今日最具爆发力的六大牛股(6.1)(3)

　　宋城演艺(300144)：轻资产输出再下一城，中标听音湖片区旅游演艺项目

　　事件：公司于2017 年5 月26 日收到佛山市南海区樵山建设投资有限公司（"采购人"）发来的《中标通知书》，确认公司及旗下全资控制的公司霍城宋城旅游发展有限公司（"供应商"）为听音湖片区引入旅游演艺项目的中标供应商。

　　项目概况：项目位于佛山市南海区西樵镇听音湖片区，占地约62 亩左右，以演艺剧场+主题景区为项目的主要内容，其中剧场座位数不少于2500 个。本项目定位为佛山文旅龙头项目，目标打造成省内乃至全国的岭南文化旅游目的地。

　　与宁乡项目的比较：

　　1. 同样提供一揽子服务，费用2.6 亿元+每年管理费分成。一揽子服务包含品牌授权、剧目编创、规划设计、开业筹备等内容，两个项目定价均为2.6 亿元。不同之处在于，宁乡项目《合作协议书》中明确规定公司每年可以从该项目年可支配经营收入中收取20%的管理费，而听音湖项目《中标通知书》中仅约定"中标后，供应商需利用自身品牌资源及指派团队协助项目公司运营管理项目，供应商有权根据其相应文件及项目公司考核标准收取相应的服务费。"我们认为听音湖项目因为处于项目中标阶段，未对每年管理分成比例做出明确规定，但轻资产输出服务的定价有显着的刚性特点，由此推测听音湖项目的分成比例将与宁乡项目基本保持一致。

　　2. 合作时间上来看，听音湖项目合作期更长。听音湖项目合作期为自景区开业之日起10 年；而宁乡项目的合作期为项目正式开业后5 年，期满后另行协商。

　　3. 从轻资产输出所依托的景区来看，听音湖项目的景区资源禀赋、文化内涵、区域经济基础和交通网络都更胜一筹。听音湖片区规划区域范围为东起白云路，西至官太路岭西段，南起白云洞景区，北至樵高路，项目投资约50 亿元，总面积约3.7 平方公里，其中核心区面积约2900 亩。听音湖片区位于珠三角经济圈与广佛经济圈的核心腹地，地处国家重点风景名胜区、国家5A 级旅游景区、国家森林公园、国家地质公园--西樵山风景名胜区的西北麓，西樵山素有"南粤名山"和"理学名山"的雅号，景区坐拥六千多年的人文历史，独具历史文化景观资源的稀缺性，是全国开发岭南文化特色旅游产品的最佳地区之一。听音湖片区交通路网发达，可无缝直达佛山一环、广明高速、珠二环、佛开高速等多条高速路，实现2 小时内畅达深圳、东莞、中山等珠三角核心城市及港澳地区，30 分钟内可到达多个轨道交通枢纽，港口、码头和机场，佛山地铁二号线在片区内规划设置"听音湖站"，广珠铁路设置"西樵客运站"。

　　投资建议与盈利预测：听音湖项目预计2020 年3 月1 日开业，大部分收入将在2019 和2020 年确认，对公司短期业绩影响有限。预计公司2017-2019 年EPS（摊薄）为0.75、0.99、1.30，PE（2017E）为28.59 倍，维持"买入"评级。

　　风险提示：游客量低于预期；竞争加剧；投资并购整合风险(东吴证券张艺 )

　　中兴通讯(000063)：5G加速，提前布局确定性白马

　　海外 5G 推进节奏超预期

　　5 月 24 日，韩国 MSIFP（ 科学 ICT 与未来规划部） 在"第三届全球 5G 大会"上宣布韩国计划在 2019 年给通信运营商指配 5G 频谱并颁布 5G 商用牌照， 在 2019 年底完成部署全球首张 5G 商用网络。 5G 商用发展方面具体目标为： 2019 年下发 5G 商用牌照， 2021 年 5G 渗透率 30%， 2022 年渗透率 50%、 2026 年达到 90%。 该规划的 5G 落地节奏领先全球。

　　各国争夺 5G 时代先发优势，行业龙头当仁不让

　　市场认为 5G 牌照尚未发放， 目前处于运营商投资空窗期， 中兴虽然是行业龙头但目前布局为时尚早。我们的预期： 5G 推进节奏不断加速， 渗透速度超预期， 中兴相关业务业绩确定性不断增强并有望提前释放， 提前布局的最佳买点已经出现。与市场不同的逻辑有： 1、 5G 时代各国争夺先发优势， 国内 5G 商用有望提前； 2、 相对 3G、 4G 时代， 5G 业绩释放节奏有望加速； 3、 周期性白马公司业绩释放前迎来最佳布局时点。

　　与众不同的逻辑 1： 5G 时代各国争夺先发优势， 国内 5G 商用有望提前韩国力争全球 5G 首发商用，且到 2022 年达到 50%渗透率（国内 4G 渗透率仅 57%）， 迫切希望凭借先发优势来获得巨大的收益-预计 5G 网络商用将至少给韩国带来 3200 亿美元收入。鉴于国内 3G、 4G 时代发展落后的教训，海外国家加快推进 5G 必然倒逼国内加速落地， 国内 5G 商业化有望由目前工信部指引的 2020 年提前至 2019 年， 追赶韩国节奏。

　　与众不同的逻辑 2： 相对 3G、 4G 时代， 5G 业绩释放节奏有望加速

　　我国 3G 升级显着落后于国际水平， 以此为教训，通过更快的 4G 升级大幅缩短了差距。 但是相对于韩国，我国 4G 网络建设仍然落后约 3 年时间。即将迎来的 5G时代， 通信基础设施重要性日益提升， 5G 更是物联网等先进技术的基础， 我国必将进一步缩短与国际水平的差距，加快推动 5G 落地。 目前国内 5G 技术发展顺利，已做好充分准备， 5G 时代龙头白马业绩释放节奏有望快于 4G 时代。

　　与众不同的逻辑 3： 周期性白马公司业绩释放前迎来最佳布局时点

　　由于运营商投资的波动性，中兴相关业务具有一定周期性。 对于此类周期性白马公司，根据历史经验宜在周期低点度过之后、 顶点到来之前提前布局，享受周期上行过程直至顶点。 假设 5G 于 2019 年商用，参考 3G、 4G经验，将会提前 4-10 个月至 2018 年下发运营商牌照， 考虑 Pre5G 等技术在 4G 网络的应用导致业绩提前至 2018 年中释放，提前布局时点已显现。

　　重申"买入"评级

　　5G 升级确定性强，落地节奏不断加快，公司作为先发龙头将首先受益，运营商业务有望持续超预期。 预计公司 17-19 年净利润 43.5/49.8/62.4 亿元，对应市盈率分别为 16.7/14.6/11.7x，合理价格区间 20.8-25.0 元，维持"买入"评级。

　　风险提示： 运营商投资不及预期，消费者业务竞争加剧。(华泰证券周明)