今日最具爆发力的六大黑马股（8.24）(2)

　　海兴电力:表计龙头转型配用电系统方案商,深耕海外市场业绩保持稳健

　　类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：邵晶鑫 日期：2017-08-23

　　事件:2017 上半年公司实现营业收入13.42 亿元,同比增长44.20%,归母净利润2.72 亿元,同比增长19.11%,经营性现金流净额1.07 亿元,同比下降34.25%,EPS 0.72 元(其中二季度实现收入8.12 亿元,同比增长37.86%,归属于母公司的净利润1.35 亿元,同比增长20.54%)。

　　营业收入的增加主要系配用电产品及整体解决方案的收入增加;利润增速相对较小的原因主要系本期管理费用/财务费用增幅较高;经营活动产生的现金流量净额减少的原因主要系支付的现金流量增加,其中支付的税费和其他相关现金流量分别同比上升80.47%/74.11%。

　　2017 年上半年公司综合毛利率48.06%,同比增加0.63 个pct。销售/管理/财务费用为1.30/1.70/0.19 亿元,相应费率同比变动-0.71/0.48/6.41 个pct。其中管理费用增加主要系研发投入及股份支付增加影响,财务费用增加主要系汇兑损益影响。

　　“运用全球资源、开发全球市场”,海外业务持续拓展:公司起家于海外市场,在不断探索中逐步形成横跨超80 国的业务区域,覆盖“一带一路”沿线 36 个国家,极具国际化视野,软硬实力兼具。软实力方面,公司按地理、语言、人文文化设置海外区域营销总部,构建了全球营销平台(同时在核心国家设置销售、研发、生产一体的全资子公司),将国内积累的运营管理经验与技术研发优势输出到海外企业。硬实力方面,公司拥有配用电领域完整的产品技术和系统集成技术,产品拥有全球主要国家和地区的认证(如美国 UL,欧盟 MID、CE 等)。

　　我们认为伴随国家“一带一路”政策推进,沿线地区电力设备投入加大,全球市场潜力大于国内,公司海外布局先发优势显著。同时公司着力开发的从提供系统软件到提供“端到端收费解决方案”、工程与服务的产业链拓展模式在未来潜力十足。

　　研发持续投入不断加大,形成全球协同研发体系:公司建立了全球协同的研发体系,在中国多地(杭州、南京、深圳、武汉)、巴西、南非、巴基斯坦等国家设立了研发分院,充分利用 2016 年公司新导入的全球领先的ENOVIA 研发项目管理和产品全生命周期管理软件平台。2017 年上半年度公司研发投入1.08 亿元, 占营业收入 8.06%,同比增长超50%,我们认为持续的研发投入代表了公司追求产品创新,以客户为本的经营理念,是保证长久发展的必经之路。

　　推动长效激励体制,激发员工生产动力:2017 年上半年,公司向 166名激励对象授予了718.7 万股限制性股票(上半年摊销相关费用近1540.

　　6 万),据最新股权激励利润考核要求,2017-2019 净利润复合增速22.5%,充分证明公司希望以此激发员工努力生产经营的决心。

　　投资建议:综合考虑公司领先行业的海外布局、突出的技术实力与完备的产品资质,我们认为公司业务质地优良,同时受益“一带一路”政策推进与公司海外高毛利率系统业务的持续开拓,积极看好公司未来发展。预测公司2017-2019 年净利润分别为6.47/7.95/9.38 亿元,对应增速24.3%/22.8%/17.9%,目标价区间50-51 元,维持买入评级。

　　风险提示:境外市场经营风险,募投项目不及预期,应收账款较大风险。

　　汉得信息:业绩加速增长,创新业务成效渐显

　　类别：公司研究 机构：平安证券股份有限公司 研究员：张冰,闫磊 日期：2017-08-23

　　公司上半年业绩加速增长:根据公司2017年半年报,公司2017年上半年实现营业收入9.55亿元,同比增长32.26%,实现归母净利润为1.29亿元,同比增长22.83%。公司上半年业绩增长提速,营业收入和归母净利润增速相比去年同期分别提高2.78和7.38个百分点,我们判断主要是因为,智能制造加快了公司传统核心业务高端ERP实施业务的发展,另外创新业务开始发力,为公司业绩增长注入了新动能。在毛利率方面,公司上半年毛利率为36.43%,相比去年同期小幅提高0.89个百分点。在期间费用率方面,今年上半年公司严栺控制管理费用和销售费用,管理费用率和销售费用率分别为15.04%和6.76%,相比去年同期均有小幅下降。受财务费用率提高的影响,公司上半年期间费用率为21.24%,相比去年同期提高1.69个百分点。

　　供应链金融业务已开始盈利,未来将成为公司业绩的弹性所在:2015年5月,公司设立全资子公司汉得保理,依托传统ERP实施服务领域的核心客户资源,将公司自主研发的中小企业供应链金融云平台,对接核心客户ERP系统的供应链模块,以获取交易、采购、发货、开票等真实数据;且基于这些ERP系统内真实的交易数据,以优质应收账款为依据,向核心客户的上游供应商提供保理服务(即供应链金融服务)。今年上半年,公司保理服务实现业务收入1500多万,在考虑自有资金成本的情况下,已开始实现盈利,公司供应链金融业务模式已得到验证。未来公司将布局平台,引入银行、小额贷款公司等资金合作方,实现传统保理向金融技术转变。我们认为,公司的供应链金融业务未来将迎来更快的发展,供应链金融业务未来将成为公司业绩的弹性所在。

　　汇联易、云SRM等创新业务将为公司提供新的业绩增长点:基于对企业差旅和费用报销管理的深刻理解,公司内部孵化了一站式差旅及费用报销管理产品即汇联易,并基于该产品提供SaaS服务,帮助企业落地商旅,报销和费控流程,实现商旅消费、费用控制、员工报销、财务审核、信用支付、实物及电子发票管理的精细化和自动化。今年上半年,汇联易新增50余家客户,包括一些知名企业,完成合同金额1000多万元。另外,基于多年来对企业供应链管理的解决方案总结和经验积累,公司内部孵化了汉得供应商关系管理平台软件及汉得供应商关系管理云平台软件(即云SRM)。今年上半年,公司SRM业务发展迅速,已初步搭建组成方案专家、实施团队和管理团队,共完成数十家客户签约,产品与实施合同金额达到1000多万。汇联易、云SRM业务都是公司内部孵化的创新业务且发展迅速,业务合同金额都已达到千万量级。公司传统主业积累的丰富的客户资源,将为公司创新业务的未来发展奠定坚实客户基础。公司汇联易、云SRM等创新业务的未来发展值得期待。

　　盈利预测与投资建议:我们维持对公司2017-2019年的盈利预测,EPS分别为0.36元、0.46元、0.61元,对应8月22日收盘价的PE分别约为31.2、24.0、18.1倍。公司是国内高端ERP实施服务市场本土龙头企业,行业地位稳固。当前,受益于智能制造的推动,公司传统核心业务高端ERP实施业务加速发展。同时,公司供应链金融业务模式已得到验证,未来将成为公司业绩的弹性所在。另外,公司汇联易、云SRM等创新业务发展迅速,未来将成为公司业绩新的增长点。我们看好公司的未来发展,维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:宏观经济波动的风险;供应链金融业务推广进度不达预期;汇联易业务发展不达预期。