今日最具爆发力的六大牛股(6.2)(2)

　　克明面业(002661)点评：员工持股释放活力 内生外延双向发展

　　投资要点：

　　客观因素导致1Q17 营收增速放缓，全年增速前低后高。1Q17公司营收增速低于预期，主因在于，一是春节提前，备货时间短；二是16 年底调价，短期对市场形成负面影响；三是出现针对克明面条加入橡胶负面传闻，虽最终辟谣，但不可避免影响销量。往2Q17至全年展望，销量应会逐步恢复，全年增速应是前低后高，预计17年销量有15%以上增长。公司目标2020 年做到100 亿规模，其中挂面主业内生增长达到40 亿以上，其他可能依靠外延并购来实现。

　　多产品布局，全品类发展。公司计划做到厨房面条类食品全布局：已有产品中：华夏一面市场认可度较高，未来要持续巩固华夏一面市场地位；（2）乌冬面潜力大，口感好，特通渠道销售良好，单条产线已满产运行，年内可能引进第二条产线，加大产能投放。

　　（3）米粉、米线市场暂无品牌企业，长期看公司可能切入该领域，实现类面条产品全覆盖。此外，公司面粉渠道拓展相对积极，高端面粉有较大发展潜力，未来面粉行业可能会有整合机会。

　　聚焦优势区域，提高渠道渗透率。区域策略仍是聚焦发展：除华东市场外，未来仍要聚焦湖南、湖北、江西市场，使之成为核心区域。三省挂面总容量可达40-50 万吨，还需逐步提升渗透率，目前消费者已接受克明品牌，消费基础良好。北方市场不放弃，主要精力聚焦鄂湘赣三省。公司一二线城市铺货较好，三四线城市及农村市场渗透率还需不断提升。近年客户数量增长较快，客户质量不稳定，未来还要提高产品覆盖率。三线以下城市尤其是乡镇、县城，消费能力弱，需要提供高性价比产品发展。

　　广告宣传稳中求进，利润率仍有提升空间。公司品牌传播包括空中广告与地面推广两方面：以后者为主，投入广告宣传相对保守，原因在于挂面属性决定难以产生冲动消费，短期无法对销量起到拉动作用。未来品牌投入可能增加，地面推广同时增长，17 年将增加安徽、湖北、江西等地区投放。过去营销模式是广种薄收，原来定位中高端，全国市场拓展时必然要做中低端市场，且费用投入更大，部分程度上拉低利润。目前公司毛利率超20%，要高于米、面、油等产品。往未来展望，一方面可能通过成本控制方式来提高毛利率，如新建面粉产能生产挂面，节省运输、包装费用等；另一方面随着收入增长，费用投入比率在下降，净利率仍可提升。

　　员工持股看好未来发展，外延扩张龙头稳步前行。公司公告两次员工持股计划：一期已完成，占公司总股本4.8%，成交均价为16.64 元；二期持股计划占股本5.2%，尚未实施。两次持股比例约10%，增加员工经营动力，也表明管理层对公司未来前景看好。公司具有外延扩张预期：北方市场大概率以并购扩张为主，虽过程曲折但方向坚定，已为并购做好准备，行业整合可能拉开序幕。

　　盈利预测与估值：预计17-19 年公司净利增21%、19%、16%，EPS 为0.49、0.59、0.68 元，最新PE 为36、31、26 倍。长期看挂面主业稳步增长，新产能投放毛利率逐渐提升，湿面新品爆发、外延并购落地均可能成为催化因素，首次覆盖给予"增持"投资评级。

　　风险提示：销售不达预期，原料价格上涨，食品安全事件。

　　中工国际(002051)点评：享受"一带一路"政策红利 尼泊尔机场项目正式生效

　　投资要点：

　　事件：中工国际与尼泊尔民航局于2014年5月22日签署尼泊尔博卡拉国际机场项目，项目内容为新建一座符合国际民航组织4D 级别标准的国际机场，工期48 个月，合同金额约15.41亿元人民币，占公司2016年收入的19.10%。该项目于2017年5月31日确认融资落实，正式生效。

　　有别于大众的认识：（1）尼泊尔博卡拉国际机场项目正式生效，彰显"一带一路"峰会交流成果。5月14日召开的"一带一路"高峰论坛促成与其他各国政府达成一系列合作共识、重要举措和务实成果，成为"一带一路"战略长期兑现的有力保障。峰会达成了诸多融资协议，并向丝路基金新增资金1000亿元人民币，向国开行、进出口银行分别提供2500亿元和1300亿元等值人民币专项贷款，对于海外工程融资落地具有切实有效的推动作用。此次公司尼泊尔博卡拉国际机场项目的成功落地也是顶层催化成果的直接体现，今年5月12日，中国政府与尼泊尔政府签署"一带一路"合作谅解备忘录，且初定于8月25日在加德满都召开"中尼产业合作峰会"，该项目作为中尼两国政府间经贸合作的重点项目，在当地具有非常大的影响力，对于后续双边合作意义重大，亦彰显了中工的国际地位。（2）国际工程承包龙头尽享政策红利，17年新签订单进展喜人，海外合同生效加速。截止今年5月底，公司新签大单约11.49亿美元，相当于2016年全年新签的56.37%；生效合同金额合计约13.45亿美元，约为16年生效的1.42 倍（芬兰项目可商业化融资，可认为近似生效）。我们认为"一带一路"作为国家长期战略，当前对于真正实现互联互通的战略目标仅迈出了一小步，未来推进的力度会越来越强，实质性成果会越来越多，公司将长期受益。（3）"三相联动"

　　战略推进加速为长期持续发展保驾护航。"三相联动"可以理解为找到合适的产业方向，以强大的投融资能力带动工程项目，未来再通过商品贸易等获取持续利润。4月落地的芬兰林浆项目即是公司"三相联动"战略的成功示范，北欧针叶浆是国内稀缺的重要资源，通过芬兰项目可以帮助中工进军浆纸产业，公司还与瑞典设立浆纸产业基金，产业基金以纸浆厂项目为核心，适当考虑向浆纸产业链上下游延伸。

　　维持盈利预测，维持买入评级：预计公司17-19年净利润为15.93亿/20.07亿/24.48亿，增速24%/26%/22%；对应PE14.2X/11.3X/9.2X，维持"买入"评级。