下周具爆发力六大牛股(3.25)

　　中国铝业(601600)点评：费用下降 业绩大幅提升

　　投资要点

　　公司2016 年实现归属于上市公司股东的净利润4.02 亿元。2016 年公司实现营收1440.7 亿元，同比增长16.68%；实现归属于上市公司股东的净利润4.02亿元，同比增长170.82%；实现归属于上市公司股东的扣非净利润-3.64 亿元。

　　公司财务费用大幅下降。2016 年公司财务费用下降10 亿元左右。主要是依靠利息支出下降。利息支出的下降来自两个方面。一是公司的负债规模有所缩减。我们将公司的短期借款等几个主要的付息项目按照季度平均进行计算，2016 年较2015 年减少负债规模57 亿元。二是优化负债结构，利率降低。公司通过调整负债结构，起到缩减利息费用的作用。

　　铝价上涨，资产减值大幅减少。2015 年公司资产减值15 亿元，2016 年大幅下降至6000 万元。主要原因是2015 年确认的存货减值较多。而2016年铝价上行，资产减值大幅减少。

　　公司是国内铝业龙头，业绩弹性好。2016 年拥有电解铝产能380 万吨；生产电解铝295 万吨；拥有氧化铝产能1600 万吨，生产1203 万吨。公司铝土矿自给率高，达到一半以上。全产业链的优势使得公司的具备抵御风险的能力，特别是在氧化铝价格大涨的情况下，公司凭借国内氧化铝龙头的地位，充分享受了极高的业绩弹性。作为铝业龙头，未来公司还将受益于供给侧改革。

　　盈利预测：预计公司2017-2019 年实现EPS 为0.21、0.22、0.24 元，对应PE 为23X、22X、20X。给予增持评级。

　　风险提示：铝价下跌；供给侧改革不如预期（兴业证券　任志强　邱祖学　严鹏　何静）

　　千禾味业(603027)调研简报：高端战略成功 明年进入产能和渠道扩张期

　　事件：千禾味业近日公布2016 年年报，公司2016 年实现营业收入7.71 亿元，同比增长23.62%，归母净利1.0 亿元，同比增长50.44%，扣非归母净利8,831.6 万元，同比增长37.00%。我们近期前往公司调研，就公司年报情况和未来发展战略与公司管理层进行交流。

　　投资要点：

　　公司2016 年实现收入7.71 亿元，同比增幅达到23.61%，酱油品类表现亮眼。公司16Q4 收入达到2.22 亿元，占16 年比重为29%，同比增速为34.5%，收入增速逐季上行。其中，2016 年酱油类产品收入增速达到42.99%。公司产品结构升级趋势显著，0 添加、特级酱油等价格带在10 元以上的中高端产品占比达60%以上。公司食醋类产品（占比：15.2%）全年同比+30.11%，主要受销量提升带动（同比+29.2%）；焦糖色类产品（占比：29.5%）表现较逊色，同比-3.8%，系部分下游产业（酱油、食醋）产品结构升级，订单减少所致。

　　酱油品类带动毛利率显著上行，业绩持续高增速。16 年公司整体毛利率达41.0%，较去年同期上涨3.8pct，创历史新高。其中，酱油类产品优化，以及焦糖色生产成本下滑，均提升两大品类毛利率。16 年公司整体费用率小幅升1.4pct 至25.5%，总体稳健。全年归母净利达1.0 亿元，同比+50.4%，其中16Q4+80.5%，盈利能力加速提升。全年净利率同比升2.3ptc 至13.0%。

　　17 年关键词：存提价预期、扩产及深铺渠道并进。

　　提价：近期包材价格涨势显著，同时黄豆类原料价格未来存波动可能，或令公司对部分产品提价。提价预计将提振收入表现，同时毛利率有望上行。

　　扩产：公司16 年酱油及食醋产能已近满产，17 年10 万吨IPO 募投工厂投产（其中酱油5 万吨，食醋5 万吨），25 万吨新厂（其中酱油20 万吨，食醋5 万吨）亦有望于3 年内建设完毕，将解决产能瓶颈问题。

　　渠道： 17 年公司将深化渠道布局，商超、餐饮及电商全渠道发力，在区域上将对北上广深及青岛杭州等省会城市进行“高举高打”战略，加速省外扩张，同时制定了百强县营销网络的建设目标，致力在渠道上实现更深更广的布局。

　　盈利预测及投资建议：预计公司2017-2019 年收入将分别为9.78（+26.8%），11.94（+22.2%）及14.47 亿元（+21.1%），EPS 分别为0.82 元（+30.5%）、1.05元（+28.1%）及1.33 元（+27.2%），对应PE 为48x、37x 及29x。公司业绩表现亮眼，新厂投产将解决产能瓶颈问题，同时产品持续优化，渠道有望实现纵向及横向推进，业绩前景可观。维持“增持”评级，建议积极关注。

　　风险提示：食品安全问题、区域拓展不及预期、原料价格持续上行（兴业证券　陈嵩昆　王晓明　颜言）

　　中科曙光(603019)投资价值分析报告：曙光在前 投资价值凸显

　　投资要点：

　　中科曙光以云解决方案为核心，通过端到端的集成方案带动服务器、存储等硬件产品的销售，我们认为，未来公司的主要投资看点为：

　　1、加码芯片研发，打造自主“中国芯”。牵手国际巨头AMD 公司，发力通用服务器CPU 研发，既有利于提升公司服务器的安全性，增加出货量，又可以大幅提高公司服务器的利润率，有望扭转服务器利润率持续下滑的颓势，为公司创造新的利润增长点。

　　2、与寒武纪战略合作，加码人工智能领域。国家出台一系列文件支持人工智能发展，并首次将人工智能写入政府工作报告。人工智能处于爆发前夕，公司提前布局人工智能，有望享受到行业未来爆炸式增长的红利。

　　3、公司存储技术领先。随着物联网、大数据的快速发展，存储需求有望快速增长。另外受益于国产化的推进，国产存储厂商将迎来高速发展的契机。

　　4、深耕政务云和智慧城市，借力VMware，加强核心技术控制。随着公司“百城百行”计划的推进以及政务云的推广，公司解决方案复制的成本会逐步降低，数据汇集的规模优势会逐渐显现。与VMware 的合作使公司在云解决方案上又增添了一个技术控制点，也为公司切入虚拟化市场提供了优越的条件。

　　我们认为公司作为国内高端计算机龙头，随着物联网和军政信息化的推进，超算需求有望得到释放；公司积极拓展云服务业务，城市云进度有望超预期，收入即将迎来爆发，报表结构有望出现变化，另外长期来看我们看好公司在芯片和云软件上的布局，有望给曙光带来新的增长点，预计公司2016-2018 年营业收入分别47.9 亿元、63.4 亿元、84.5 亿元，净利润分别为2.38 亿元、3.28 亿元、4.63 亿元，对应2016-2018 年EPS 分别为0.37、0.51、0.72 元/股，对应PE 分别为74.5X、54X、38.3X，给予“增持”评级。（渤海证券　王洪磊　朱晟君）