今日最具爆发力的六大牛股(8.25)(2)

　　三特索道(002159)：短期业绩承压，拟发行ABS融资8亿元

　　事件：公司发布 2017 年半年报。 公司实现营业收入 21,486.63万元， 同比增长 6.61%； 亏损 3,357.04 万元，亏损同比增加537.81 万元。

　　成熟景区稳定增长， 部分项目业绩增长突出。 报告期内，公司成熟景区华山索道和海南三特索道分别实现营业收入 4,068 万元和 3,215 万元， 同比增速分别为 0.27%和-1.32%； 净利润分别为 1,511 万元和 1,755 万元，同比增速分别为 9.68%和 4.49%，营改增使得税负下降盈利能力提升。部分子公司增长良好， 梵净山、 千岛湖、三叠泉和珠海索道等成长期景区共实现营业收入 8,993.82 万元，净利润 2845.80 万元。 其中， 梵净山受益于贵州省对京津翼旅游业推广的政策以及线上线下相结合售票，接待游客 29.96 万人次，同比增长 21.99%；营业收入 6,120 万元，同比增长 15.32%；净利润 1,818 万元，同比增长 31.70%。千岛湖通过加强宣传推广提高游客上岛率和乘索率，接待游客38.93 万人次，同比增长 12.35%；实现营业收入 1,355 万元，同比增长 13.17%；净利润 541 万元，同比增长 35.07%。

　　其他亏损项目中，三家实现减亏。 崇阳隽水河公司（减少营销费用和利息支出）、 崇阳旅业公司（减少广告宣传和转回部分坏账准备）和咸丰坪坝营公司（去年受洪水影响今年恢复正常运营）均实现减亏，合计亏损 1,019.93 万元，同比减亏 1,175.50万元。 克旗旅业公司和保康公司持续亏损，共亏损 1,100.87 万元，同比亏损增加 345.34 万元。

　　拟发行 ABS 融资不超过 8 亿元。 公司拟以梵净山、 三叠泉、千岛湖、 海南三特和珠海景山 5 条索道乘坐凭证为基础资产发行专项 ABS 融资不超过 8 亿元， 期限不超过 5 年， 用于偿还银行贷款、补充流动资金和项目建设， 发行费用预计不超过本次实际融资规模的 1.39%。

　　投资建议与盈利预测： 2017 年上半年，贷款增加及部分项目拟开业费用增加导致公司亏损加大，公司预计 1-9 月份归属净利-775.38 万元，短期业绩承压。 长期来看， 大股东全额参与定增后，持股比例进一步提升，公司推出更加灵活高效激励机制预期提升，拖累业绩的培育期项目有望实现快速增长， "激励机制+外部交通改善+不断加强品牌营销"有望提升公司业绩弹性。 预计公司 2017-2019 年的 EPS 为 0.08、 0.10、 0.11 元， PE（2017E）为 283 倍，维持"增持"评级。

　　风险提示： 自然灾害、突发事件等导致游客量低于预期； 资产负债率较高的风险；即期回报被摊薄的风险；募集资金项目无法产生预期收益的风险；募投项目实施风险；旅游市场消费偏好风险；行业政策变化的风险；定增方案审批风险。（东吴证券张艺）

　　海源机械（002529）：归母净利润+233%，轻量化已进入快车道

　　投资要点

　　2017H1 业绩+233%，业绩拐点确认

　　公司发布 2017 年半年报，实现营收 1.72 亿元，同比+113%，归母净利润 2604 万元，同比+233%， 扣非归母净利润 1618 万元，同比+176%。同时， 公司预计 2017 Q1-Q3 归母净利润 3000-3500 万元，较 2016 Q1-Q3 的-45 万元归于净利润大幅提升，公司业绩拐点确认。 分产品看，公司复合材料业务实现营收 7799 万元，同比+138%，主要系建筑轻量化材料在地铁轨交、城市地下综合管廊等领域快速扩展，以及汽车轻量化材料扩大供货规模所致。 营收提升带来明显的规模效应， 板块毛利率 33%，同比+6.32pct。压机整线产品由于 "海绵城市"建设需求， 透水砖压机需求大增，压机整线营收 6851 万元，同比+117%，毛利率 25%，同比+6.84pct。总体而言，公司 2017H1 毛利率 32%，同比+7.32pct，改善显着。

　　三费大幅改善， 继续加大研发投入

　　2017H1 公司三费大幅改善。合计占营收 21%，较 2016H1 大幅下降 27.6pct。 其中，销售费用率 6.2%，同比-9.17pct，主要系差旅支出有所减少所致。管理费用率 12.2%，同比-15.7pct，主要系中介服务费、无形资产摊销大幅降低所致，财务费用率 1.6%，同比-2.77pct。 研发投入方面， 2017H1公司研发投入共计 3153 万元，占营收 18.3%，继续维持高位，体现公司长期发展的决心。经营活动现金流方面，由于公司采用大客户采购模式，结算周期较长，且原材料采购大幅增加，2017H1 净流出 5810 万元，同比-152%。

　　掘金建筑模板市场，其快速发展为当前重要业务支撑

　　公司生产的复合材料建筑模板为国内首家开发生产， 应用领域广泛。目前， 公司的建筑模板继续稳步推进在地铁项目、城市地下综合管廊及房地产等公建、房建施工中的应用，并持续加大新产品的研发力度，开发新产品，拓展新的应用领域。 公司的参股子公司易安特公司继续加强与中铁系统、中冶集团等大型施工公司的合作， 建筑模板已应用于上海、深圳、石家庄等百余个地铁轨交、 18 个地下综合管廊项目。 上半年复合材料 7799万元销售收入， 138%的收入增速，主要即是建筑模板业务快速发展所致。

　　汽车轻量化技术领先全国，进入业绩快速增长期

　　公司是全球少数掌握玻纤、碳纤复合材料全工艺厂商。研制出国内首条全自动在线长纤维增强热塑性复合材料模压生产线（LFT-D），是全球仅有几家能够达到 A-class 级片状模塑料材料(SMC)制造水平的企业，而公司首条具备国内外领先水平的 HP-RTM 等工艺的碳纤维汽车车身零部件生产线已完成安装调试，现已具备批量生产能力。 订单方面，目前公司在全球范围内供应乘用车、商用车的外覆盖件、内结构件等汽车轻量化车身件和新能源汽车电池盒的外覆盖件等，与宁德时代新能源、吉利、华晨宝马等进行稳定供货合作， 且合作企业持续扩充。 随着汽车轻量化要求逐渐趋严，公司产品逐渐得到更多整车、零部件企业认可，公司业绩进入快速增长期。

　　盈利预测与投资建议

　　公司 2017H1 营收、业绩大增，毛利率与三费均显着改善，目前建筑、汽车轻量化市场正逐渐被市场接受，业务进入快速发展通道。基于对公司复合材料业务快速发展的判断，我们上调对公司业绩预计， 公司 2017-2019年 EPS 0.21、 0.35、 0.59 元。 EPS 上调幅度分别为 80%、 28%、 23%， 对应PE 86、 50、 30X，维持"增持"评级。

　　风险提示： 与下游公司合作不及预期，宏观经济波动，同行竞争加剧（东吴证券陈显帆,倪正洋）