今日最具爆发力的六大牛股(9.28)(2)

　　新和成(002001)：定增蛋氨酸项目获批文，未来再造一个新和成，下半年多产品涨价业绩弹性巨大

　　公司公告：公司拟非公开发行不超过278,567,367股，募集资金不超过49亿元（含发行费用），用于投资年产25万吨蛋氨酸项目，该非公开发行申请于9月22日收到证监会核准批文。

　　定增加码蛋氨酸，有望再造一个新和成。2015年全球蛋氨酸年需求量110万吨，全球市场将保持6%的增长。由于国内蛋氨酸生产厂商起步较晚，技术积累时间较短，国内仅紫光、安迪苏（南京工厂）等少数厂家可批量生产，生产能力尚无法满足国内市场的需求，国内蛋氨酸市场进口替代需求显着。公司经过仅10年技术研发，突破蛋氨酸生产技术，一期5万吨已于今年1月试产成功，7月达产，目前已有百余家客户开始试用或小批量采购公司蛋氨酸产品，且有大量潜在客户也表现出较强的采购意愿。公司通过定增加码25万吨蛋氨酸项目，2020年形成30万吨产能，以底部价格2.0万/吨计算，将形成60亿收入规模，可再造一个新和成。目前蛋氨酸价格已由6月底部1.9万/吨上涨至2.35万/吨，公司前7月销售单价约为2.01万元/吨、毛利约为26.43%，未来随着技术不断成熟和规模效应体现，盈利能力将逐步提升。

　　6月以来多品种价格上涨，业绩弹性巨大。受环保高压影响，6月以来公司多产品价格出现大幅上涨。VA报价目前最高已至450元/公斤，较6月低点上涨260%。DSM宣布10月开始VA装置检修6-8周，VA市场供给持续受限，预计涨价趋势仍将维持。VE市场报价提高至41-46元/公斤，较低点上涨约13%，D3价格由70元/公斤暴涨至400元/公斤左右，涨幅470%。生物素价格上涨至360元/公斤，较低点上涨414%。公司VA粉销量约6000吨、VE约20000吨，D3约700吨，2%生物素约6000吨，多产品齐涨价，业绩弹性巨大。以价格涨幅较大的VA、D3、生物素为例，价格每上涨500元/公斤，EPS分别增厚0.45、0.05、0.45元。

　　董事长间接增持彰显发展信心。公司6月7日公告董事长胡柏藩先生通过控制的合伙企业受让了新和成集团其他部分股东转让的股权，间接控制的新和成集团股权比例增加了14.74%，其直接或间接控制比例提升至68.50%，新和成集团所持上市公司股权比例仍为56.36%，同时董事长仍直接持有上市公司0.52%的股份。

　　投资建议：维持"买入"评级。维持盈利预测，预计2017-19年归母净利润12.41、14.21、17.23亿元，对应EPS1.14、1.30、1.58元，对应PE22X、19X、16X。按增发后市值计算，对应PE26X、22X、18X。

　　风险提示：产品价格上涨不及预期，新项目投产进度不及预期(申万宏源 宋涛,沈衡 )

　　莱克电气(603355)：技术铸就核心竞争力,自主品牌爆发式增长

　　独特的清洁小家电龙头：产品创新和研发能力是核心竞争力。公司产品解决了目前市场痛点，推出低噪音、大吸力、无绳化吸尘器产品，打造针对雾霾的空气净化器产品以及方便使用并具有加热功能的"移动式水吧"--碧云泉净水器。公司产品竞争力来自于核心高转速电机技术，在微特电机技术上，国内仅莱克能与英国戴森比肩；公司的技术优势根源于研发投入高，给后续发展提供持续技术创新动力，我们认为技术壁垒与产品创新将在很长时间内成为公司独特的核心竞争力。

　　高端定位与产品差异化成就内销高增长。1）目前莱克自主品牌高速发展，16 年增速达77%，预计 2017 年公司自主品牌的增速在 100%左右；公司产品高端定位高端，吸尘器、空气净化器均价 1952 元、3958 元高居国产品牌第一名，2017 年 1-6 月吸尘器和空气净化器零售量市场份额分别为 20.2%和 12.1%，排名第一和第二。高端市场定位带来产品的高毛利率，为公司渠道布局加快提供费用率空间，产品差异化则帮助自主品牌持续吸引客户进而支撑品牌长久立足。2)公司加快渠道布局:销售策略因地制宜，线下由 14 家分公司对接一线和二线发达地区，其他地级城市则由经销商负责；16 年大经销商 180 家左右，进店量 3500-4000 家，其中直营 1000 多家， 17 年预计新增进店 100 家； 线上比例为 50%，网购渠道既有自营也有经销商，以自营渠道为主。3）公司已经在行业成功卡位，未来将享受行业成长的红利：目前仅考虑城镇地区，吸尘器和空气净化器市场尚有 169%、93%增长空间；中性假设下，公司吸尘器品类收入仍有 3.8 倍左右增长空间。

　　预计 17 年出口业务维持稳健增长态势。2016 年下半年出口 ODM 出现复苏增长，主要源于：1）出口业务吸尘器占比 60%-70%，产品升级（逐渐形成有线无线化、无刷电机使用）带动均价提升，公司出口市占率逐步提升，目前全球六台吸尘器中间就有一台是公司生产的。未来吸尘器出口销量保持平稳，收入的增长主要来自产品结构改善下的均价提升；2）出口业务收入中园林工具占 15%，该品类收入增速在 20%-40%左右。

　　盈利预测与评级。我们预计公司 2017-2019 年的 EPS 分别为 1.46、2.05 和 2.86 元，对应的动态估值分别为 34 倍、24 倍和 17 倍。公司凭借优秀的产品创新能力出口业务将稳步增长，战略转型内销高端产品，抓住了国内市场消费升级的巨大机遇，凭借优秀产品与多渠道发展，对公司未来发展前景看好，综合可比公司估值、公司历史估值以及与未来业绩的匹配度，考虑到公司作为吸尘器龙头标的具有一定稀缺性，我们认为公司 2018 年合理估值为 27 倍，距目前股价仍有 12%左右的上涨空间，首次覆盖给予公司"增持"评级。

　　风险提示：国内吸尘器和空气净化器竞争加剧；原材料成本上涨。(申万宏源 刘迟到,马王杰 )