今日机构强推买入 六股极度低估(10.21)

　　联化科技：创新驱动，CMO龙头二次腾飞，目标价21.3元

　　再度腾飞的CMO龙头。联化科技是国内中间体定制生产的龙头，上市以来保持快速成长，09年-15年利润平均增速37%。16年受全球农药需求下滑以及德州装置事故影响，公司收入利润明显下滑。投资者担忧公司快速成长期已经结束，我们认为，全球农药CMO第二波转移正在启动，过去几年公司创新能力和管理能力大幅提升，将进入新一轮快速增长期。

　　全球CMO转移加速，中国发展空间巨大。外包定制生产可以降低15%成本，CMO已经成为农药医药行业大势所趋。医药外包市场2015年884亿美元，年均增长11%。中国企业成本优势明显，医药CMO市场2015年50亿美元，过去5年CAGR20%，未来仍将快速增长。农药行业不景气加速国际巨头的中间体外包：1、农化巨头兼并后，行业集中带动CMO厂商集中；2、农化一线巨头因财务压力剥离非核心业务，目前其外包比例仅20%左右，提升空间巨大。我们测算，联化科技全球份额有望达到15-20%，农药中间体仍有2倍以上发展空间。

　　模式创新，产业链地位提升，投资进入收获期。国际一线农药医药公司，对环保、安全和工艺开发能力等要求更高。公司2011年起持续大力度投资高标准产能和研发，已完成7大基地布局和国际化人才储备，做好了承接高端客户CMO订单的准备。公司积累大量工艺开发经验，目前正从CMO模式发展至CDMO模式（主动工艺优化改，独立开发全新工艺），在产业链上的地位持续提升。12年至今，公司农药中间体毛利率持续提升，是公司模式创新、地位提升的体现。因此，我们认为公司即将二次腾飞。

　　农药中间体新产品放量，医药中间体有望突破。全球农药需求萎缩，但部分新产品仍有极大增长潜力，如康宽、SDHI类杀菌剂等。德州装置目前已开始逐渐复产，公司还有10多个产品即将商业化，奠定快速增长基础。医药中间体公司与诺华等客户已有长期合作，2个高标准的多功能车间已经建成投产，目前部分客户已经进入验证批生产阶段。根据公告，达产后每年可贡献收入超6亿元，贡献利润近2亿元。医药中间体进入快速增长期。

　　首次给予买入评级。国际农化医药CMO二次转移正在启动，公司是全球农药中间体龙头企业，持续创新驱动公司定制模式和产业链地位不断升级。农药需求见底未来逐渐复苏，德州联化陆续复产，事故影响结束；医药中间体车间已经建成，投产后有望贡献2亿净利润。我们预计公司2016-2018年归母净利润分别为3.93、5.95、8.18亿元，EPS为0.47、0.71、0.98元，当前股价对应16-18年PE为36.1X、23.9X、17.4X。参考可比上市公司，给予公司2017年30倍PE，目标价21.3元，首次覆盖给予“买入”评级。（申万宏源）

　　达华智能：不忘初心，坚定前行目标价27元

　　维持“增持”评级，维持目标价27元。维持2016-2018年EPS为0.30/0.53/0.73元。基于PE和PEG两种估值方法，给予公司目标价为27元，对应2017年PE为51倍，维持“增持”评级。

　　信心坚定，既定战略持续推进。定增终止后，市场对于公司未来在支付、保理及互金方向的发展存在疑虑，我们认为，公司战略的坚定执行并不完全依托于定增，整体战略依然在稳步推进中。目前公司拟以自有资金收购江苏润兴融资租赁有限公司40%的股权。足以可见公司的强大执行力以及坚定信心。

　　融合支付带来历史性变革，卡友支付未来成长性有望超越市场预期。市场认为银行卡收单市场成长性不足，我们认为，智能POS机正在引领新一轮的线下支付革命，卡友支付收单业务成长性极强。中国三方支付市场正在向以智能POS为受理载体的融合支付方向发展。2015年我国智能POS机具渗透率仅为1.3%，未来发展空间巨大。卡友支付以融合支付为依托，未来成长性有望超越市场预期。

　　中植系入局，智慧城市大棋局一触即发。中植系18.56元/股入局达华智能，溢价3.2%彰显信心。中植集团将从项目资金和业务开拓渠道等各个方面为达华智能提供支持，双方合作将形成全面的资源协同效应，为公司后续在相关领域的发展提供强大的资源支撑。后续有望在智慧城市和金融服务领域展开全面合作，大棋局一触即发。

　　风险提示：线下收单市场拓展不及预期；OTT合作进展不及预期（国泰君安）