下周最具爆发力的六大黑马股（7.29）(3)

　　涪陵电力

　　涪陵电力:配网节能业绩突出,优质平台稳步发展

　　类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：李佳颖 日期：2017-07-28

　　事件:公司发布半年报,2017年上半年实现营业收入 9.8亿,同比增长 48.5%, 归母净利润1.1亿,同比增长48.5%。公司营业收入和净利润的增长主要由于上年同期仅包含节能业务4月23日-6月30日数据,本期包含1-6月的节能业务数据所致,可见节能服务业务对公司收入利润增长贡献突出。配网节能业绩突出,显著改善公司盈利能力:自2016年配网节能业务注入公司平台以来,公司营业收入与净利润明显提高,2016年实现营业收入16.7亿元, 其中配网节能服务占比近22%却贡献50%的毛利。本报告期内,配网节能业务占比的增加带动公司毛利率上涨至18.33%,提升5个百分点。盈利能力明显改善。且随着公司业务熟练程度的提升和订单业绩的进一步释放,公司毛利率还存在上涨空间。

　　在手项目加速放量,业绩已有保障:目前公司在手项目累计约20余个,已完工项目约10个,新签订项目工程建设期已缩短至6个月,投资回收速度加快。根据可确认稳定收益的项目预测,2017年配网节能业务总收入可达9亿元,贡献1.2亿的净利润。仅根据在手项目完工期推算,2018年公司配网节能业务收入将继续大幅提升。同时新签订项目增加“增供效益”收益,可将未来新增电量折算为公司收入,极大增加了业绩弹性。

　　国网节能服务公司唯一上市平台,存在较大资产重组预期:公司经过股权划转成为国家电网公司配网节能服务的上市平台,通过消除同业竞争承诺在配网节能领域拥有绝对垄断地位。同时国网节能服务公司旗下其他子公司实现资产证券化,有望通过与涪陵电力进行资产重组的方式,公司未来资产注入预期较大, 业务存在拓展空间。

　　盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为1.57元、1.94元和2.47元,对应PE分别为27倍、22倍和17倍,配网节能服务行业正在成长期,而公司在此行业中处于绝对垄断地位,且作为国网节能优质上市平台,资产注入预期较大,我们长期看好公司发展,维持“买入”评级。

　　风险提示:配网节能业务或不达预期风险,消除同业竞争承诺或不及时兑现风险。

　　老板电器

　　老板电器:传统、新品齐发力,业绩增长略超预期

　　类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：朱会振 日期：2017-07-28

　　事件:公司发布2017年半年报,17H1实现营收32.0亿元,同比增长26.6%,实现归母净利润6.0亿元,同比增长41.4%,扣非后归母净利润5.5亿元,同比增长34.4%,非经常性损益主要来自于一季度政府补助5400万元。Q2单季度实现营收18.4亿元,同比增长21.7%,实现归母净利润3.5亿元,同比增长33.1%,扣非后归母净利润3.45亿元,同比增长35.3%。公司预告前三季度归母净利润变动幅度20%~40%。

　　传统、新产品齐发力,稳固厨电龙头地位。报告期内,公司主力产品抽油烟机和燃气灶销售额市场份额分别达26.3%、23.3%,同比分别提升1.24个pct和0.63个pct,持续保持行业第一;嵌入式新产品零售额呈现近翻倍式增长,其中微波炉、电烤箱和蒸汽炉零售额增速达104.6%/85.5%/121.9%,洗碗机零售额因其前期低基数影响,增速亮眼,达579.7%,嵌入式产品市占率均为行业前三。受益于消费升级带来的厨电终端需求提升,公司全系产品均实现持续快速增长,各产品零售量和零售额增幅均大幅超越行业平均水平,行业龙头地位持续稳固。

　　盈利能力保持提升,预收账款体现下游信心。报告期内,公司毛利率为57.31%,同比分别下降1.74个pct;净利率为18.69%,同比增加1.95pct。自16Q4起,公司促销活动费直接从收入扣除,不再计入销售费用,导致上半年毛利率、销售费用率双双下降,但毛销差同比上升0.9个pct,公司实际盈利能力保持提升。报告期内,公司预收账款达10亿元,体现下游经销商对下半年产品销售的信心。

　　持续构筑品牌壁垒、深耕渠道拓展,未来业绩高增长可期。公司加速三四线城市渠道下沉,上半年新增专卖店214家,新拆分代理商4家;电商渠道持续领跑,烟灶套餐及烟灶消套餐线上占有率为28%;工程渠道(B2B)方面,公司与恒大、万科、碧桂园等多家地产商均成功续签;家装、橱柜等创新渠道加快开拓,加快提升嵌入式产品配套率。嵌入式产品借助主力产品影响力有望持续保持高速放量,未来成为公司业绩增速主力军,业绩可期。

　　盈利预测与投资建议。公司2017H1业绩略超预告区间,预计17-19年EPS为1.78/2.34/3.08元,未来三年归母净利润复合增速达32.6%,参考万得小家电一致预期,给予公司17年28倍估值,对应目标价49.84元,维持“买入”评级。

　　风险提示:房地产交易量或大幅波动,原材料价格或大幅波动。