束临床申请于近日获得受理。此外，公司针对老产品的二次开发（血栓通增加糖网适应症）及18 个化学仿制药项目正积极推进。

　　积极外延布局眼科全产业链，打造药械+服务眼科大健康生态圈为打造眼科一体两翼的布局，上半年公司以2.1 亿元全资收购奥理德眼科医院，同时整合内外部资源成立眼科投资领域全资子公司前景眼科。未来叠加公司丰富的眼科产品线和品牌优势，眼科全产业链有望成为公司重要的战略支撑。

　　盈利预测与投资建议

　　我们预计2017-2019 年公司营业收入分别为19.20 亿元、21.91 亿元和25.11 亿元，归母净利润分别为4.87 亿元、5.70 亿元和6.70 亿元，对应EPS 分别为0.60 元、0.70 元和0.82 元，当前股价对应PE 分别为22 倍、19 倍和16 倍。我们认为公司积极布局肺纤维化、肿瘤等领域化药创新药品种研发，多品种进入新版医保目录，未来看点颇多。因此，首次覆盖给予公司"增持"评级。

　　风险提示

　　药品降价风险，新药研发进度不达预期，奥里德眼科医院整合不达预期。（东吴证券　全铭　焦德智）

　　中泰化学(002092)点评：三季度PVC、粘胶价格大涨 推动业绩环比大幅增长

　　事 项：

　　公司17 年前三季度收入269 亿元，同增72%，归母净利润20.45 亿元，同增187%，其中三季度收入101 亿元，同增70%，净利润8 亿元，同增82%。预计全年净利润为22.5-25.5 亿元。

　　主要观点

　　1. 三季度PVC、粘胶价格大涨，推动业绩环比大幅增长

　　三季度迎来粘胶销售旺季，开工率却受到环保等因素压制，造成产品价格从6 月中的1.5 万元/吨逐步上涨至1.61 万元/吨，同期浆粕价格出现下滑，产品价差扩大，增厚盈利。PVC 由于安全事故频发、环保限制开工等原因，供给持续紧张，需求受益于房地产后周期，成本端被电石价格上涨推动，产品价格由6 月底6000 元/吨持续上涨至7600 元/吨，大幅增厚公司业绩。

　　2. 毛利率、期间费用率同比下滑，净利率同比提升

　　公司前三季度毛利率同比下降4PCT 至20.9%，在产品价格大幅上涨的情况下，我们分析，低毛利率的贸易业务快速增长拉低了平均水平。销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比下降3.4PCT、1.6PCT、2.6PCT 至6.3%、2.2%、2.5%，净利率最终同比提升2.5PCT 至7.8%。此外，公司由于实施价格垄断被行政处罚7111 万元，属一次性营业外支出。

　　3. 投资建议：

　　我们预计公司17-18 年业绩为25、29 亿元，对应EPS 分别为1.15、1.35，目前股价对应PE12X、11X,维持推荐评级。

　　4. 风险提示

　　下游需求大幅下滑。（华创证券　曹令）