周一机构一致最看好的10金股（10.31）(4)

信维通信：三季度高增长，多产品线齐爆发，增长空间依然巨大

　　1．事件
　　信维通信发布2016年三季度财报，高速增长，符合预期。
　　2．我们的分析与判断
　　（一）三季度爆发增长，规模效应显现
　　2016年前三季度，公司实现营业收入15亿元，同比增长66.45%；实现归属于上市公司普通股股东的净利润为3.5亿元，同比增长146.91%，销售规模与营业利润均大幅提升，符合预期。从历史追溯来看，公司已从2013年底拐点出现以来连续11个季度完成环比高增长。
　　前三季度实现净利润率22.74%，比中报提升近2个百分点，主因是销售规模大幅增长对固定管理费用部分形成摊薄，管理费用率下降所致，规模效应进一步显现。
　　前三季度营收账款同比增长98%，主因是今年7月份起，公司在苹果等客户的新品供货销售额暴增，按照常规的应收账款账期是4个月左右，我们判断账款回收集中在四季度和明年一季度，四季度将进一步向好。
　　（二）多产品线突破元年，未来单机价值量大幅提升
　　单季度来看，2016Q3季度的业绩1.82亿元，超过上半年整体业绩，我们认为，此前的高速增长更多来自于公司在手机天线领域的产业转移、份额提升，放眼未来两三年，公司在产品线横向扩张和技术创新上将大幅迈进，未来在手机领域将围绕天线（单价1美金）形成对大客户的粘性完成对射频隔离（2美金）、射频连接（1美金）、NFC无线充电模块（3美金）、音频（5美金）等产品线的布局，今年恰恰是多产品线分别在大客户苹果、三星、华为取得多维突破的元年，单机价值量提升十倍。
　　（三）平板电脑和笔记本天线产业转移启动，信维确定最受益
　　必须强调平板和笔记本天线给信维带来的增量！平板和笔记本天线价值量比手机天线提升多倍，以苹果MacBook为例，每年销售量约1600万台，三年一大更新，今年将有新款MacBook发布，厚度更薄，wifi集成度更高，单价大幅提升，预计今年四季度起将MacBook的换机高峰期，对信维增量可观，我们判断四季度相比三季度仍将保持正增长。而未来微软、华为、小米等厂商也将追求更高品质的平板和笔记本天线，将对公司构筑新的市场空间。
　　如我们的深度报告《信维通信深度研究：顺应产业变迁能力强，多产品线爆发，面向5G卡位好》所说，信维在技术预判、运营管理、人才管理展现了独特的才能，短看多产品爆发，长看大射频提升空间和门槛。
　　3．投资建议
　　我们预计2016-2018年EPS是0.53/0.97/1.54元，维持推荐评级。（银河证券）

歌力思：新品牌渠道拓展顺利，明后年增长动力有望持续
　　三季报业绩同比下降14.2%，基本符合预期
　　公司1~9月实现营收6.83亿元，同比增长18.5%，归母净利润9017万元，同比下降14.2%，折合EPS0.41元，基本符合预期；扣非净利润8772万元，同比下降11%；Q3营收及净利润分别增长34.1%与5.8%。公司1~9月毛利率同比提升0.6pct，主要系歌力思以外其他品牌（毛利率相对较高）收入占比增加，销售费用率与管理费用率分别上升1.5pct与3.8pct，主要系股份支付成本摊销增加及唐利国际并表所致。截至Q3，公司账上现金类资产4亿左右。
　　子公司并表增厚全年业绩，重点关注新品牌渠道拓展
　　分业务看，1~9月歌力思品牌收入下降8.6%，其中加盟收入下降幅度达双位数，主要受终端消费低迷及百货客流下降带来的同店下滑影响，歌力思品牌1~9月净开店合计10家；唐利国际于今年4月底实现并表，EdHardy及EdHardySkinwear实现收入1.3亿元，为公司收入增长主要引擎，同时门店规模净增31家达到107家（预计全年净增40家），全年预计将实现净利润0.8~1.0亿；LAUREL目前新开店8家（预计全年15家），经营态势良好，单店平均销售可达40万，由于仍处在培育期，今年预计亏损2000万元。此外，新收购的线上代运营平台百秋网络9月开始并表，有望在Q4贡献一定收入及业绩。
　　推进多品牌高级时装集团战略，明后年增长动力有望持续
　　公司持续推进多品牌高级时装集团战略，凭借与复星的合作，资本运作步伐加快，15年上市以来已先后收购海外品牌LAUREL、EdHardy、IRO及国内优质代运营平台百秋网络，品牌或渠道间协同效应显著。长期而言，外延发展及核心品牌培育做大将是公司增长两大驱动力，未来2~3年增长动力有望持续。
　　风险提示
　　终端零售持续低迷；新品牌拓展进度缓慢；收购进度低于预期。
　　维持买入评级
　　公司为行业内优秀女装企业代表，管理者对时尚产业拥有深刻理解，战略执行力突出，通过新品牌国内市场培育及渠道拓展，切入轻奢领域有望持续发力，未来将打开全新发展空间。我们预计公司16~18年净利润为1.73/3.04/3.73亿元，对应EPS为0.70/1.22/1.55元，对应17年PE27.7倍，维持买入评级。（国信证券）