今日最具爆发力六牛股(3.29)

　　顺络电子(002138)年报点评：电感业务稳定增长 陶瓷业务值得期待

　　报告摘要：

　　事件：

　　公司公布16 年年报，2016 年度实现营业收入17.36 亿元，同比增长31.61%；实现归属于上市公司股东的净利润3.59 亿元，同比增长36.36%。

　　点评：

　　业绩增长符合预期，电感龙头稳步前进。公司在2016 年各项业务齐头并进，为公司业绩高速增长夯实基础。其中，在公司传统电感业务方面，陶瓷指纹识别产品快速增长，另外公司对新技术的持续投入并进行新产品的转化，研发的新型高端电感产品已成为公司的主力产品，进一步提升公司竞争优势；另一方面，公司在核心材料和工艺取得重大突破，汽车电子有实质进展，目前已成长为平台型方案供应商，未来业绩有望持续维持高增长。

　　收购信柏陶瓷加强陶瓷结构件产业布局。公司进一步收购信柏陶瓷后成为信柏陶瓷的控股股东，占其总股本82.24%。信柏陶瓷产品为高性能陶瓷材料及制品，公司与信柏桃子的进一步整合推进在陶瓷结构件业务的发展，有望推动公司进一步增长。

　　多项业务齐头并进夯实公司成长基础。公司立足于通讯、消费类市场，向汽车电子、物联网、新能源、特种工业电子行业领域拓展的战略已逐步获得市场认可，另外在开拓汽车电子业务方面取得实质性进展，汽车电子产品有望迎来快速增长，打开新的成长空间。

　　给予"买入"评级。我们认为公司在新市场新应用领域的布局夯实公司高速成长的基础，助力公司成为世界顶级电子元器件厂商，预计公司17~19 年EPS 分别为0.63/0.83/1.08 元，给予"买入"评级。

　　风险提示。电子元器件业务进展不及预期。

　　世联行(002285)年报点评：入口持续快速扩大 后服务市场显王者风范

　　投资要点

　　事件：世联行公告2016 年业绩，2016 年公司实现营业收入62.70 亿元，同比增长33.10%；实现归母净利润7.47 亿元，同比增长46.69%；基本每股收益0.37 元。

　　点评：

　　祥云战略持续发力，新房代理霸主地位不断巩固。公司业绩快速增长，2016 年公司实现营业收入62.70 亿元，同比增长33.10%；实现归母净利润7.47 亿元，同比增长46.69%；基本每股收益0.37 元。公司业绩超预期主要原因是公司强大的战略执行力，使得入口资源的扩大和市占率的提升超越市场预期，公司在2016 全年累计实现代理销售金额5108 亿元，是房地产一手代理行业绝对龙头。公司发展战略清晰，结合公司强大的组织执行力，全力拥抱服务时代的到来。世联行深耕代理业务23 年，新房交易服务已覆盖全国30 多个省，布局达172 个城市。2016 年世联行新房交易继续聚焦核心城市和大客户，保持多年较快的增长，销售套数突破50 万套；销售过百亿的区域公司突破20 家，同比增5 家；突破200 亿的公司增至9 家；存量业务实现从0 到1 的突破，已布局25 个城市，168 个社区，开设101 个4S 店。公司目前累计已实现但未结算的代理销售额约3251 亿元，将在未来的3 至9 个月为公司带来约25.0 亿元的代理费收入，为公司未来业绩提供坚实保障。

　　互联网+业务成为业绩新增长点，表现亮眼。公司2016 年互联网+业务实现收入14.54 亿元，同比增长99.60%。目前互联网+服务目前进入105 个城市，全国在执行项目848 个，联接700 多个开发商。通过互联网+业务，公司实现了核心营销资产的进一步沉淀，更好地整合了新房营销供应链。2016 年，惠州、珠海、天津、昆明、广州5 个地区实现营收过亿，并表现出较强劲的增长势头，公司在15 个大中城市电商市场份额居市场前三。

　　资管业务和金融服务业务有序推进。资管业务目前已经细分形成咨询顾问、工商物业运营和物业管理三大服务业务，目前已拥有"世联商业"、"小样社区"、"世联空间"等品牌。各业务线互相创造场景，实现了良好协同。金融业务方面，目前"家圆云贷"在原有产品基础上升级为"乐贷"，通过线上线下相结合的方式，在全国范围内为有房及租房一族提供短期资金融通服务。

　　目前公司针对8 类场景客户需求已研发上线12 款信贷产品，提升了公司综合金融服务能力。2016 年公司放贷共计39843 笔，放贷金额为30.19 亿元，同比分别增长23.70%、0.89%，产品结构进一步呈现"小额、分散"的特点，贷款风险进一步降低。

