下周最具爆发力的六大牛股(6.3)(2)

　　杭萧钢构(600477)：技术授权六月开门红，签棚改EPC抢占先机

　　事件简评

　　公司今日公告两单技术授权合作协议，收取资源使用费共 7000 万元，同时公告预中标一单棚户区改造 EPC 项目，中标报价 6.38 亿。经营分析

　　6 月开门红，技术授权落地无需担忧： 1） 技术授权落地速度仍快：公司2017 年至今累计签订技术授权协议共 16 单，一共收取资源使用费 5.73亿，其中 1-6 月分别签订 1/1/5/5/2/2 单，去年同期签订 10 单共 3.4 亿，同比增长 68.5%； 2）公司 5 月技术授权仅落地 2 单，市场预期受到一定影响，担忧技术授权落地速度放缓，但今日再落地两单，再证建筑工业化大趋势， 技术授权落地无需担忧。

　　棚改千亿市场杭萧抢占先机： 1） 中标 6.38 亿棚改 EPC 项目证棚改实力：公司今日公告预中标青海省“砖厂路棚户区改造设计、采购、施工总承包（ EPC）项目”，中标报价 6.38 亿； 2） 3 年棚改 1500 万套造钢结构千亿市场： 5 月 24 日李克强要求 2018-2020 年 3 年棚改造棚户区 1500 万套， 根据《“十三五”装配式建筑行动方案》，装配式建筑在新建住宅中占比将达到15%，按照每套 50 平米、钢结构建安成本 2500 元/㎡计算，同时除去货币化安置（按 50%计算）部分，预计未来三年棚改将为钢结构住在提供 1500亿元增量； 3）公司棚改经验足抢占先机： 2011 年， 公司承接新疆乌鲁木齐青峰路棚改项目； 2014 年，杭萧钢构签订蒙古国乌兰巴托市棚户区钢结构改造项目，合同总额达 26 亿；根据公司 2016 年报，乌鲁木齐巴哈尔路棚改住宅项目被推荐为中国钢结构金奖；根据公司 2015 年报，佛山市青峰路棚改钢结构工程获第一批中国钢结构金奖。

　　建筑工业化大趋势下坚定看好杭萧钢构： 建筑工业化是由人口结构的改变和社会工业化的发展所导致的必然历史事件，不受到政治经济的因素影响，未来建筑工业化市场将达数万亿，而商业模式和钢结构住宅技术领先的钢结构龙头杭萧钢构当下市值仅 133 亿，发展空间巨大。

　　投资建议

　　我们预测公司 2017/2018 年实现净利润 6.7/9.0 亿， 给定目标价 16.6-19.0元，对应 2017 年 PE 估值为 26-30 倍。

　　风险提示

　　政策推动不达预期风险、 技术比较优势削弱、 存货较高应注意跌价风险（国金证券黄俊伟）

　　中国国航(601111)：供需结构改善主导基本面 旺季需求增速提振业绩

　　唯一载旗航空品牌，枢纽布局和客流结构奠定航线优势。 国航航线布局具有先发优势，拥有优质国内航线网络，最全面的国际航线网络；航空客运收入占总收入的近 90%， 国内线收入占比 66.75%，以国内航线支撑国际，实现国内国际航线均衡发展；深耕首都机场，枢纽布局四角菱形网络，区位优势显着；两仓客流占比最高，客流结构奠定航线优势。

　　深耕首都机场，四角菱形均衡布局优质航线。 国航在首都机场市场份额为 47%高居榜首，航线网络搭建较为均衡；我们预计 17 年首都机场旅客吞吐量增速有望达 4.7%，首都机场区位优势为公司客运业务提供有力支撑；我们预计首都机场将有 30%时刻资源在 19 年后逐步释放。相对于新机场，短期内首都机场更具区位优势，有利于国航进一步提高京沪等优质航线的市场份额；四角菱形布局辐射全国，国航在深圳、成都的市占率均居榜首，积极渗透拓展上海市场份额。

　　供需改善构筑护城河，国内航线有望量价齐升。 我们预计 17 年国航国内线 ASK 增速 5.5%， RPK 增速 7.5%， RPK-ASK 差值有望达 2%，供需结构持续改善；国内线票价出现分化：一线城市间航线表现为稳中有升，二、三线城市竞争激烈票价面临降价压力；受益于一线城市航线高份额，自 2013 年以来国航对东航、南航领先优势由 3%扩大为 7.5%；需求增长推动票价市场化，高铁票价改革或成为先导。

　　先发优势布局国际航线，受益欧洲航线复苏提振业绩。 截止 16 年公司在欧洲和北美航线市场占比分别为 22.9%、 20.2%，和汉莎航空联营后在中欧航线占比达 40%。在欧洲、北美航权已释放完全条件下，国航存量优势将进一步显现；欧洲航线复苏引领业绩增长，我们估算中欧航线 Q3 有望贡献 3.6 亿营收增量；我们预计 2017 年国航国际线 ASK 增速 15%， RPK 增速 16%，国际线 RPKASK 差值 1pct，供需结构持续改善，客座率明显提高。和汉莎航空联营合作，我们预计 17 年中欧航线 RPK 增速 16.4%，国航在联营航线票价存在 15%~20%的调整空间。

　　油价低位徘徊利空出尽，汇兑整体稳定利好业绩。 我们预计国航 17 年燃油成本增加 53.2 亿元，同比增长 24.2%，主要由于 16Q1 基数处历史低位；我们预计 2017 年国航汇兑损失 6.01 亿元， 17 年净利润对人民币贬值敏感性同比下降 36.2%；油价、汇率影响减弱，供需结构成为基本面主导因素。

　　盈利预测和投资建议： 我们预测公司 2017-19 年实现营业收入 1262.3、 1373.1、 1491.5 亿元，同比增长 10.8%、 8.8%、 8.6%，归属于母公司净利润为 91.2、 94、 97.4 亿元，同比增长 33.8%、 3.2%、 3.5%，对应的每股收益 EPS 分别为 1.23、 0.55、 0.56 元，给予 10.9-11.0 元目标价， 对应 2017 年 15.9XPE。公司作为民用航空龙头标的，油价汇率影响减弱，供需结构成为基本面主导因素，国内航线有望量价齐升，受益欧洲航线复苏提振国际线业绩。首次覆盖给予“增持”评级。

　　风险提示： 地缘政治紧张、 恐怖袭击。（中泰证券谢刚）