　　新业务快速发展，长租、装修、资产投资为公司后续发展提供充足动力。长租公寓目前已经落地20 城，快速上量。目前世联红璞全国签约间数超过2 万间，基本覆盖核心一二线城市，其中在广州、武汉拓展较快。2016 年装修业务布局27 个城市，广泛接洽14 大类别供应商，已经研发20 种风格的公寓装修产品和家装装修产品。资产投资方面，2016 年公司已经将"销售权收购"业务打造成为成熟完善的业务类型，累计投资27 个项目，遍布全国15 个核心一二城市，管理资产规模超过30 亿元。

　　投资建议：世联行始终以开放的心态与各行业强者联手，沿着快速扩大入口、持续深化服务、坚定地向存量服务转型的战略勇敢前行。暂不考虑增发，预计2017、2018 年EPS 分别为0.52 和0.76 元，对应PE 分别为15.1 和10.4 倍，维持公司"买入"评级。

　　风险提示：货币政策收紧；房地产销售不及预期。

　　全聚德(002186)年报点评：直营门店扩张提速 拟收购汤城小厨开启资本运作

　　投资要点

　　事件:公司公告2016 年度实现营收18.47 亿元,同比下降0.32%,归母净利1.4 亿元,同比增长6.44%,EPS 为0.45 元/股,拟每10 股派现2.40 元;同时,公司拟收购北京汤城小厨餐饮管理有限公司一定比例股权(拟控股),以补充休闲餐饮新业态,收购价格未确定。

　　点评:

　　直营门店布局加快,客流接待量加快增长但人均消费持续下滑。截止16 年末公司已开业门店共计111 家,其中直营店36 家,加盟店75 家(海外5 家),16 新增直营店5 家(大连蓝山店、杭州萧山店、北京北沙滩桥店、长沙梅溪湖店、南京江宁店),为近6 年来新增直营店最快之年,并收购扬州特许加盟店为直营企业;新开特许加盟店3 家(全聚德哈密店、长春金川街店、泰安店),同时,探索新的开店模式和运营模式,以进入"商业综合体开店"作为突破点, 16 年7 月,全聚德长沙梅溪湖店作为公司首家进驻商业综合体的门店正式开业;16 年接待宾客770.57 万人次,同比增长6.02%(15 年同增3.15%),人均消费同比下降4.48%,已连续4 年下滑,上座率同比下降1.64%。

　　餐饮与食品加工业务较为稳定,毛利率和费用率均持续提升。餐饮和食品业务营收分别同增-1.32/0.74pct,毛利率分别同增4.82/4.84pct,管理和销售费用率分别同增0.25/4.06pct;公司盈利依然主要来自北京地区3 家老子号和直营门店和食品加工业务,三家老字号饭店继续亏损,异地项目中长三角地区、新疆和常州表现不错;食品加工业务净利率下降使得盈利下滑。

　　坚持"餐饮+食品"双轮驱动,做强做优双主业。餐饮方面:聚焦烤鸭正餐品类需求,加快全聚德品牌连锁发展进程,做优多品牌,推进品牌协同发展,开发休闲餐新业态;食品方面:改革食品产业管理体制机制,以"研发国际化、食品保健化、生产科技化、营销网络化、配送物流化"为准则,做强做透食品。

　　拟收购特色休闲餐饮,开启资本运作。公司在未来发展战略中明确发挥上市公司优势,通过资本市场运作,扩大公司规模的战略思路,此次拟控股收购汤城小厨为公司资本运作第一步。汤城小厨成立于2007 年,定位休闲正餐,以正宗广州老火靓汤及地道粤式小炒为主题,搭配时尚的装修风格和精致优雅的就餐环境,目前在北京拥有16 家门店,店铺选址多与万达、凯德等购物中心合作,此次收购完成能够扩充全聚德现有的业务模式,补充全聚德的休闲餐饮新业态。根据2012 年9 月,天津天图兴华股权投资合伙企业对北京汤城小厨餐饮管理有限公司进行过A 轮独家投资6,000 万元获得26.36%核算,对应的估值在2.28 亿元,如果按照10 倍PE 估值,汤城小厨12 年净利润约为2,000 万,假设公司年均增长10%,16 年净利接近3,000 万元,此次控股收购预计在2 亿元左右,公司账上货币资金近9 亿,不存在资金压力。

　　盈利预测及投资评级:公司将加快餐饮业务布局,异地门店经营逐步好转,食品管理体制机制改革后有望带来新的增长空间,随着公司产品聚焦不断推进,内部激励到位、管理改善,直营门店的利润还有很大的提升空间,以及国企改革、资本运作预期和北京环球影城项目等长期利好,暂不考虑此次收购汤城小厨影响,预计17-19 年EPS 分别为0.51/0.57/0.68 元,维持"增持"评级。

　　风险提示:食品安全问题,公司转型效果不及预期,国企改革及环球影城进展不及预期。